你抛美债，我抛中债！外资纷纷减持中国债，大量资金流向美国？

今年（2025年）上半年，全球的钱跟约好了似的，一个劲儿地往美国国债里钻。到了7月份，外资持有的美债总额，直接冲到了9.159万亿美元的历史新高。这是什么概念？就是全世界的债主们，又借给了山姆大叔一大笔钱。

带头大哥是谁？老熟人，日本。日本手里攥着1.151万亿美元的美债，稳坐第一把交椅。英国也挺猛，持仓涨了5%，快奔着9000亿美元去了。大家为啥这么捧美债的场？说白了就两点：一是觉得美联储折腾了这么久，9月份终于降息了25个基点，现在买入，等后续接着降，债券价格一涨，就能赚上一笔；二来，现在全球贸易摩擦不断，地缘政治跟个火药桶似的，美债市场盘子大，流动性好，规则也透明，自然成了大家眼里的“避风港”。

这就像什么呢？就像村里首富老王家，虽然天天喊着自己欠了一屁股债，家里都快揭不开锅了（美国国债总额都36.22万亿美元了，每百来天就多1万亿），可他家底厚，信誉好，村里人一有闲钱，还是第一个想到存他家。毕竟，美元霸权这块金字招牌，一时半会儿还真倒不了。

好了，镜头切回我们中国这边。情况看起来确实有点“冷”。从5月到7月，外资连续三个月减持中国债券，总共卖了3700亿元人民币，8月份风声说又减了1000亿左右，持仓规模降到了快五年的低点。

很多人一看到这数据，心里就咯噔一下：完了，外资跑路了！

先别慌，咱们得看清本质。外资在中国债券市场里的占比，其实一直不高，也就2.3%左右，总共4.3万亿的盘子，在我们这个25万亿人民币的大池子里，还掀不起滔天巨浪。但这连续减持的动作，确实值得说道说道。

这些外资为啥要卖？是对中国经济没信心吗？

这还真不是主要原因。过去几年，外资跑来买中国债，很多是奔着一个稳赚不赔的买卖来的，行话叫“套利交易”。简单说，就是当时咱们中国的利率比美国高，他们就把美元换成人民币，买我们的国债吃利息。同时，为了防止人民币贬值亏钱，他们会做个“外汇对冲”。这么一操作，两头的好处都占了。

可今年这玩法不灵了。美联储一通猛加息，中美利差急剧缩小，甚至倒挂。到了7月份，外资这么一套操作下来，对冲后的收益率竟然变成了负数。这下好了，本来是来赚钱的，现在得倒贴钱，谁还干？机构们又不傻，赶紧卖掉手里的中国债券，锁定前几年的利润。这在全球市场上是再正常不过的资产配置调整，不是什么“战略性撤退”。

你想想，你买的股票涨到了高点，风向好像要变，你是继续傻拿着，还是赶紧卖了落袋为安？资本的逻辑就是这么朴素。

而且，这些流出去的钱，也不是一股脑全去了美国。很多资金分散到了加拿大、日本、德国这些市场。全球的投资机会多着呢，大家都是在做动态平衡。

更有意思的是，就在外资减持我们债券的同时，我们自己也在减持美债。7月份，中国官方就甩卖了257亿美元的美债，手里的美债存量降到了7307亿美元，这是2009年以来的新低。

我们为啥要卖美债？一方面，是为了稳定人民币汇率。当人民币有贬值压力时，我们就卖掉一些美债，换成美元，然后在市场上买入人民币，把汇率撑住。另一方面，这也是我们国家长期战略的一部分，就是“去美元化”，让我们的外汇储备更多元，不能把所有鸡蛋都放在美国这一个篮子里。你看我们央行这几年一直在增持黄金，就是这个道理。

所以你看，这盘棋就变得很有趣了。你抛我的中债，我也在抛你的美债。这表面上看着像是在互相“伤害”，但实际上，是全球资本在美国加息周期末端，以及全球地缘政治格局变化下的一次大洗牌、大调仓。

咱们回顾一下历史。从2023年开始，美联储暴力加息，把美债收益率推高到5.5%，而我们的国债利率为了支持经济复苏，一路下行到2.35%左右。巨大的利差自然会虹吸一部分短期资本。当时美国还闹出了硅谷银行破产、债务上限危机这些幺蛾子，可资本就是这么现实，哪里收益高就去哪里。

但风水轮流转。到了2024年，外资又开始回头买中国债券了，全年净流入416亿美元。而进入2025年，虽然上半年有些波折，但数据也显示，到3月末，境外机构持有的中国债券总量，其实比2023年底还多了6800多亿。8月份单月，外资又净买了390亿的中国债券。

这说明什么？说明外资对中国市场的兴趣并没有消失，只是变得更加“择时”和“挑剔”。他们可能在短期内因为利差、汇率等因素进行战术性调整，但从长期战略来看，中国这个全球第二大经济体和第二大债券市场，是任何一个全球投资者都无法忽视的存在。

说到底，中国债市有自己的底气。

第一，我们的基本面没问题。经济增速虽然放缓，但韧性十足。政策工具箱里工具还多着呢，货币政策始终坚持“以我为主”，为经济回升创造了稳定的金融环境。

第二，人民币资产的避险价值正在凸显。全球央行的一个调查显示，很多长线资金对人民币资产的兴趣不减反增。为啥？因为中国债券跟欧美发达市场的债券关联度很低，甚至是负相关。这意味着，当美债因为美国经济出问题而大跌时，中债可能还在涨。这种对冲效果，对于管理着庞大资产的机构来说，是“无价之宝”。

第三，人民币国际化的步子越迈越大。从2010年到今天，人民币在跨境使用中的结算量，从每月2000亿涨到了1.4万亿。越来越多的国家愿意在贸易和投资中使用人民币，这为人民币资产提供了坚实的需求基础。

所以，朋友们，看待“外资减持”这事儿，眼光要放长远一些。这既不是世界末日，也不是外资的集体背叛。它更像是一场全球范围内的资金“再平衡”。在这个过程中，短期波动是难免的，但真正决定资本流向的，永远是一个国家经济的长期健康和稳定。

美国那边，美债虽然暂时受追捧，但它头顶上的“债务堰塞湖”压力巨大。每年光是付利息就要花掉近万亿美元，占GDP的3.2%。这种靠借新还旧的游戏能玩多久，谁心里都没底。

而我们中国，虽然也面临经济转型的挑战，但我们的优势在于，政策调控有力，市场潜力巨大，基本盘稳固。只要我们继续办好自己的事，让经济持续健康发展，让金融市场更加开放透明，那么全球的聪明资金，兜兜转转，最终还是会回来的。

这场中美之间的“债券博弈”，没有绝对的赢家。它只是全球经济进入一个新常态的缩影。对于我们普通人来说，看懂这背后的逻辑，可能比单纯地为一两个月的资金流动数据而焦虑，要重要得多。