在经历近半个月的反复震荡之后，A股终于在上周五出现回暖迹象，转过头来，今天上证指数再创年内新高，盘中来到3990的位置，两市成交额应该能重新站上2万亿元。从近期的反弹力度来看，A股是要强于港股的，一方面是消息催动（比如算力龙头业绩超预期、CPO的1.6T光模块需求翻倍），所以A股这边如5G、芯片的修复进度较好；另一方面是港股那边相对理性，多空相对均衡一些，同时主题投资也没有A股这么活跃。（数据来源：Wind，2025.10.27）

那么是不是就只投A股科技、舍弃港股科技？显然不是的，如果想要参与科技主线，A股、港股的科技脉络，需要同时把握。

为什么仍然要关注科技？

首先确认一下大前提，就是：即便科技已经涨了这么多，但是仍然要继续关注。

这一轮的科技行情，或许是由ChatGPT、DeepSeek这些现象级APP引发，但是随着产业与政策共振，目前人工智能的发展已经被提高到国家战略层面，获得极高程度的重视。而在眼下，对于市场影响的中美关税摩擦，本质上是两国之间的科技竞争。比如美国扬言限制软件出口，甭管这件事到底会不会被坐实，其实都不仅仅是事关软件这一行业那么简单，而是倒逼我们自己把科技产业这一块做大做强，也就是刚刚结束的重要会议提到的“加快高水平科技自立自强”。

事实上，会议已经为我们未来五年做出了规划。根据目前已经披露的信息来看，“十五五”发展目标，强调发展、科技、改革等，科技的重要性仍在提升，这也是我们持续关注科技投资的重要前提。

配置：A股+港股两手抓

市场中真正重要的主线，其实并不会经常改变。老夏粉儿都知道，咱们今年一直都没有放松对于科技股的关注，所以无论是从热点还是从政策，我们都能很快聚焦到未来仍具潜力的科技主线。

A股和港股的科技板块各具特色。比如A股这边，由于股票数量多，热点概念层出不穷，因此可选择的余地较多，比如芯片、5G、云计算、机器人、动漫游戏；而港股那边，科技股相对集中在已经较为成熟的平台型互联网公司，以及部分消费电子龙头，板块层面互有补充。同时，A股那边热钱多，交易热情高，轮动快，而港股这边估值更低，企业业绩更为坚实，所以我们就需要A股+港股两手抓，两边都要配置一点。

A股：人工智能

当下的AI投资可以说是行业琳琅满目，概念五花八门，如果没有时间进行深入研究，挑来挑去反而容易挑花眼。如果想简单地跟上大势，不做太多选择，不如化繁为简，直接选择AI领域的泛宽基CS人工智。

将CS人工智与其他科技指数（算力、机器人、大数据、智驾、动漫游戏）的成分股相交叉，发现CS人工智在算力、数据等行业基础与底层建筑上的含量比较高，而在应用端如智能驾驶、机器人、游戏的含量相对分散一些：

✦算力：42.65%（14只成分股重合）

✦大数据：33.21%（19只成分股重合）

✦智能驾驶：20.52%（20只成分股重合）

✦机器人：9.33%（4只成分股重合）

✦动漫游戏：2.87%（2只成分股重合）

（数据来源：Wind，2025.06.04，按成分股权重计算，各指数分别为：中证算力（931688）、机器人（H30590）、中证数据（930902）、CS智汽车（930721）、动漫游戏（930901），不作为指数推荐，过往数据不代表未来）

CS人工智的AI产业链相对全面，因此科技行情的千丝万缕，CS人工智往往都能有所反应，比较适合不太想投太多基金、但又想跟上本轮科技行情的夏粉儿关注。

港股：恒生科技

近期港股内部也存在高低切换，比如趁着科技股回调，高股息板块已经慢慢涨回8月高位附近。虽然科技与红利的跷跷板效应存在，但科技主线（人工智能驱动）+资金流入（海外降息周期及外资流入、内地资金持续流入）+估值较低（估值重塑、低估值科技股存在补涨需求）的大逻辑，短期暂未变化。

