施罗德：对于下半年A股市场 挖掘结构性机会将成为投资首要方向

2025年7月9日，施罗德基金管理（中国）有限公司副总经理安昀发表文章指出，当下，部分美国关税政策已然落地，然而其仍存在着较大的不确定性。全球资本市场正在重新审视这些政策对经济增速的潜在影响。据预测，最终方案或许会比预期更为温和。

从中国国内的视角而言，随着上半年的交易渐入尾声，市场正在重新评估下半年的经济前景。对于下半年的A股市场，挖掘结构性机会将成为投资的首要导向。

从全球视角来看，施罗德近期上调了对全球股票的评级，这主要是基于关税冲击弱于预期以及全球经济衰退概率显著降低的判断。美国企业的资本开支和就业市场的韧性为权益市场提供了支撑，故而将权益评级从中性上调至正面。在地区方面，欧洲、大中华区以及韩国等新兴市场颇具吸引力。

在固定收益领域，美国国债虽具备估值吸引力，但财政扩张以及曲线陡峭化限制了利率的下行空间；欧洲和澳洲的高评级债券防御性更为突出。在汇率层面，美元由于利差收敛以及宏观政策的不确定性而面临下行压力，这对新兴市场以及以本地货币计算的回流资产而言是利好因素。

在大宗商品市场中，中东地缘风险引发的油价上涨被视作短暂的扰动。预计全球充足的产能以及温和的需求将在中期内促使油价回落。黄金受到各国央行持续购买的支撑，依旧维持着核心配置的地位，不过需关注获利了结的压力。

　　关注有色金属板块投资机会工业零件板块存波动风险

从具体板块的表现来看，周期板块整体态势较为平稳，大宗商品价格呈现出结构性的分化态势。在有色金属领域，其表现参差不齐。铜价在去库存因素的支撑下，保持着相对稳定的态势；电解铝价格则因供需格局的改善而获得一定支撑。贵金属板块受外部风险因素的影响，价格呈现上扬态势。

短期内，市场将重点关注有色金属板块的结构性投资机会。不过，周期性板块的全面协同共振，仍有待宏观需求出现显著改善。

工业制造板块整体维持稳定状态，汽车价格战成为该板块的主要扰动因素。太阳能光伏行业在“531”抢装潮落幕之后，正积极步入调整阶段，为未来的需求增长蓄势待发；锂电池板块持续在底部震荡徘徊。

工程机械板块呈现出内外有别的态势，中国国内市场经历了一番调整，但海外市场依旧保持着较高的景气度；自动化设备订单增速相较于第一季度的峰值有所回落，不过整体仍处于合理区间。

汽车行业的竞争日益激烈，企业估值处于合理水平。汽车零件板块受主题性变化的影响出现调整，其波动风险值得密切关注。

　　消费板块呈新旧分化格局科技板块景气度改善成为亮点

消费板块呈现出新旧分化的格局，其中潮玩走向海外成为新的亮点。文化输出浪潮获得了市场的广泛认可，新消费行业板块当前的估值水平处于合理区间。饮料企业通过锁定原材料成本，有效地对冲了成本压力，保障了龙头企业的盈利能力。家电板块整体表现平稳，但需留意美国钢铁关税政策对出口导向型企业的潜在影响。宠物食品细分赛道保持着高速增长态势，不过需关注个别品牌股东减持等短期扰动因素。总体而言，市场风格更倾向于挖掘结构性投资机会。

科技板块景气度的改善成为市场的一大亮点。在美国人工智能（AI）相关资本开支持续攀升的背景下，有望从产业链和映射两个维度对中国国内科技股形成拉动。此外，尤其需要关注小型股过度拥挤的现象。一方面，自2025年以来，量化组合对中小型盘指数的超额收益已接近历史高位，中证1000/2000指数的估值和成交量也均逼近历史高位，潜在风险不容小觑。

施罗德表示对港股市场持相对积极的看法。其一，港股市场优质公司的数量在近两年持续增加，众多公司在很大程度上代表了先进生产力，有望成为结构性收益的主要来源。其二，近年来政策层面加大了对香港市场的支持力度，许多A股优质公司选择赴港上市，有效提升了港股市场的质量和深度。

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