2026年开年A股的这波行情，多少让人有些始料不及。

尤其是以A股卫星、AI应用为代表的几个板块的涨幅，再次证明了A股的“想象力”之强。

但对我这等已然“老登”心态的稳健流玩家，只能选择“且战且退”。一方面降低整体的仓位，另一方面将剩下的持仓也更多转战高股息和港股科技，等待高低切。

“略显冷清”的港股通科技

关于港股科技板块的疲弱和由此带来的吸引力，其实上周六就已经聊过一些。

但下面两张图，或许会让你有更深刻的印象。

第一张，是A股四个“小登行业”，以及港股通科技指数(987008.CNI)再加上中证A股自“9·24”行情以来的涨幅对比。

通信、半导体属于很早就很猛，卫星属于后来居上，动漫游戏最近开始发力。和他们相比，港股通科技或许属于“热闹是他们的，我什么都没有”的典型代表，最近的累计涨幅，竟然和中证A股相若。

如果计算几个行业指数相对中证A股比值均一化走势，这种“落寞”更为凸显。下图计算了几个指数除以中证A股的比值，并以2024年9月23日为起点统一为1后计算累计收益，指数向上代表相较A股整体走强，反之则代表走弱。

从“9·24”行情以来，港股通科技与A股对应的动漫游戏，都可算是AI应用链的玩家，所以从下图也能看到，这两者的走势在很长时间内是高度同步的。但是！自去年12月以来，两者分道扬镳，动漫游戏相较A股显著并快速地走强，而港股通科技则是比值继续向下。

也许，A股动漫游戏有盘子小、游资多的优势，但国内像样的AI大模型代表，大多是港股通科技板块玩家。

哪怕是AI的忠实信徒，也不该忽视这些巨头的“生态位”，港股通科技板块，也不怪如此“落寞”。

拥抱估值的防守性

伴随开年A股的猛涨，港股，或许已经成为低估值风格投资者的避风港和后花园了。

是的，以估值而言，A股当下，可能真的不低了。

下图是万得全A过去10年的PE-Bands，Wind数据显示，截至2026年1月14日，其最新市盈率为23.40倍，此前更是一度刷新10年新高。历史上，A股只有2007年或者2015年这样“疯牛”行情中，才出现过更高的估值。

数据来源：Wind金融终端，截至：2026/1/14

对于一个稳健派投资者，将希望寄托于“疯牛”，显然是过于冒险的选择。

相比之下，港股的估值，可能相对就要宜人不少。

下图是恒生中国企业指数的PE-Bands，Wind数据显示，截至2026年1月14日，其市盈率TTM最新值为10.86倍，处于过去10年的中上区域。

数据来源：Wind金融终端，截至：2026/1/14

而港股通科技(987008.CNI)指数同期的PE-Bands，最新值为27.72倍，处于历史的中位值水平。

数据来源：Wind金融终端，截至：2026/1/14

虽然PE-Bands只代表过去，不能预测未来，但历史上相对宜人的区间，至少是一个好的开始。

更何况，从PE-Bands可以看到，股价是EPS(每股盈利)与PE(市盈率)相乘的产物。港股通科技板块，过往半年多之所以萎靡，与几个巨头卷入“外卖大战”，导致利润骤减不无关系。从上图的PE-Bands也能看到估值曲线一度下行，这就代表着利润的下滑。但一方面，这个势头从曲线的末端可以看到，暂时止跌回升，另一方面，上周六也提到了：

近日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据《中华人民共和国反垄断法》，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。本次调查评估将通过现场核实、当面访谈、问卷调查等方式，深入了解外卖平台竞争行为，广泛听取平台内经营者、新就业群体、消费者等各方意见，全面调查市场竞争状况，组织开展分析论证，传导监管压力，提出处置措施。

如果外卖大战真能喊停，其实几家巨头的财报数据可能是最大的受益者——毕竟外卖大战属于谁都不想打但谁也不敢先停下手的“负和博弈”。

若未来整个港股通科技板块的EPS能持续回升，那么对于股价的支撑，也许会更有力度。

港股科技指数怎么选

对于希望在港股寻找机会的投资者，一个核心问题就是，几个科技指数怎么选？

目前，港股科技最主流的是三个指数：恒生科技、中证港股通科技和国证港股通科技。

这三个港股科技指数，在行业偏性上，各有偏好。所以很难说有永恒的强者，更多需要结合市场情况来抉择。

先来看一下几个指数的行业分布。在电子、传媒、商贸这些科网巨头上，三个指数的差异不大。核心差异是在医药和汽车两个板块的侧重上。恒生科技弱化医药生物，但国证和中证港股通科技都有一定的侧重；此外，国证港股通科技在汽车上的权重，又显著弱于中证港股通科技。

所以其实这三个港股通科技指数的当下选择，很大程度上取决于你对医药生物和汽车两个子板块的偏爱。

根据广发证券提出判断主线风险的乖离率来看，近期港股行业中，创新药比较强，科技其次，而汽车是比较弱的。

从这个角度，重医药轻汽车的国证港股通科技，或许更值得关注一下。

目前跟踪国证港股通科技的产品中，比较吸引人的ETF是港股通科技30ETF(159636.SZ)，来自工银瑞信，近一年日均成交额超7亿元（来源Wind，截至2026年1月14日），对普通投资者而言，进出颇为轻松。场外投资者则可关注相应的联接基金：工银国证港股通科技ETF发起式联接（A类：019933；C类：019934）。

说句题外话，港股通科技30ETF(159636.SZ)也是同类指数产品中少数采用0.45%管理费的，Wind数据显示，截至目前，其费率在同为跟踪国证港股通科技指数的ETF中最低。这里，就顺便提一下工银瑞信指数产品线很有趣的“0.45%”现象。

目前，许多行业类ETF产品，平均的管理费还是在0.5%，托管费在0.1%。但这几年，工银瑞信发行的ETF产品，大量采用了0.45%的管理费率，不少托管费还降至0.07%，成为这类产品中少数的低费率之选。

我统计了一下，工银瑞信旗下管理费采用0.45%，且为同一指数最低管理费的ETF产品，就有9只，其中就包括上文提及的港股通科技30ETF(159636.SZ)。这也算是在基金降费普惠的浪潮中，非常值得关注的一个现象，且看未来是否会有更多别家的产品跟随这一“0.45%”现象。

对于精打细算的投资者来说，费率的这点“蚊子肉”，在复利的作用下，终究也是肉。

回到最初的话题。面对A股开年以来的烈火烹油，我选择做一个稍微“扫兴”的人，把目光更多投向港股通科技这样许久“爹不疼娘不爱”的角落。

不管是看重国证港股通科技在医药上的侧重，还是看中港股通科技30ETF(159636.SZ)在费率上的这点小心思，本质上，或都是在为这一轮可能面临剧烈波动的行情，寻找一个更具性价比的“防守反击”位置。

在这个位置囤点港股科技，可能未必能让你立刻享受到A股那样的感官刺激，但至少，低估值提供的一定安全垫，或许能让我们在等待“高低切”的风来时，睡得更安稳些。

慢一点，有时候反而比较快。