周末复盘：4000点得而复失，11月慢牛行情能否延续？

市场在4000点附近的拉锯，是机会而非风险。

上周（10月27日-10月31日）A股市场在4000点关口展开激烈争夺，上证指数全周先扬后抑，周五收于3954.79点，失守4000点关键心理关口。

整个10月，上证指数仍累计上涨1.85%，深证成指和创业板指则分别下跌1.10%和1.56%，市场分化明显。

随着十一月的到来，政策面与资金面正在发生微妙变化，新的投资机会也在酝酿之中。

01 一周回顾：4000点得而复失，市场结构分化加剧

上周A股市场最引人注目的现象莫过于4000点关口的得而复失。

周一、周二，市场在政策利好推动下试图站稳4000点上方，但周三后出现连续调整，最终周五跌破4000点，收于3954.79点。

从板块表现看，市场结构性分化极为明显。煤炭、钢铁、有色金属等周期板块在10月整体领涨，涨幅分别达10.02%、5.16%和5.00%。

相反，高位科技股出现明显调整，通信、电子行业在周五单日跌幅就达4.07%和3.06%，光模块、存储器等前期热门概念降温显著。

市场内部风格也在悄然转变。尽管主要指数下跌，但全周个股涨跌互现，周五甚至有3760只股票上涨，仅有1553只下跌。

小微盘股表现活跃，中证1000指数、中证2000指数周五分别上涨0.29%和1.05%，与大盘股的回调形成鲜明对比。

02 政策动态：“十五五”规划定调，科技自立自强成为核心

政策面上，二十届四中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》 为未来市场指明了方向。

“科技自立自强”被确立为“十五五”时期的核心战略目标，这将为科技板块提供长期政策支撑。

中美关系也出现积极信号。中美经贸团队在吉隆坡磋商中达成多项共识，涉及关税调整、出口管制暂停及行业合作等领域，为双边经贸关系注入了稳定性。

湘财证券分析认为，中美贸易问题在11月份再次签订协议缓和局势是大概率事件，关税问题的影响有望明显减弱。

03 资金动向：杠杆资金创新高，机构资金持续入场

资金面显示，尽管市场出现调整，但资金参与热情依然高涨。

10月杠杆资金情绪表现乐观，融资余额连创历史新高。截至10月30日，A股两融余额达24990.86亿元，融资余额报24811.80亿元。

10月以来，A股市场融资余额增加超1000亿元，电子、有色金属、电力设备行业融资净买入金额居前，分别为243.17亿元、130.16亿元和93.79亿元。

更值得关注的是，机构资金可能在四季度加速入场。根据兴证策略研究，机构新开户有较强的季节性规律，3月、11月、12月通常是机构新开户的高峰。

今年机构新增开户持续高于季节性，四季度（尤其是11-12月）有望迎来全年机构开户高峰，为市场带来更多增量资金。

04 技术分析：关键支撑位面临考验，短期调整空间有限

从技术面看，上证指数短期关键支撑位在3950-3963点区域，该区域是8月震荡箱体上沿和缺口支撑区。

周五指数收于3954.79点，正好测试这一区域的支撑力度。多空分水岭在3963点，若能收复此位置，有望触发技术性反弹；反之，若持续承压，调整周期可能会延长。

量能方面，周五市场呈现放量下跌态势，沪深京两市成交额达24，643亿元，较前一日增加1，736亿元。放量下跌通常意味着空方力量释放，但如果下周早盘能缩量企稳3950点，可能会开启短线反弹。

05 外围环境：美联储降息落地，全球流动性有望改善

外部环境方面，美联储10月降息25个基点已如期落地，为全球市场创造了相对宽松的外部环境。

不过，美联储内部对未来政策路径存在分歧。鲍威尔释放了“12月降息不确定性”信号，加剧了全球流动性担忧。

高盛分析指出，美国货币周期的宽松以及由此导致的美元走弱，应该有利于中国股票的估值倍数。

他们的敏感性分析显示，美国短期利率每下降25个基点，可能导致A股公允价值升值0.5%；而人民币对美元每升值1%，可能导致A股上涨1%。

06 未来展望：短期震荡不改慢牛格局，长期仍有上涨空间

对于短期走势，下周一（11月3日）市场核心区间看3940-3980点，多空分水岭3963点将决定短线方向。

新股上市可能对资金面形成一定扰动——丹娜生物将于11月3日上市，其“小盘低流通”属性或吸引短线资金分流。

对11月整体行情，机构普遍持乐观态度。东莞证券认为，11月市场将进入政策效能集中释放与四季度盈利验证的关键窗口，指数有望在震荡中延续慢牛行情。

中国银河证券首席策略分析师杨超也表示：“11月A股市场预计将在政策驱动与外部环境改善的双重支撑下呈现震荡上行格局。”

对未来1-3个月的市场，湘财证券认为，A股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，大概率继续以“慢牛”态势运行。

从中长期看（3-6个月），高盛发表了积极观点：“一轮慢牛正在形成，我们预计中国股市将迎来更持续的上涨趋势，预测主要指数到2027年底将上涨约30%”。

高盛认为，这一上涨将由约12%的利润年复合增长率和5-10%的市盈率扩张推动。

07 顶部特征监测：目前尚无明显见顶信号

对于市场关心的顶部特征，目前尚无明显迹象。历史大顶往往伴随着日成交额持续超3万亿、全民炒股热潮、市盈率全面泡沫化等现象，目前市场远未达到这些状态。

从估值看，万得全A滚动市盈率为22.02倍，沪深300滚动市盈率为14.11倍，高盛认为中国股票估值相较于国际水平仍然显著折价。

资金面也显示机构资金仍在有序入场，而非狂热状态。机构新增开户数持续攀升至历史高位，但尚未出现散户开户暴增的情况。

短期技术面看，市场确实面临高位科技股调整压力，但尚未出现可能导致200-500点大幅下跌的重大顶背离迹象。

东莞证券提示的风险点值得关注：“一是AI热潮下的资本开支扩张令投资者对科技板块短期回报存疑；二是美联储释放更偏鹰派的政策信号，市场避险情绪存在升温风险。”

08 高盛观点：慢牛形成中，建议逢低买入

高盛近期发布了名为“一轮慢牛的形成”的中国股市策略报告，对A股未来走势持建设性观点。

他们认为，中国股票的估值正常化可能即将进入尾声。经过大幅反弹后，MSCI中国指数和沪深300指数的12个月滚动市盈率分别为12.9倍和14.4倍，较过去十年的平均值高出约0.4到1.0个标准差。

但与全球相比，中国股票估值仍具优势。MSCI中国指数市盈率较发达市场股票低35%，比除中国以外的新兴市场股票便宜9%。

高盛建议，投资者的心态应从“卖出/消化反弹”转变为“在牛市展开时逢低买入”。

09 板块配置：关注政策驱动与景气改善双主线

11月板块配置上，东莞证券建议超配机械设备、TMT、电力设备、有色金属等行业。

湘财证券则建议关注三个方向：科技领域的人工智能、反内卷相关传统制造领域、“十五五”利好的航天相关领域。

综合来看，下周一及11月上旬的市场，将在3950点支撑与4000点压力之间震荡，政策驱动下的科技板块与业绩改善的周期板块可能成为双主线。

长期看，A股慢牛格局未变，短期调整反而是优质标的布局机会。

投资本质上是一种概率游戏，在政策面向好、资金面充裕、估值合理的市场中，赢面自然更大。