稳定币监管法案引争议：消费者保护不足？还是给美元霸权铺路？

2025年至今，加密货币一直是头条常客。美国新政府上台初期，围绕战略比特币储备、就职前特朗普币的发行等话题炒得火热。

上周，比特币创下加密货币周以来的历史新高，以太坊、瑞波币也跟着飙升，整个行业估值冲破4万亿美元，这背后离不开美国加密货币立法的推进。

立法者原本计划通过三项法案建立美国加密货币监管框架，虽只有 “天才法案” 在上周的加密货币周期间通过，但这已是美国首个重要的国家层面加密货币立法。

有人庆祝美国终于为加密货币设下监管护栏，助力其走向主流、防止滥用；也有人严厉批评该法案，一方觉得它对消费者保护不足，甚至是行业放松管制，另一方则认为它弄丢了加密货币值得交易的核心特质。

咱们先看看刚通过的 “天才法案”。它全称为《指导和建立美国稳定币国家创新法案》，副标题点明是为稳定币支付提供法律框架。

稳定币是价值与法定货币挂钩的加密货币，最常见的是与美元挂钩，方便人们在区块链上进行等值交易。它们通常由美元或类似资产 1:1 支撑以保持价值稳定，比波动大、交易效率低的比特币更易流通。​

但此前因缺乏监管，稳定币领域争议不断。比如最大的稳定币 Tether，曾因被指未用美元 1:1 支撑代币，被禁止在纽约州运营；还有 TerraUSD，直接崩了盘。

“天才法案” 主要做了这几件事：​

一是设立美元稳定币发行者注册制度，只有注册的支付稳定币发行者（PPSI）才能发币。

PPSI 需用美元、短期货币市场贷款、93天内到期的国库券等资产 1:1 支撑稳定币，公开赎回政策和流程，每月在网站披露储备情况（包括发行总量、储备构成），且得经注册会计师事务所认证。​

二是加入消费者保护措施。发行者要将储备资产与自有资产分开，限制储备用途，不能用储备做除赎回流动性外的抵押品；若发行者破产，代币持有者在储备资产分配上有优先权，避免像 TerraUSD 崩盘时用户血本无归。​

三是要求发行者遵守《银行保密法》，建立客户档案、保存记录、标记大额或可疑交易，落实反洗钱政策，这在传统金融领域是常规操作，如今终于覆盖加密货币。​

四是明确监管主体。联邦注册的稳定币由货币监理官监管；市值低于100亿美元的发行者，若所在州有可比监管框架，可注册并选州监管。

签署日到场高管，从左到右：布莱恩·阿姆斯特朗、Dave Ripley、杰里米·阿莱尔、Paolo Ardoino

同时，稳定币不被定义为证券或商品，不归 SEC 或商品期货交易委员会管，监管力度比传统金融资产小，更接近 PayPal 这类汇款服务公司。​

不过法案也留了些问题。比如资本、流动性和风险管理要求要等联邦或州监管机构后续制定，储备中现金和国债的比例目前不确定；还要求财政部长调查用其他加密货币做抵押的稳定币，为未来监管提供依据。​

有人认为这法案有利于美元的全球主导地位。毕竟99%的稳定币与美元挂钩，美国是稳定币活动中心，且在印度、尼日利亚、印尼等新兴市场很受欢迎，甚至超过其 GDP 占比，可见稳定币帮美元走向了全球。

有了消费者保护，稳定币可能在海外更火，进一步推广美元资产；而且发行者能用美国国债做储备，能增加国债需求，帮政府融资。​

对比欧洲的稳定币监管，欧盟要求重要发行者60%储备存到传统金融机构，美国的新规则对稳定币发行者更友好，难怪被认为利好美国和美元。​

但批评声也不少。法案本质上让科技公司轻松进入金融服务领域，却没要求第三方审计，只用内部会计师认证；也没有类似银行存款的联邦保险，发行者管理不善仍可能让用户受损。法律语言也笼统。​

美国参议院

再看另外两个未通过参议院的法案。第一个是《反 CBDC 监控国家法案》，旨在确保稳定币等活动保持私人属性，禁止美联储发行自己的央行数字货币（CBDC）或美元稳定币。

原因是担心 CBDC 让央行过度监控个人财务，法案明确禁止美联储用 CBDC 执行货币政策、向个人提供金融产品或为个人开户。不过这有点党派色彩，毕竟美联储也没确认要发 CBDC。​

第二个是《清晰度法案》（前身为《数字资产市场清晰法案》），想为除稳定币外的所有加密货币建立全面监管框架，核心是明确加密货币的管辖权分类。

之前 SEC 认为自己对多数加密货币有管辖权，而该法案将加密货币分为 “数字商品” 和 “受限数字资产”：前者如比特币、以太坊，足够去中心化，不涉及对发行者的利润、治理等财务索赔；后者则涵盖其他情况。​

“受限数字资产” 归 SEC 管，“数字商品” 不受证券法约束，改由商品期货交易委员会监管。这对发行者来说，意味着监管和信息披露要求宽松得多。

但《清晰度法案》也有争议，比如被指帮特朗普的加密货币避开 SEC 监管；对模因币基本放任，几乎没监管和披露要求，可能让骗子有机可乘，被认为是加密货币投资领域的放松管制，虽可能推高价格，却埋下风险。​

这些就是加密货币周的立法动态，未通过的法案能否在参议院过关、会如何影响加密货币使用，还不好说。

一方面，加密货币领域缺安全网，有护栏总比没有强，至少稳定币领域可能迎来老牌企业，不少银行在考虑发稳定币，PayPal 已经行动了。

但这远没解决加密货币领域的 “狂野西部” 乱象，至于各项规则如何落地，只能拭目以待了。