数据来源：wind，好买研习社。时间区间：2018.1.2-2025.10.30

今天（2025/10/30）市场温度为92.12℃，处于极度恐惧区间。仓位高的达到目标收益可部分止盈；仓位适中的守好仓位即可，谨慎追涨；仓位轻的保持耐心，等待回调机会。

投顾复盘

过去一周（2025.10.23-2025.10.29），沪指突破4000点，投顾整体表现不错。宽基指数全线上涨，A股指数涨幅都在3%以上，恒生指数也涨了近2%。经过一段时间的回调之后，科技板块又支棱起来了，卫星仓的科技基金表现亮眼，尤其是易方达科技创新，这一波回调较少，而反弹力度较大，十月以来录得正收益。创新药板块继续回调，价值方向过去一周跑输。

央妈重启买卖国债，对于债市稍微有一些提振，过去一周债基都“收蛋”了。黄金则是在前段时间猛猛上涨后终于迎来了回调，跌下了4000点。不过黄金降息+去美元化的逻辑没有改变，中期依然能继续看好，继续保持标配就好。

来源：好买基金研究中心，截止2025.10.29。投资有风险，历史业绩不代表未来表现。

三季报出炉，基金经理们如何看后市？

最近公募基金三季报集中出炉了，三季度【我要变富】中的几只主动基金做了哪些动作？面对4000点的高位，基金经理如何看待后市？今天来给大家盘一盘。

先来说最近跌跌不休的创新药，易方达医药生物在三季度依然是重点布局创新药，适度降低了CXO、医疗器械耗材及IVD(体外诊断)等细分行业的持仓比例。基金经理认为“短期的市场调整并未改变产业向上的根本趋势，反而为优质公司的布局创造了更具吸引力的时点”。

从多家药企的三季度财报来看，头部企业持续的高强度研发投入正在转化为实实在在的销售收入，比如恒x医药、药x康德营收和净利润都实现了两位数的同比大幅增长。多家药企已经在前三季度成功扭亏为盈，出海订单继续火爆。创新药的调整不是因为基本面的崩坏，这时就更体现基金经理选股和回撤控制的能力了。

【我要变富】中三只科技主动基金的基金经理在三季报中都表达了对科技的看好。不过调仓动作却有点不同。

东吴科技创新虽然依然维持高仓位运作，但是把股票集中度从85%降到了75%，提高了分散度。

季报中刘元海非常鲜明地表达了自己的观点。他认为“虽然9月份以来，A股市场出现较大幅度波动，但我们认为市场系统性风险可能不大，A股市场仍然有望震荡上行。”“未来A股市场科技核心投资主线可能是AI，或要拥抱AI围绕AI寻找投资机会。”并且列出了自己重点关注的方向：汽车智能驾驶、AI硬件、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业。

易方达科技创新稍稍降低了股票仓位，却把持股集中度从39%提高到了52%，在科技板块内部细分上做了比较大的调整，大幅加仓了电子板块，减仓传媒、金融科技。诺安稳健回报同样大幅加仓了电子半导体（21.19%至46.02%）。

来源：好买基金研究中心，易方达科技创新混合行业配置变化。

来源：好买基金研究中心，诺安稳健回报行业配置变化。

富国稳健增长在三季度持仓和二季度差不多，整体偏成长，消费和红利类资产相对较少，略微提高了TMT的占比。仓位也维持在之前的水平，说明范妍对后市还是比较有信心的。

再来看价值类基金。鹏华价值优选增持了有色，减仓了食品饮料。

安信新常态的基金经理袁玮对于今年价值跑输成长做了比较深入的说明。他认为，“阶段性的业绩落后并不意味着价值投资的失效。从历史经验看，1999年联网热潮时期，坚持价值投资的基金同样大幅跑输市场，但随着市场逐渐回归理性，坚持价值投资依然能实现明显的超额收益。”整体来看，【我要变富】所关注的主动权益基金在三季度展现出以下特征：

1 大部分基金经理对于后市的态度比较乐观。并未因短期波动改变中长期策略，整体仓位保持稳定或结构优化。

2 目前绝大部分科技基金经理都认可AI是当下全球最显著的生产力变化，投资方向逐渐趋同，机遇和泡沫是相伴而生的。在这种热潮下，能够注意风险控制，或许更加难得。

3 无论是暂时承压的创新药，还是跑输的价值风格，没有风格漂移，而是基于产业趋势与估值安全边际，坚守能力圈，不随波逐流。

在投资方向逐渐集中的环境下，能坚持自身逻辑、兼顾进攻与防守，或许正是主动基金经理能力的试金石。

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