再加上此轮摩擦升级或接近尾声，中美双方表态希望降级，对短期中美关系形成托底。而在就业下行压力面前，美联储年内很大可能会继续降息，甚至是降息两次。无论是外围环境和全球资金，都对港股较为有利，仍然看好有阿里等公司的AI催化有望持续带动整个港股互联网板块的反弹。

✦目前的恒生科技，从指数和估值的调整幅度来看，都是4月7日以来最大的一次。距离前高经历了大约10%的回调，估值也从前高的25.24回落到22.99，估值得到一定程度释放；

✦从情绪指标恒科波幅来看，市场认为未来的隐含波动率正在降低（波动率升高，表示担忧情绪加剧；波动率降低，表示担忧情绪缓解，渐渐回归理性），已从10月17日的29下降到目前的24，越来越低的恐慌值，越来越接近过去市场相对平和的水平，说明情绪上最为悲观的时刻或许已经过去，市场的交易正在回归理性与基本面。再往后一步看，考虑到港股科技涨幅与A股科技涨幅有明显差距，但是成分股业绩相对扎实，未来可能存在补涨可能。

数据来源：Wind，2024.10.25-2025.10.24，不作为指数推荐，过往数据不代表未来

后续关注：中美贸易关系与成交额变化

中美关系也可能存在“区间震荡”

中美长期战略性竞争中，稀土、芯片等领域的摩擦可能持续存在，因此中美关系也会时紧时松。较为紧张时可能出现缓和，缓和之后可能又会紧张，而市场的预期，也很可能在缓和时较好、紧张时较差。明白这一点后，假如市场又因为这些摩擦出现大幅波动，我们心里也就有个谱，不必过分诧异和紧张，跟住市场主线，保持耐心。

关注成交额的缩量与放量

近期市场最为明显的变化是成交额萎缩，比如10月16日两市成交额跌破2万亿元，且缩量持续6个交易日。随着多空博弈展开，大跌后出现反弹，到了10月24日才有回暖迹象，有些板块已经距离前高不远，有些的反弹则没啥力度，其实根源就在于，相比8月、9月，当前的成交额的量仍然比较低，没法支撑起全面反弹的行情，只能在局部寻找机会。所以，虽然最悲观的时刻或许已经过去，并且成交额有所放量，但是信心重筑仍需时间，需要再持续跟踪一段时间。所以，如果您近期打算交易，可以考虑参考成交额，走一步看一步。以较为谨慎的态度，大致分两种情况来看：

✦无论是缩量下跌还是放量下跌，其实都是较为考验我们耐心的。下跌时期要注意防守，比如可以考虑增加红利低波的仓位，像上面说的科技股的配置，可能配置速度就要放缓一些，增加仓位的步伐要小一点，比如设置个周定投，或者手工每周逢低小买一笔；

✦若放量上涨能够持续，比如日成交额回到2.5万亿元附近，表示市场情绪恢复，可能根据“肌肉记忆”仍然会顺应原有的科技行情，继续在AI产业链中轮动。此时，可以考虑较为积极地顺势而为，继而加大人工智能、恒生科技的仓位配置。

风险提示：

1. 上文中数据来源：Wind，2025.10.24。上文提到的个股、指数及基金信息不构成投资建议。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。

2. 华夏中证人工智能主题ETF联接、华夏恒生科技ETF联接属于股票型基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险（R4）品种。华夏恒生科技ETF联接基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。作为投资境外证券的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。投资本基金前，请仔细阅读本基金的《基金合同》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，根据自身情况充分考虑风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

3. 联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、指数编制机构停止服务的风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等特有风险。

4. A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类、D类无申购费，但收取销售服务费。三者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

5. 定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

6. 基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

7. 投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

8. 指数的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

9. 基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

10. 中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

11. 本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。