期待已久的首程半年报终于公布了，毫无悬念的业绩稳步高增长。完整阅读半年报后，更加坚定了我的判断，第二增长曲线开始发力。而且最近首程动作不断，与阿尔特签合作协议，成立机器人材料公司，公司的战略布局越来越清晰，下半年投资首程有2个重要逻辑！

首先我们先看看业绩情况，上半年首程的收入同比增长36%达到7.31亿港元，净利润同比增长30%达到3.39亿港元，公司的每股收益大增31%，而且中期股息也是同比30%的增长，中期股息达到2.71亿港元，收入利润延续高增长，分红也跟着不断提升，这样高成长还持续大幅回馈股东的高科技企业确实是少见啊！

首程控股的业务分两块，资产运营和资产融通，上半年资产运用收入同比增长26%达到5.11亿港元，资产融通业务大幅增长69%达到2.2亿港元。这个业绩表现再次验证了我之前说的：首程的业务一手是矛，一手是盾的判断！公司的资产运营业务确定性高，能提供稳定的现金流，公司的资产融通是公司的第二增长曲线，这一块业务的成长潜力大，想象空间大，今年上半年首程业绩高增长，就是因为第二增长曲线发力了！

资产运营高确定增长，资产融通爆发式增长

首程的资产运营业务包含：停车场管理和园区管理业务，今年上半年这两块业务增长有三个逻辑推动：首先，公司的西安咸阳国际机场T5航站楼停车场投入运营，这次投入运营的车位超过5200个，随着这个停车场投入运营，公司实现了交通枢纽类停车场的“东、西、南、北、中”的全方位布局，截止目前运营的停车场包括：西安咸阳国际机场T5航站楼停车楼，广州白云国际机场一号航站区（T1和T2航站楼）停车场，北京首都国际机场停车楼，北京大兴国际机场停车楼，上海虹桥国际机场停车楼，拉萨贡嘎机场停车场，天津滨海机场停车场，北京市丰台铁路站停车场等。这些地方的人流量车流量都很大，停车单价都相对高，这部分资产的投入运营，基本就意味着公司的保底业绩能继续上一个台阶。这种长期收费的高确定性现金流能让首程的股东每晚都能睡的安稳。

当然作为非常进取的管理层，并不仅仅安稳于收停车费，上半年，公司在停车场收费的基础上继续拓展业务，随着汽车电动化的持续渗透，公司加速把停车场向“停车+充电”升级。停车场内布局充电设施，这又是一个非常稳定，确定性极高的现金流业务。随着这个业务的推进，公司的停车场业务将会继续保持高增长。另外，公司与时俱进布局了AI技术，公司基于DeepSeek V3&通义千问的AI智慧客服上线，直接让人工客服的工作量降低50%，有效实现降本增效。可以说首程的资产运营项目业务的含金量还在快速提升。

首程的资产融通业务包括：REITs和机器人股权投资等；这块业务今年上半年动作也非常多，上半年首程与人寿设立52.37亿人民币的“北京平准基金”，并完成南方润泽/万国数据中心REIT、首农产业园REIT、华电清洁能源REIT等战略配售。并且今年上半年，公司还成功退出了部分投资，锁定收益，这体现了公司在资本市场的成功布局与资金回报能力非常强。

在股权投资领域，公司依旧重点布局机器人全产业链，今年上半年又重点布局了墨现科技，云深处，云鲸智能，微分智飞等，截止目前，首程投资机器人龙头包括：宇树科技、银河通用、星海图、松延动力、图湃医疗、罗森博特、未磁科技、万勋科技、沃兰特等。

随着投资布局的完善，公司开始着手推动机器人落地应用，今年首程开始从幕后走向台前，

携被投企业参与WAIC、世界机器人大会，参与世界人形机器人运动大会，最终被投企业斩获37枚奖牌，包括12个金牌，14个银牌和11个铜牌。

在拓展业务上，公司举办机器人产业生态峰会，与50多家企业集中签约，强化产业协同，最近又与阿尔特签订采购协议；

在面向大众消费领域，首程也有动作，下半年将会开启“首程机器人科技体验店”。

在实际落地应用上，首程投资的万勋机器人与新能源车充电建立联系，打造了全国首个“机器人+”自动充电快闪体验店，在成都环贸ICD投入运营，在医疗领域，有术锐单孔腔镜手术机器人，完成高难度的“根治性全膀胱切除术+全腔镜下回肠膀胱术；这种实际应用落地的案例非常多。

通过上半年的动作，我们很容易看到，接下来首程的工作重心发生了改变，之前是重点投资机器人企业，现在是“投资+推广应用”并重。首程完成了头部企业的投资布局，成立了机器人公司，又有众多合作伙伴，手上还有非常多能够直接应用机器人的场景，接下来一旦开启放量，第二增长曲线可能很快就会超过主业。

