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文|妍妍

编辑|妍妍

《——【·前言·】——》

说起美国国债，大家可能觉得这是个离咱们挺远的话题。其实不然，这东西就像全球经济的晴雨表，牵一发而动全身。

最近发生了一件挺有意思的事儿：中国持有的美国国债数量被英国给超了，25年来头一回掉到了全球第三的位置。

这事儿听起来可能不起眼，但背后透露出的信号却很不一般。

一场悄无声息的"大撤退"

2025年3月，美国财政部发布了最新的国际资本流动报告。

数据显示，中国持有的美国国债规模为7654亿美元，比前一个月减少了189亿美元。这个数字本身并不算惊人，中国减持美债早已不是新闻。

真正让市场震惊的是，英国以7793亿美元的持有量首次超越中国，成为全球第二大美债持有国。

这可是25年来的第一次。

自2000年中国开始大规模进入美债市场以来，除了日本这个老牌盟友，从来没有哪个国家能在美债持有量上超过中国。

如今的排名变成了：日本1.1308万亿美元稳居第一，英国7793亿美元跃居第二，中国7654亿美元退至第三。

中国这次的操作并非简单的抛售，而是一次精心设计的"调仓"行为。

表面上看是减持了189亿美元，实际上是将276亿美元的长期债券转换为短期国库券。

美国财政部对此反应异常敏感。

部门发言人罕见地主动对外披露详细数据，并高调表示"感谢中国仍然是我们重要的债权国"。

这种表态在过去几年中极为少见，透露出美国对中国减持美债的深度担忧。

市场的反应更加直接。消息公布当天，十年期美债收益率明显上行，美元指数出现下跌。

投资者开始担心，如果中国继续减持，谁来接盘这庞大的债务？

从巅峰到低谷的十二年

要理解这次变化的深层意义，需要回到2013年。

那一年，中国持有美债达到历史峰值1.31万亿美元，占当时美国国债总额的近8%。

那时的中国，刚刚经历了2008年金融危机后的经济快速增长，外汇储备急剧增加，购买美债成为管理这些储备的主要方式。

2008年金融危机爆发后，中国开始大规模增持美债。

当时的逻辑很简单：美债被视为全球最安全的资产，中国庞大的贸易顺差需要寻找安全的投资渠道。

从2008年到2013年，中国持有的美债从不足6000亿美元猛增至1.31万亿美元，年均增长超过1000亿美元。

拐点出现在2013年。从那一年开始，中国开始持续减持美债。起初减持幅度不大，市场将其解读为正常的投资组合调整。

2014年减持约800亿美元，2015年减持约1200亿美元，2016年减持约900亿美元。每年几百亿美元的减持，在当时看来并不算什么大事。

真正的加速期出现在最近三年。

从2022年到2024年，中国共减持了2800亿美元的美债，年均减持接近1000亿美元。

2023年开始，美联储进入连续加息周期，美国国内通胀居高不下。在这种背景下，持有大量美债的风险开始显现。

利率上升意味着债券价格下跌，长期持有美债的机构投资者面临巨大的账面损失。中国选择在这个时点加速减持，显然是基于对美国经济前景的理性判断。

英国的"意外崛起"

