10年期国债下破1.8%，央行Q3货币政策报告出炉！

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债市行情

截至昨日13点30分，债市延续暖意，国债现货中仅1年期品种小幅震荡，其余均翻红，10年期国债下破1.8%。国债期货午盘全线上涨，30年期主力合约涨0.21%，10年期主力合约涨0.07%。

信用债全数上涨，7天期大行存单收益率下行2bp。

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资金面情况

央行照例开展逆回购，昨日净投放1300亿；本周连续3日净投放，累计超4500亿。

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债市点评及展望

前天，央行公布了三季度货币政策执行报告，在经济判断、政策导向和工具运用等方面都传递出清晰信号，具体可从以下三方面解读：

（1）对全球经济研判趋于谨慎，对国内有信心：央行对全球经济判断从“缓慢复苏”转向“增长动能不足”，对国内则删除“有效需求不足”表述。对通胀更乐观，从“积极因素增多”升级为“有所改善”，“反内卷”政策缓解担忧。另外，四季度仅需4.45%的增速就能实现全年目标，政策进一步宽松的空间比较有限。

（2）货币政策中间目标转向社融和M2：央行明确弱化贷款等单一指标，认为社融和M2更全面。今年贷款增速回落而M2和社融回升，源于政府加杠杆、直接融资提升、4万亿化债和超万亿贷款核销。

（3）完善利率比价关系：报告首次系统阐述了利率传导的堵点，提出五组关键比价关系——政策与市场利率、存贷款利率、贷款与债券利率、不同期限利率、企业融资与国债利率。通过整治手工补息、规范同业存款利率等措施疏通传导，目标是稳定银行息差、拓宽逆周期调节空间。

美国市场方面，政府停摆持续发酵成为核心变量。周一有所缓解的“开门”压力又传出波折，预计短期美债还将围绕此波动。

总体上，我们仍建议大家在资产配置上保持股债均衡，不过度偏向某一类资产，同时也可适当考虑在不同国家市场分散布局，以增强整体投资的稳健性。

投资有风险，入市需谨慎。