你抛美债，我抛中债！外资纷纷减持中国债，大量资金流向美国？

这几年债券市场真是让人看不懂，一会儿热钱追着美债跑，一会儿又有人说中国债开始回暖。尤其是从2023年开始，外资减持中国债券的新闻满天飞，大家都觉得资金像潮水一样涌向美国那边，帮着美债稳住阵脚。

先从2023年说起，那年美联储加息加得特别狠，从年初的联邦基金利率4.25%到5.00%，一路推到年底的5.25%到5.50%。美债收益率跟着水涨船高，10年期一度冲到5%以上，简直是香饽饽。相比之下，中国国债利率在往下走，10年期从3%左右滑到2.8%，这差距一拉开，外资自然就动心思了。根据上海清算所的数据，那年上半年，境外机构持有中国银行间债券从3.2万亿元人民币掉到2.4万亿元左右，减了差不多8000亿元。不是说对中国经济没信心，而是短期收益账算不过来，钱得去赚快钱。

这波减持可没全往美国跑，分散挺广的。部分确实进了美债，尤其硅谷银行3月10日倒闭后，美国市场慌了神，耶伦作为财政部长赶紧站出来稳军心。她1月19日就给国会写信，说债务上限31.4万亿美元已经碰顶，现金储备每天烧500亿美元。5月1日又发警告，预测6月1日前就扛不住了。国会那边折腾到6月3日才通过财政责任法案，暂停上限到2025年1月1日。这期间，高收益美债成了避险港湾，外国投资者蜂拥而入。数据显示，2023年外国持有美债总额涨了点，但中国那边持仓开始小幅调整。

不过，资金没傻到全押美国。加拿大央行3月22日加息25个基点，拉走不少钱；德国和日本也调政策，欧洲债和日债分了杯羹。投资者总得分散风险，不会把鸡蛋全搁一个篮子。中国经济那时候其实恢复不错，第一季度旅游收入涨了70.2%，但降息是为了把钱从债券赶到实体去，刺激消费。外资减持更多是短期操作，全球从疫情爬坡，各国忙着复苏，钱到处找门路。

转到2024年，风头有点变了。美联储从9月18日开始降息，先砍50个基点到4.75%到5.00%，无风险利率一降，资金开始从美国外流，新兴市场捡了便宜。中国债吸引力回来了，第一季度外资净买入2690亿元，全年累计流入416亿美元，持有规模回升到4.3万亿元。5月末，1169家境外机构入市，来自70多个国家和地区，主权和商业机构都来分蛋糕。相比2023年的减持，这算是个反弹信号。

与此同时，中国开始主动减持美债。2024年全年扔了573亿美元，持仓降到7590亿美元以下。从2022年4月起，就一直低于1万亿美元，总体趋势向下。为什么减？外汇储备多元化呗，减少对单一资产依赖，黄金和其它地方加码。美债总规模那年到36.2万亿美元，外资持8.5万亿，占30%。中国从2011年峰值1.32万亿减到2024年底的7720亿，降了42.7%。这不是一时兴起，2022年减1732亿，2023年508亿，2024年573亿，步步为营。

耶伦那边也没闲着。2023年的债务上限危机刚过，她就得盯着2025年的续集。2024年12月27日，她写信给国会，说1月14到23日间会再碰顶。1月2日上限恢复到36.1万亿，她1月17日又发信，启动特别措施，像暂停养老金投资啥的。国会5月22日通过法案，提高4万亿，她强调财政可持续，得靠多边合作。美联储高利率暴露了银行弱点，2023年几家区域银行破产，提醒大家市场不铁板一块。

2025年数据更有看头。中国1月增持美债18亿，2月加235亿，可能是短期机会；3月减189亿，4月减82亿，5月减9亿，6月微增1亿，到7564亿。5月中国持7563亿，是连续第三个月减持，但波动不大。累计从2022到2024减超2000亿。日本持1.135万亿稳坐头把交椅，英国8090亿，中国第三。别人在加，中国在减，不是孤例。5月美国吸引外资净流入3111亿，创八个月新高，加拿大买得猛，中国三连降。