英国能够超越中国成为第二大美债持有国，这个结果连伦敦金融城的分析师们都感到意外。

英国经济体量不及中国，外汇储备也远小于中国，按理说不具备大规模持有美债的条件。

真相在于英国独特的金融体系结构。伦敦作为全球金融中心，聚集了大量对冲基金、私募股权基金和资产管理公司。

这些机构管理着来自全球的资金，其中相当一部分配置在美债上。

统计数据显示，英国持有的7793亿美元美债中，超过60%来自各类金融机构的投资，而非英国政府的官方储备。

这种结构性差异导致了两种不同的持债模式。

中国持有美债主要是央行外汇储备的投资行为，英国持有美债更多是市场化的投资行为，受到收益率、汇率波动等纯金融因素驱动。

英国金融机构增持美债的时机也很有讲究。

2024年下半年，美联储释放出可能结束加息周期的信号，美债价格开始企稳回升。

敏锐的对冲基金们察觉到这一变化，开始大举买入美债。

仅2024年第四季度，通过英国金融机构购买的美债就增加了约400亿美元。

这种增持模式的脆弱性也很明显。一旦市场预期发生变化，这些以盈利为目标的金融机构随时可能抛售美债。

相比之下，中国虽然在减持美债，但减持的节奏相对稳定，不会对市场造成剧烈冲击。

美国债务危机

中国减持美债的背景，是美国日益严重的债务危机。

2025年前半年，美国联邦政府财政赤字已达1.3万亿美元，这个数字超过了许多国家的GDP总量。

更令人担忧的是，美国政府的利息支出达到1.13万亿美元，首次超过了国防支出。

这意味着什么？美国政府借钱的成本已经超过了维持国家安全的成本。

每年超过1万亿美元的利息支出，相当于美国GDP的4%以上。

这个比例在和平时期是极其罕见的，通常只有在战争期间或经济危机时期才会出现。

债务结构也在恶化。2025年6月，将有6.5万亿美元的美国国债到期。

这些债务需要重新发行或寻找买家续期，给美国财政部带来巨大压力。如果找不到足够的买家，美国政府可能面临流动性危机。

信用评级机构的态度也在转变。

2024年底，穆迪将美国主权信用评级从最高级的Aaa下调至Aa1，理由是"财政可持续性面临长期挑战"。

这是自2011年以来美国信用评级的首次下调。

利息负担的快速增长正在挤压美国政府的其他支出空间。

教育、基础设施、科研等领域的投资受到影响，长期来看会削弱美国的竞争力。

这形成了一个恶性循环：债务负担越重，经济增长越困难；经济增长越困难，偿债能力越弱。

全球金融格局的深刻变革

中国减持美债不是孤立事件，金砖国家普遍在减少美债持有量，转而增持黄金、人民币等替代资产。

俄罗斯早在2018年就大幅减持美债，目前持有量不足100亿美元。巴西、印度、南非等国也在稳步减少美债投资。

中国在减持美债的连续11个月增持黄金储备。

央行数据显示，中国黄金储备已从2022年初的1948吨增加到2025年3月的2235吨，增幅接近15%。这种"去美元化"的趋势在新兴市场国家中越来越明显。

人民币国际化进程也在加速。

越来越多的双边贸易开始使用人民币结算，多个国家的央行将人民币纳入外汇储备。

虽然人民币在全球外汇储备中的占比仍然较小，但增长势头明显。

数字货币的发展为这种变革提供了新的可能性。中国的数字人民币已在多个城市试点，未来可能成为国际贸易结算的新工具。

欧盟、英国等也在研发自己的央行数字货币，试图在新的货币体系中占据有利位置。

这种多元化趋势对美元霸权构成了挑战。

虽然美元仍然是全球最重要的储备货币，但其垄断地位正在受到冲击。多个货币、多种资产并存的格局可能成为未来的新常态。

《——【·结语·】——》

这场25年来的首次排名变化，表面上看只是数字的游戏，实际上反映了国际经济秩序的深层调整。

中国的减持策略体现了大国间经济关系从合作走向竞争的现实，也显示出各国对单一货币体系风险的担忧。

美国面临的债务挑战不仅是财政问题，更是其全球领导力的试金石。

信息来源：

· 美国财政部国际资本流动报告(TIC Report) 2025年3月数据

· 中国人民银行外汇储备统计数据

· 穆迪投资者服务公司主权信用评级报告

· 国际货币基金组织(IMF)全球金融稳定报告

· 美国国会预算办公室(CBO)财政预测报告

· 英格兰银行季度公报金融统计数据