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6月23日，百亿私募宁泉资产发布了一份《2026年半年投资汇报》，直接向持有人道歉说今年业绩没做好。

更狠的是他们在信里直言，A股大量的热门股票，未来极有可能跌掉八成乃至九成以上，公司明确表示没有能力火中取栗，冒这种风险是对持有人的不负责任。

这份报告一出炉，基金圈直接炸了锅，与此同时，另一位知名私募大佬半夏投资的李蓓也在给投资人的信中特别提示了AI板块的风险。

两大百亿私募几乎在同一时间发出警告，这信号值得好好琢磨一下。

宁泉资产，A股大量热门股未来可能跌掉八九成

宁泉资产的创始人叫杨东，在公募基金圈里有个外号叫业界良心，这外号怎么来的呢，2007年上证指数突破6000点的时候他公开劝基金持有人赎回。

2015年A股站上4400点的时候他又一次明确看空，两次都踩在了大顶的前面，所以市场对他每一次发声都格外关注。

这一次宁泉资产在报告里说得很直白，6月份遭遇了产品成立以来最大的挑战，回撤幅度和熊市里的最大回撤差不多，以往牛市从来没发生过这种事。

虽然业绩不好，但宁泉资产并没有跟风去买AI热门股，他们在信里解释了原因，中国的AI热度基本围绕着AI基建这个主题展开。

这些相关制造业公司的商业模式大多很一般，长期护城河几乎没有，同时还需要不断的资本开支来维持增长。

仅仅是一轮需求带来的景气，就能炒到这么高的估值、这么大的市值，宁泉资产说他们确实没算过来。

宁泉资产认为这一次的泡沫是全球性质的，基本上跟世纪之交的美国互联网泡沫一样，属于超大型泡沫了，他们还拿2015年A股牛市做了个对比。

当时有个词叫无脑买入，现在大约又是这种状态了，在宁泉资产看来，股价调整并不需要等到需求增长放缓或者供给大量涌现，仅仅因为股价过度透支就足以引发回撤。

以目前的分化行情演绎程度，他们担心崩溃的时点不会很远了，现在量化资金在市场上占比越来越大，加上互联网信息传递非常快速。

未来崩塌的时候会是什么样的形式、多快的速度，其实很难预料，基于这些判断，宁泉资产目前的持仓主要集中在了两个方向，一个是低估值、高分红、行业地位稳固、现金流良好的企业。

包括电信运营商、家电、电力、金融、化工、物业服务等领域，这些公司本来已经很便宜，现在被市场冷落之后更加便宜了，相当一部分的分红率在5%以上，有的甚至达到了8%到10%。

另一个方向是重度低迷的周期行业，主要是地产开发和相关建材龙头以及光伏龙头企业。

半夏投资李蓓同步发声，AI泡沫破裂条件已现

就在宁泉资产发声的差不多同一时间，另一家百亿私募半夏投资的创始人李蓓也在给投资人的信中发出了类似的警告，李蓓在信里说，AI泡沫破裂的触发条件已经出现了。

她给出了三个具体的触发条件，以Anthropic的ARR为代表的最下游模型公司收入增速已经显著放缓，过去一个月下游大型科技公司和核心GPU公司已经在下跌。

Token价格见顶，下跌已经持续了3周，李蓓还特别劝投资人，如果想拿钱去追AI，千万要慎重，但即便发出了这样的警告，半夏投资自己的日子也不好过。

截至2026年6月18日，半夏稳健混合宏观对冲基金年内亏损已经达到了将近25%，在6月15日到6月18日这一周，该基金净值周跌幅达到了15%左右，这是该私募基金成立以来最大的单周跌幅。

李蓓在信里解释了大跌的原因，重仓的能源、地产、消费、建材四大板块同步大跌，目前权益净仓已经降到了约50%，半夏投资的其他产品表现也不理想。

半夏稳健混合宏观对冲2号和半夏平衡宏观对冲都创下了成立以来单年度最差表现。

市场已经在用脚投票，天量成交背后是极致分化

两大私募大佬几乎同时发出警告，这背后是A股市场正在上演的一场极致分化，2026年上半年，资金向少数高景气赛道持续集中的抱团现象越来越明显。

以AI为代表的科技方向成了稀缺的增长资产，吸引了大量增量资金不断集中定价。

光模块龙头中际旭创市值突破1.5万亿元，一度超越贵州茅台跻身A股总市值前十，6月24日，A股新股王联讯仪器盘中再度大涨超10%，股价突破2600元大关，总市值突破2600亿元。

根据统计，2025年以来最大涨幅超过10倍的个股已经多达44只，大部分都属于AI产业链，但另外一边，情况完全不同。

截至6月23日收盘，在A股5536只股票中，今年上涨的股票家数为1969家，占比只有35.57%，下跌的股票家数达到了3551家。

涨幅超过20%的有1182家，但跌幅超过20%的也有将近1700家，6月25日，A股成交额放量至3.62万亿元，这已经是A股连续第9个交易日成交破3万亿。

但市场继续呈现指数强、个股弱的分化格局，双创指数大幅收涨，可全市场只有1231只个股上涨，资金主要流向了电子、通信等少数板块，其余多数板块表现疲软。

这种极致分化让很多没有配置AI板块的私募基金吃了大亏，宁泉资产和半夏投资就是典型的例子。

博通公布的AI芯片收入指引不及预期，市场对AI算力爆发无上限的叙事产生了怀疑，诺奖得主克鲁格曼也发出了预警，认为当下是AI准泡沫即将破裂的状态。

全球资本市场对AI的狂热正在经历一次集体降温。

杨东的历史战绩让这份警告分量更重

杨东这次发声之所以引起这么大的关注，跟他过去的战绩有很大关系，2007年，上证指数突破6000点的时候，他以公开信的形式苦劝基金持有人赎回。

2015年，A股站上4400点之后，他再次明确看空，2021年初，他还曾提示新能源股票的爆炒风险，这几次判断基本上都踩在了市场的重要拐点上。

所以当杨东团队又一次发出警告的时候，市场不得不认真对待，宁泉资产在报告中说得很清楚，AI相关的制造业公司长期护城河几乎没有，需要不断烧钱维持增长，长期投资性价比偏弱。

回想一下前几年的新能源行业，光伏玻璃紧缺、硅料涨价、碳酸锂涨价，相关企业都是暴利状态，光伏企业也曾经不断披露未来几年上百亿的采购大单。

给市场留下了景气期很长的印象，但这些事情几年前才经历过，之后的教训依然历历在目，历史总是在重复，只是每次披着不同的外衣。

从2007年的6000点，到2015年的5000点，再到2021年的新能源泡沫，每一次市场疯狂的时候，总有人喊这次不一样，但最后的结果往往都一样。

现在AI板块的泡沫到底有多大，谁也没法精确测量，但当一个在2007年和2015年两次高位成功预警的人说崩溃的时点不会很远了的时候。

至少值得停下来想一想，毕竟在资本市场里，活下来比赚得多更重要。

朋友们你们怎么看，现在这些AI热门股到底是真成长还是大泡沫？欢迎在评论区聊聊你的看法。

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