通过以上的业务我们可以看到首程的四项业务之间有非常好的协同，停车场和园区不仅提供稳定的现金流，还为机器人的场景落地，提供数据，提供运营场景，首程管理层的能力和眼光真的太强了，这种“投资+运营+生态”的布局全市场仅此一家！

现金储备超过80亿，股息率近8%

看完利润表的情况，我们再来看看资产负债表，首程控股依托强大的现金流，正在不断优化资产质量，截止6月30日，公司的债务进一步降低，公司还清了所有的业务贷款，负债资本比率降至12.4%，同时，现金储备大幅提升，截止最新公开路演情况，公司的现金储备超80亿港元，其中银行结余的现金高达27亿，理财产品高达31.98亿，账上全是现金，这也太夸张了吧！资产质量非常高，再度获得AAA评级，公司是连续三年获得中诚信和联合资信最高评级。

当前公司的总资产达到143.5亿港元，除开现金资产外，还有一项资产我觉得也非常重要，我们可以根据这个资产来大体把握公司的业绩底，他就是使用权资产，截止2025年中报，公司的使用权资产达到23.8亿港元，同比增长5.5%。这个使用权资产大概率就是公司的停车场使用权，要知道公司的管理的停车场位置都极好，客流量都非常大，这部分资产增加，即便是假设，未来首程不提高停车费的单价，只要这个资产增加，就表示首程的停车场在增加，那就意味着业绩一定是增加的，所以这个资产同比增长5.5%，那就可以肯定的是下半年首程的资产运营业绩肯定是增长的，如果考虑到价格变动，停车场做充电设备，还有AI大模型的应用，基于这些考虑，基本可以确定，下半年首程的业绩依旧会有强劲增长。

从另外一个角度说，首程的业务现金流稳定，而公司现在的债务不断降低，账上现金创新高超80亿，那就保证公司可以持续保持高分红，从2018年以来，公司累计分红超过50亿元。2025年以来，公司合计派发的股息已经有8.8亿港元，另外公司还在持续回购股票，2025年内，公司累计回购已经超过4000万股，今年中报首程公布将派发中期股息2.71亿港元，考虑到分红和回购，公司的股息率近8%。

要知道这可是一个现金流稳定，业绩确定性极高，还有非常强成长性的科技股啊，股息率竟然还有8%，真的是金子掉在地上啊！

压力已经释放，下半年有2个强大的驱动逻辑

首程控股中报非常好，但近期股价持续横盘，我看很多人有点没耐心抛掉了珍贵的筹码，但我却悄悄吸纳，因为我知道一句古话叫：横有多长，竖有多高。最近一段时间横盘，洗掉了很多不坚定的筹码，这个业绩和分红公布后，明天应该不会给洗掉的散户更好的机会了。

最近这段时间的横盘，我之前特意研究过，主要就是可转债的影响，这部分内容，首程的半年报也详细做了说明，2025年6月30日，首程与证券公司签订协议要发行1.8亿美元的可转债，7月9日完成可转债的发行，7月9日之后，首程控股股价有一波大涨，随后很多可转债转股，导致浮动筹码增加，细心的投资者应该是能发现这个问题的，这个可转债转化套利交易，压制了股价。

不过从股本来看，这个可转债基本完成了，而且随着转股的推进，筹码被机构和北向全部拿走了，过去60个交易日，北向资金净买走了首程5.08亿股，最近20个交易日，北向资金拿走了首程1.26亿股的筹码，现在北向持股占到总股本的15%以上了。从趋势来看，北向资金还在不断买进，从这个角度看，不仅可转债转的股票被买走了，二级市场其他的流通股也被买走了。这个股票的流通盘越来越小了，或者说，散户手里的筹码越来越少了，这种筹码千万不能随便交出去。

北向资金为啥坚定的买进呢，我认为除开美联储降息，港股走牛这种大的宏观逻辑外，首程自身下半年是有两个驱动因素的：

第一个驱动因素：下半年宇树科技上市基本是确定的，智元机器人传闻借壳上纬新材，就导致上纬新材股价涨了15倍，那么宇树科技上市应该是机会更大的，见识过上纬新材暴涨的A股投资者，怎么可能会错过首程的机会呢，这应该是他们持续买进的短期理由；

第二个驱动因素：首程长期布局机器人投资之后，今年战略重心发生改变，成立首程机器人科技产业公司，与50多家机器人公司签约，搞机器人体验店、机器人4S店，带着投资的机器人公司搞比赛，参加展览，作为一级代理商线下开店卖产品等，这一切都是在为机器人落地应用做准备。刚刚又成立机器人先进材料公司，这个材料公司未来主要做的是电子皮肤材料、腱绳材料和轻量化PEEK材料等核心先进材料的产业化。包括投资、联合研发、孵化、并购等，显然公司全产链的布局，就是要全力把握接下来机器人量产爆发的机会。