虽然2024年财报不怎么亮眼，但是昨天财报一发布，今天开盘伊利控股的股价就上涨一度超过3%，发稿时有些回落。

伊利控股股价

有个数据挺扎心的：2024年，伊利的营收和利润双双下滑，分别跌了8.24%和18.94%。你可能不太信，这可是中国乳业的牌面，怎么也开始吃力了？

但真相就是这样。消费降级叠加原奶过剩，液态奶卖不动了，高端冷饮也扛不住了，连伊利这样的龙头也逃不掉一个字：难。

不过，伊利到底是不是“烂船三斤钉”？今天老张就带你拆开它2024年年报，看看这个行业老大哥，到底是真衰了，还是蓄势待发。

一、业绩下滑，逻辑不复杂

先上账面数字：

• 营收：1153.93亿元，同比-8.24%
• 净利润：84.53亿元，同比-18.94%

看着挺惨，但原因其实很清楚——消费没复苏，原奶又多又便宜，液态奶价格打得很凶。而伊利有65%的收入都来自液态奶，这块掉了12.32%，基本就是拖后腿的罪魁祸首。

不过，值得注意的是：毛利率反而上去了，达到了34.03%，比去年还高了1.31个百分点。这说明啥？伊利不是卖不动，而是有选择地卖贵的了。

二、三条腿走路，奶粉稳、冷饮弱、液奶焦灼

1）液态奶：下滑主力，但也有亮点

• 收入750.03亿，掉了12.32%；
• 安慕希在卖益生菌常温酸奶，市占率居然提升了1.4个百分点；
• 问题在于，新品不够猛，大单品太依赖，线上线下分布又不均衡。

2）奶粉：这是伊利未来的增长锚

• 收入296.75亿，逆势增长7.53%；
• 毛利率高达41%，远超整体；
• 婴幼儿奶粉市占率到17.3%，成人奶粉24%继续第一；
• 高端化战略正在起效，有希望成为长期的利润引擎。

3）冷饮：天气不好，市场更冷

• 收入87.21亿，同比暴跌18.41%；
• 虽然还是市占率第一，但这个“第一”撑不住利润了；
• 整个冷饮行业都在缩，伊利也只能跟着瘦。

三、渠道、创新、出海，全在补课

说伊利“老”吧，它其实不傻，也一直在学新招。

1）渠道：多元化进展明显

• 线上电商和O2O都在发力，液态奶线上份额是行业第一；
• 母婴渠道给奶粉带来了实打实的增长；
• 零食店、会员店、新兴渠道也在跟上。

2）研发创新：花了8.7亿，产出逐步显现

• 推出新品：常温益生菌酸奶、有机HMOs奶粉；
• 新品收入占比提升到15.1%，不算爆发但有趋势；
• 重点方向：乳铁蛋白、益生菌、减糖减脂，都是行业大势所趋。

3）出海：未来确定性高的突破口

• 冷饮和奶粉海外收入增长分别达13%、68%；
• 东南亚、澳新市场潜力很大，已经在跑；
• Joyday 冰淇淋、金领冠奶粉等都有海外成绩。

四、投资怎么看？短期观望，中期布局

短期视角（6-12个月）：

• 先别急着买。消费低迷+营收下滑，伊利还没到“反转点”；
• 不过分红还行：每股1.22元，股息率约3.5%，对保守投资者有吸引力；
• 原奶价格、去库存节奏、新品放量是关键观察点。

中长期视角（2-3年）：

• 奶粉+成人营养品+B端奶酪，结构性机会明显；
• 出海增长看得见，是伊利走出国内存量竞争的希望；
• 当前PE约18倍，历史中枢在20-25倍，估值修复空间存在。

五、伊利的冬天，还在；但春天，不远

伊利目前的问题，本质上是行业问题，而不是公司失控。它的品牌力、渠道壁垒、研发实力、海外布局都没垮——只是碰上了消费寒冬，增长慢了点。

所以，老张的建议是：

• 保守型投资者：可以等到利润稳定、消费回暖后再进；
• 成长型投资者：可以趁估值还没上去，逢低吸一点奶粉线的逻辑票；
• 所有人：别把伊利当成短期暴利股，它更像是穿越周期的稳健资产。

很多人问我，消费行业什么时候能回暖？老张只能说：没人知道，但龙头企业已经在熬着、练着、布局着。等风来，不如练好功。

伊利就是那种正在练功的选手。