这究竟是怎么做到的？

曼联上赛季仅排名英超第15位，无缘欧战（欧联杯决赛输给热刺后），今夏至今尚未出售任何球员，并且在过去10-12年间一直保持着巨额负的转会净支出。

此外，在今年3月大规模裁员之际，新老板拉特克利夫发表了以下声明：

“到2025年底，俱乐部将耗尽资金。这是我们第一次公开这么说——但这是事实。如果没有改变，曼联将在圣诞节前破产。你是想按照媒体希望的方式运营俱乐部，还是按照你认为最好的方式？”

但与此同时，红魔今夏已经以包括奖金在内总计1.5亿至1.7亿欧元的价格签下了库尼亚和姆贝莫。本周，他们还向莱比锡红牛提交了7500万欧元基础转会费+1000万欧元附加条款的报价，求购前锋谢什科——据报道球员合同已达成一致。此外，有报道称曼联还对布莱顿的防守型中场卡洛斯·巴莱巴感兴趣。

那么钱从何来？——曼联又是如何继续遵守财政规则的？

英超财务专家克里斯·韦瑟斯彭（Chris Weatherspoon）在权威媒体The Athletic的专栏中，结合内部见解给出了清晰的解释。以下是关键点的简化解读。

考虑到曼联更广泛的财务问题，情况显得更加诡异

上面列出的要点只是冰山一角。除此之外，还有以下情况：

早在今年春天，拉特克利夫就指出，即使俱乐部今夏不进行任何新引援，他们仍需“开出一张8900万英镑的支票”来支付之前分期付款的转会交易：包括桑乔、安东尼、霍伊伦、卡塞米罗和奥纳纳的交易。

自2015年以来，曼联每个赛季的转会支出都超过收入——而且常常是大幅超出。

（如The Athletic图表所示：左侧为购买支出，右侧为出售收入。）

今年1月，俱乐部发布声明（回应提高票价的批评）警告称，“如果不采取措施，未来几年俱乐部将面临违反英超盈利与可持续性规则（PSR）和欧足联财政公平法案（FFP）的风险。”

与此同时，他们裁员并关闭了多个办事处。

拉特克利夫还承诺投入巨资升级基础设施。

俱乐部总债务超过9亿欧元。

但是！俱乐部通过“次级”子公司找到了合法的规避手段

6月，The Athletic揭示了曼联如何经常性地缓冲或抵消那些原本会突破财务限制的亏损。这一机制隐藏在一家鲜为人知的公司账目中：红魔足球有限公司（Red Football Limited）。

这家公司注册于2005年，就在格雷泽家族收购前不久，是曼联上市公司的子公司。曼联上市公司是发布季度财务报告的上市母公司。

关键在于：英超PSR规则要求俱乐部提交的财务数据并非来自整个集团，而是来自向英超联盟报告的具体实体。

在曼联的案例中，这个报告实体并非曼联上市公司，而是其子公司红魔足球有限公司。

历史上，两者的数据紧密关联。但在财务低迷时期，数字开始出现分歧。例如，在2023/24赛季：

母公司税前亏损：1.31亿英镑

子公司（红魔足球）税前亏损：3600万英镑

三年累计亏损：母公司3.11亿英镑 vs 子公司2亿英镑——相差1.11亿英镑

根据曼联上市公司的数据，俱乐部将接近PSR上限——虽然还没超过。但根据红魔足球的账目，俱乐部有更大的空间。事实上，目前的估算显示，曼联距离英超允许的三年最高亏损上限1.05亿英镑还差5000万英镑。2026年的预测亏损仅为3600万英镑，远低于1.05亿英镑的上限。

这怎么符合规范的？

是符合规范的——这要归功于通过多个公司实体进行的财务架构设计。切尔西和曼城也使用类似的框架，但曼联通过红魔足球有限公司在过去二十年里优化了这一过程。

主要开支被保留在红魔足球之外（例如，大部分贷款利息通过一个单独的实体处理）。某些收入和成本被排除在PSR计算之外，例如：集团内部转账、外汇收益（这些排除在当前财务规则下是明确允许的）。

你可以公正地将其描述为漏洞。俱乐部仍需偿还债务——但并非所有债务都会计入PSR或FFP等监管上限。

曼联的其他财务杠杆

上赛季，商业收入增加，工资支出下降（部分由于裁员），使得亏损处于可控范围。这也是库尼亚的交易赶在6月30日前匆忙完成的原因之一——将部分支出计入上一个财政年度。此外，转会费会在球员合同期内进行摊销，将财务影响分摊到多年。

其次是转会收入。这些并非重磅出售，而是来自二次转会分成条款的收入：阿尔瓦罗·费尔南德斯（本菲卡 → 皇马）、埃兰加（诺丁汉森林 → 纽卡斯尔）、奥耶德利（莱吉亚 → 斯特拉斯堡）。总计：带来约3000万欧元的资金流入。

此外，曼联通过将拉什福德租借给巴塞罗那节省了1400万欧元，因为巴萨承担了他100%的工资。

下一个是结构化的债务偿还：最大的杠杆。曼联使用了一种巧妙的再融资形式来释放现金。

简化说明：

– 他们偿还了5000万英镑的旧债；

– 这使他们的负债降至监管门槛以下；

– 此举使他们能够借入1.4亿英镑。

结果：可能获得9000万英镑的净收益，尽管带来了新的利息负担。

但这是高风险的——容错空间变小了

这种基于债务的规避手段高风险、高回报。要使其成功，收入必须增加——这意味着：

– 重返欧战（最好是欧冠）；

– 球员出售获利；

– 英超排名靠前以获得丰厚奖金。

如果这些没有实现，俱乐部的信贷空间可能会迅速蒸发。因此，这可以看作是对阿莫林能重振球队——而不是再次排名第10+位——的一场赌博。

因此，现在需要出售球员

据The Athletic报道，曼联被允许在2024/25赛季最多亏损1.41亿英镑。但由于转会支出已超过2亿英镑，他们现在需要出售球员。幸运的是，他们确实拥有有价值的资产：

奥纳纳——可以出售，但需要寻找替代者

加纳乔——可能性很高；切尔西仍感兴趣（4000-6000万欧元）

桑乔——估值2000-2500万欧元

安东尼——估值4000-5000万欧元；正与皇家贝蒂斯谈判

霍伊伦——可能外租，附带3500-4000万欧元的买断选项

拉什福德——巴塞罗那拥有3000万欧元的购买选择权

如有需要，曼联还可以通过出售以下球员筹集大量资金：

科比·梅努——可能卖到6000-7000万欧元（作为青训产品，这是纯利润）

布鲁诺·费尔南德斯——据报道利雅得新月曾愿意出价超过8000万欧元

布鲁诺没有被出售的事实表明，财务状况可能并不像看起来那么糟糕。

The Athletic总结道：

“即使现在，曼联只要愿意，仍然可以花钱。现金流需要比过去在老特拉福德时更谨慎地管理，但近期的行动加上俱乐部持续的借贷能力（如果他们愿意的话），意味着他们仍有可用的途径。”