外资对中国债的态度转暖了。2025年3月末，境外机构持银行间债券4.3983万亿，比2023年底多6814亿。4月到4.5万亿，5月末4.35万亿，占总托管2.6%。8月单月净流入近390亿，全年到8月累计超6000亿。中国10年期国债收益率1.78%，美国3.6%，差距还在，但外资看重稳定性。中国经济韧性足，政策可预期，成了避险选项。人民银行数据，6月末境外托管余额4.3万亿，占2.3%，国债持2.1万亿，占比49.6%。

这抛中债买美债的阶段，主要怪利率差。2023年美联储从2022年3月到7月，加息525个基点，最猛的一轮，全球新兴市场资金外流，偿债成本飙。硅谷银行事件后，美国经济隐患露头，高通胀、经济放缓，但高利率暂时吸金。中国降息是为复苏，短期让外资觉得不值。但长远，美债高收益有坑，银行倒闭潮就是例子，资金一慌就跑。

2024年美联储降息，全球资产跟着动。亚太和新兴市场受益，大多央行跟进，但节奏不一样。中国债市规模183万亿，世界第二。境外增持明显，一季度净增269亿，同比涨84%。4月1到18日净买入332亿。人民币债券成避风港，全球资金连续12周涌入中国债券基金。跨境资金净流入，货物贸易顺差稳，2到4月顺差290亿、492亿、173亿，全年630亿。基本盘硬。

不是所有减中债的钱都买美债。全球央行持美债比例低于黄金，但美元资产还是主力。美债持仓降反映美元信用弱，避险需求升。地缘风险多，俄乌、中东、南海、美军南美干涉，人口负增长，财政赤字爆，都推高避险。各国增金减债，中国美元资产从2023年1.8万亿可能到2050年7400亿，极端脱钩五年清零。这对美融资成本是压力，2014年中国买债帮美降30基点借贷成本。中国持美债波动正常，到期减持，但2025年整体稳。外汇储备6月末3.32万亿，增322亿，多元化包括加金，平衡安全和发展。

中国债市改革报告说，2023年市场规模占GDP 131%，低于美日，还有空间。银行间债券包括政府、金融、企业债。2025上半年新增违约发行人7家，金额140亿，展期1家5期，违约率低，市场稳。

2023年抛中债买美债突出，但没持久。外资减后，资金分流多地，美国得益但不独吞。2025年中国债回暖，外资增持，中国减美债多元化。全球经济连着，资本逐利，经济强是底气。这背后是利率、地缘、复苏的拉锯，不是简单谁赢谁输。美债收益率现在4.06%，中国1.82%，差距有，但稳当更关键。资金游戏没完，中国债市信号亮。

全球资金流动，利率是主线。美联储2023年激进加息，2024降，2025稳。无风险率变，钱从美流出。中国债低收益但稳，吸引长钱。地缘加剧不确定，投资者聪明，分散是王道。加拿大债、德国债、日本债都分羹，不是美国独秀。

中国经济基本面硬，贸易顺差630亿，支撑跨境流入。证券投资有压，但整体韧。特朗普关税下，顺差还稳。债市违约低，新增140亿，市场信心足。

这波你抛我抛，反映资本逐利本性。短期看利率差，长远比经济体量。美债大但风险高，中国债规模二，潜力大。外资增持中国债超6000亿，信号积极。游戏继续，谁笑到最后，看经济谁跑得快。

这事儿没那么戏剧化，就是钱在全球转圈。2023年外资减中国债8000亿，美债吸金，但2025年境外持中国债4.35万亿，涨不停。中国减美债到7563亿，多元化稳。耶伦管债务上限，稳市场，但美国赤字压顶。投资者得看长远，别跟风。债券市场这池水，深着呢，得慢慢趟。