道恩股份更新收购方案：道恩钛业上半年净利率5%，存货几乎未计提跌价

来源：泰山财经

泰山财经记者 唐轩

10月30日，道恩股份（002838.SZ）披露最新重组方案，拟以发行股份及支付现金形式，向大股东道恩集团有限公司（简称“道恩集团”）等13名交易对手购买所持山东道恩钛业股份有限公司（简称“道恩钛业”）100%股权，交易价格为14.3亿元，并拟向不超过 35 名特定对象发行股份募集配套资金。

据了解，道恩钛业2007年7月成立，注册资本11595.5万元，道恩集团持股94.86%，实际控制人为于晓宁，公司主要从事金红石型钛白粉的研发、生产、销售和应用服务。大股东道恩集团始建于1991年，旗下道恩股份2017年在深交所成功挂牌上市。

2023年3月，道恩钛业曾申请上市辅导备案，但2024年3月终止上市辅导。2004年11月，道恩股份首次披露对道恩钛业收购预案，这意味着大股东道恩集团已放弃道恩钛业上市计划，转而谋求集团核心资产整体上市。

重组方案显示，2023年、2024年、2025年1—6月，道恩钛业营业收入分别为16.15亿元、15.55亿元、8.04亿元，净利润分别为1.14亿元、1.17亿元、0.4亿元，毛利率分别为13.91%、14.81%、11.59%，净利润率分别为7.05%、7.56%、5.01%，整体有所波动。

值得注意的是，道恩钛业2024年经营活动产生的现金流净额为-3213.11万元，与2024年净流入1.56亿元相比出现明显差异。2024年末，道恩钛业存货2.23亿元，同比增长84.45%，2025年上半年末存货仍高达1.94亿元。

根据道恩钛业审计报告，2023年、2024年、2025年上半年，道恩钛业分别对存货计提跌价准备0元、48.06万元、33.14万元。从金红石型钛白粉价格看，公开数据显示，2023年均价约为1.54万元/吨，2024年又大幅下滑，2025年5月约为1.3万至1.4万元/吨。

此外泰山财经记者还注意到，道恩钛业第一大客户报告期内变动频繁，2023年为齐峰新材，2024年为SIEGWERK GROUP，2025年上半年为Mino International Trading DMCC，同样，公司主要供应商变动情况也较为频繁。

道恩股份方面，2025年前三季度实现营业收入44.56亿元，同比增长18.23%，净利润1.43亿元，同比增长30.11%，但经营活动产生的现金流净额为-2.4亿元，同比净流出增加1亿元，期末现金及现金等价物余额仅为1.69亿元，同比下降1.69亿元。

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