财政部明日发债7500亿！这笔钱个人不能买，也不增加赤字，背后藏

这是一笔注定会出现在财经新闻头条，却又注定与绝大多数人钱包无关的交易。7500亿元，一个普通人难以想象的天文数字，在12月12日这一天，于全国银行间债券市场的特定渠道内悄然流转。它不向社会募集一分钱，个人投资者无从参与，甚至不增加国家财政赤字的数字。很多人看到标题会心头一紧，但真相恰恰相反：这并非新一轮的“大水漫灌”，而是一笔持续了十八年的“旧账”到了不得不续写的时刻。其背后是一套精密、闭环的国家级资产管理逻辑，一次对历史承诺的严肃兑现，更是观察中国宏观财政与货币协同运作的绝佳透明窗口。理解它，就能理解中国治理工具箱里那些低调却关键的工具是如何工作的。

一笔跨越十八年的“国家账本”：从注入活力到平稳续接

要看清今天这7500亿的来龙去脉，必须将时钟拨回2007年。那是中国经济的一个关键节点：加入WTO后的红利持续释放，国际收支持续顺差，外汇储备迅猛攀升。在当时的强制结售汇制度下，巨额外汇涌入意味着央行要向市场释放等量的人民币基础货币。流动性如潮水般泛滥，推高了资产价格，也埋下了通胀隐忧。

问题来了：一方面，庞大的外汇储备需要专业运作以实现保值增值；另一方面，过量的流动性需要“池子”来容纳。于是，一项极具创见的操作诞生了：财政部发行期限长达10年和15年的特别国债，总计1.55万亿元，用这笔钱向中央银行购买外汇储备，并以此为主要资本，成立了专司境外投资的中国投资有限责任公司。这步棋一石三鸟：其一，为外汇储备的专业化、市场化运营搭建了平台（中投公司）；其二，回收了市场上过剩的流动性，起到了对冲作用；其三，发行的特别国债有明确的资产（外汇）对应，并非无的放矢的赤字融资。

这笔1.55万亿元的债务，自2017年起开始陆续步入偿还期。其中，2022年到期的一笔本金正是7500亿元。怎么办？财政部的选择是“等额滚动续发”。2022年12月12日，财政部发行了7500亿元3年期特别国债，筹得资金用于偿还2007年那笔到期的本金。本质上，这是对同一笔历史债务的续期操作。而今天，2025年12月12日，正是2022年发行的这笔3年期特别国债到期之日。于是，同样的剧本再次上演：发行新一期特别国债（总额7500亿元），募集资金用于偿还今天到期的本金。这就是财政部有关负责人所说的“延续以前年度做法”、“等额定向发行”。

闭环运作与“财政赤字”的精确界定：为什么说与你我无关？

此次操作最核心的特征，也是公众最容易产生误解的地方，在于其“定向”与“闭环”属性。

发行对象特定。国债并非在证券交易所面向公众公开发行，而是在全国银行间债券市场“面向有关银行定向发行”。这意味着认购主体是几家主要的金融机构（通常是大型商业银行），资金在金融体系内部特定机构间流转。

资金用途锁定。所筹集的7500亿元资金，用途白纸黑字写明：“用于偿还当月到期特别国债本金”。钱从几家银行来，财政部收到后，立刻用于归还之前到期欠下的债。整个过程，资金并没有流出这个封闭的循环，去搞新的基建投资或民生补贴，因此不会形成新的政府支出，不会额外增加市场上的货币总量。

正因如此，财政部明确表示，此次发行“不增加财政赤字”。根据我国财政管理规则，财政赤字通常指的是一般公共预算收支的缺口，需要通过发行普通国债来弥补。而这类为偿还到期特别国债本金而续发的债券，对应的是历史上已经形成的、有特定资产（外汇）对应的债务，属于资产负债表上的“借新还旧”，是存量债务的期限管理，不被计入当年赤字率计算。这体现了现代财政管理的精细化和透明度。

期限拉长的信号：从短期周转到中长期稳健

与2022年那次续发采用3年期不同，本次发行的两期特别国债期限显著拉长，分别为10年期（4000亿元）和15年期（3500亿元）。这是一个微妙而重要的变化。

2022年采取3年期，可能更多出于对当时市场利率环境、到期节奏安排的短期衔接考虑。而此次一举将期限拉长至10年及15年，则透露出更侧重中长期债务结构稳定的意图。拉长债务久期，能够有效平滑未来的偿债压力，避免在短时间内形成集中的到期兑付高峰，增强债务的可持续性和财政运行的稳定性。这反映了财政管理的前瞻性和主动性，是在宏观经济环境允许下，对债务期限结构的一次优化调整。

透视下的宏观图景：协同定力与工具箱

从这单笔7500亿元的滚动操作，我们可以窥见当前宏观政策的一些深层逻辑。

财政与货币政策的协同更为娴熟。特别国债的定向发行，涉及财政部（发行人）、特定银行（认购人）、央行（市场流动性调节者）等多方。如何确保发行顺利又不冲击市场流动性，需要精密的配合。这种“微创手术”式的操作，展现了部门间高度的政策协调能力。

坚持“不搞大水漫灌”的定力。面对经济下行压力，市场总有呼声期待更强力的财政刺激。但此次操作明确“不增加赤字”、“定向发行”，重申了在支持经济发展的同时，珍惜正常货币政策空间、保持财政可持续性的长期战略定力。治理工具箱里有各种工具，但使用什么工具、何时使用、用量多少，需要综合权衡。

财政健康度面临现实挑战。根据财政部数据，今年前10个月中央本级收入同比微降0.8%，而支出同比增长6.3%。这一收一支之间的增速差，凸显了在经济转型期财政收支平衡的压力。在此背景下，严守财政纪律，区分常规支出与债务滚动管理，确保每一笔新增债务都用在刀刃上，就显得尤为重要。本次特别国债的滚动发行，正是严守边界、精准操作的体现。

结语

7500亿元特别国债的到期续发，是一场静水深流的金融操作。它无关短期刺激，而是长期国家资产管理框架下的一个技术性环节；它不扰动大众市场，却在金融体系的核心完成了一次关键的信用流转。公众无需为这个数字感到恐慌或兴奋，但值得从中读懂中国宏观治理的复杂性与精细度。在纷繁的经济现象中，能识别哪些是应对当下挑战的“冲锋号”，哪些是维系长期制度运行的“保养程序”，是一种珍贵的认知能力。这笔跨越了十八年的债务故事，仍在以它特有的节奏续写，其核心密码始终是两个字：稳健。