黄金突破4600美元，白银年度涨幅近150%，2025年贵金属行情令人瞠目。而历史规律显示，这场盛宴可能才刚刚开始。

2025年的大宗商品市场，黄金白银无疑是最闪耀的明星。伦敦现货黄金全年累计上涨64.56%，白银涨幅更是高达147.79%，创下历史性涨幅。

随着2026年的到来，市场资金正寻找新的价值洼地。历史涨价规律显示，大宗商品通常按“金、银、铜、铝、油、气、米”的顺序轮动。当前金银价格已处于高位，下一个接棒的会是谁？多家机构预测指向了一个明确的答案：铜。

01 贵金属行情回顾

2025年的贵金属市场堪称“史诗级牛市”。黄金自年初的2650美元/盎司一路飙升至4000美元上方，全年逾50次突破历史峰值。

这一轮涨势背后有多重因素驱动：美联储降息预期、地缘政治紧张局势、全球避险情绪升温，以及各国央行持续购金。

世界黄金协会统计显示，2025年初至10月，全球央行已公布的净购金总量达254吨，为金价提供了坚实支撑。同时，全球黄金ETF已连续六个月实现净流入，11月底持仓量达3932吨，今年新增规模逾700吨。

白银表现同样亮眼，不仅受益于贵金属属性，其强大的工业属性也推动了价格上涨。特别是在光伏、新能源等领域的应用日益广泛，根据世界白银协会数据，2024年白银下游需求中工业应用占比达58%。

02 铜成为接棒者的逻辑

中信建投最新研报明确指出：“接力金银的下一个大宗品种，应该是铜。”这一判断基于供需基本面、历史规律和宏观环境多重因素。

从供应端看，2026年全球几乎没有大型铜矿山项目投产，且部分老旧矿山产能加速衰减。智利铜矿坍塌事故等突发事件进一步加剧供应紧张，国际矿业巨头嘉能可已下调2025年铜产能预期。

需求端则更为强劲。AI算力基建、新能源汽车及光伏产业链的扩张正大幅打开铜的需求空间。高盛预测，到2030年，电网和电力基础设施将推动超过60%的铜需求增长，相当于在全球铜需求中再增加一个美国的需求量。

花旗集团预测，未来6-12个月铜价可能达到12000美元/吨，较当前水平上涨约20%，看涨情景下甚至可能达到14000美元/吨。瑞银财富管理也将2026年铜的目标价定为11000美元/吨。

03 宏观环境支撑

2026年美联储可能迎来更鸽派领导层，这将导致美元承压，进一步推动以美元计价的金属价格上涨。

美国《美丽大法案》等刺激政策预计将在2026年上半年逐步生效，通过向家庭和企业资本支出注入资金，改善美国和全球经济增长预期。

中国经济的强大韧性和巨大内需潜力同样为大宗商品市场提供最坚实支撑。2025年中国大宗商品价格指数总体呈现前低后高、企稳回升态势，表明我国经济结构正朝着更健康、更可持续的方向优化。

04 投资逻辑与风险提示

对于普通投资者，参与铜行情有多种方式：有色金属指数基金（如“万家中证工业有色金属主题ETF”、“国泰中证有色金属主题ETF”）、银行理财产品配置有色金属资产，以及直接关注铜业上市公司。

需要警惕的是，大宗商品必然存在较大的价格弹性。投资者应结合自身资金实力、风险承受力和操作习惯选择适配产品。

国际清算银行已警告，大批散户投资者涌入，黄金市场已呈现泡沫迹象。虽然铜的基本面更为坚实，但也不宜盲目追高。

世界黄金协会也提示，如果美国经济在财政刺激下实现强于预期的增长，美联储可能被迫在2026年维持利率不变甚至加息，这将提高持有黄金的机会成本。投资者需密切关注宏观经济数据变化。

回顾历史，2007年末至2008年初的宽松周期曾推动金属价格大幅上涨。当前环境与当时有相似之处，但AI革命、能源转型等新动能更为铜需求带来了前所未有的增长空间。

“随着供应增长受限以及一系列矿山中断事件支撑，铜价已突破近期盘整区间”。全球铜供需缺口今年约为53000吨，明年预计扩大至87000吨。

市场的轮动从不停止，资金总是在寻找下一个价值洼地。在金银闪耀之后，铜正凭借其坚实的供需基础和良好的前景展望，成为2026年大宗商品市场最值得关注的品种。