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天茂集团，一家凭借保险业务实现资产从20亿元到3000亿元飞跃的上市公司，如今却正面临着退市危机。

7月6日，天茂集团发布公告称，因公司未能按期提交2024年年度报告和2025年第一季度报告，将自7月8日起进入60天退市倒计时。

一份注定亏损的年报，让12万股民眼巴巴的苦等了两个月，结果最终等来的却是证监会的最后通牒。

那么，天茂集团为什么宁愿顶着退市的风险，也不愿公开账本呢？这背后究竟藏着什么问题？

从实业到保险巨头的转型

天茂集团，名字听着像是搞实业的，其实早年这个公司也确实是这样的，一直都是在本本分分的做化工，搞医药，直到一个叫刘益谦的人出现后，彻底改变了天茂的命运。

刘益谦是在资本市场里翻江倒海的“大鳄”，资本市场人称“法人股大王”或“鸡缸杯大佬”，曾以豪掷千金收藏明成化鸡缸杯而闻名。

他最爱玩的就是钱生钱的游戏，银行、券商、保险，哪里的筹码大，他就去哪里。

刘益谦入主天茂后，一套眼花缭乱的操作，把一家叫“国华人寿”的保险公司装了进来。

这一装不要紧，天茂集团像被吹了气，总资产从几十亿，瞬间膨胀到三千多亿。

这一转型使天茂集团成为保险行业的重量级玩家，但快速扩张也为后来的危机埋下隐患。

由于保险业务的高杠杆特性与资本密集型特点，要求公司在资金管理和风险控制上具备极高能力，而天茂集团的转型速度可能超出了其管理能力的边界。

警报拉响！

2025年4月29日凌晨，天茂集团突然发布公告，宣布无法按原定计划披露2024年年报及2025年第一季度报告。

公告称“部分信息需要进一步补充提供”，但未透露具体原因。

这是天茂集团首次释放年报可能“难产”的信号，次日开盘，市场反应剧烈，股价直接封死跌停板。

到了5月5日，天茂公司正式公告确认无法在法定期限内完成年报编制工作，于是在第二天，天茂集团股票开市起停牌。

停牌当日，中国证监会立即下发《立案告知书》，因涉嫌未按期披露定期报告，对天茂集团正式立案调查。

根据深交所规则，上市公司因年报问题停牌后，若两个月内仍无法披露报告，将被实施退市风险警示。

7月8日，天茂集团股票简称由“天茂集团”变更为“ST天茂”，日涨跌幅限制从10%收窄至5%。

这意味着12万投资者手中的股票流动性大幅降低，风险急剧升高。

为什么不愿公开账本？

天茂集团财务数据的异常表现是年报危机的直接原因，2021年至2023年，公司年营收分别为495.8亿元、496.2亿元和497亿元，三年数据几乎一致。

要知道保险行业的营收主要来自业务员推动的保费收入，通常受市场波动、政策变化等因素影响，正常情况应该呈现出较大波动。

如此稳定的数据显得异常，引发审计机构和市场的广泛质疑，这种高度一致的营收数据，可能反映了公司在财务处理上的不透明，甚至存在人为调整的嫌疑。

此外，天茂集团旗下子公司在业务开展中多次因违规操作被监管处罚，这些处罚不仅暴露了公司在合规性方面的不足，也表明其内部管理存在漏洞。

外界还怀疑天茂集团的资金可能被控股股东占用，刘益谦作为公司实际控制人，以资本运作和艺术品收藏闻名。

他在上海创立了龙美术馆，收藏了大量高价值艺术品，此外，他曾经还投资了约100亿元参与长江证券的股权认购。

这些巨额资金的来源引发猜测，可能与天茂集团的保险资金有关，如果资金被不当使用，导致账面数据无法解释，将直接影响年报的编制。

随着窟窿越来越大，账自然越来越难做平，或许这才是那份年报“难产”的真正原因，不是不敢交，是根本就做不出来。

12万股民生死一线

对于12万股民而言，接下来的60天是关键的抉择期，天茂集团股价已跌至不足3元，市值从高点缩水超90%，仅剩130多亿元。

证监会已于5月对公司立案调查，调查结果将直接决定其命运，如果公司能在9月6日前提交合规年报，或有机会延缓退市进程。

然而，鉴于天茂集团当前的财务和管理问题，想要完成整改的难度极大，一旦进入15天的退市整理期，股票将成为“僵尸股”，投资者的损失将难以挽回。

目前，部分股民已通过维权渠道寻求索赔，试图减少损失，同时监管机构的调查也在进行中，预计在退市期限前将公布更多细节。

但无论结果如何，这场危机都为投资者敲响了警钟：高风险投资需谨慎，上市公司治理的透明度至关重要。

此外，天茂集团的危机还反映了保险行业在转型期的阵痛，快速扩张和高风险投资可能带来短期收益，但若缺乏稳健的管理和风控体系，极易引发系统性风险。

截至目前，天茂集团的退市倒计时仍在继续，12万股民的命运悬于一线，这家保险巨头的兴衰，折射出资本运作与风险管理之间的微妙平衡。

接下来的60天，将决定天茂公司能否扭转局面，也将考验股民的抉择智慧，无论结果如何，这场危机都将成为A股市场和保险行业的重要教训。

信息来源：

1.原文登载于红星新闻2025年07月07日关于“天茂集团拉响退市警报，估值被下调超90%，实控人是‘鸡缸杯大佬’刘益谦”的报道

2.原文登载于21世纪经济报道2025年07月01日关于“年报难产！资本大佬刘益谦旗下公司估值被打一折”的报道