美国降息，牛市将至？

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我过去讲过一句话，叫金融战下无牛市。这句话什么意思呢？就是说在美国的加息周期里面，本质上是美国针对外部进行的一场金融战。而在金融战之下，由于资金会向美国回流，所以说资本市场，本质上来说应该很难出现牛市。

因为一旦资本市场的价格走高之后，就会有大量的资金在高位套现，然后转换成美元，再流向美国。这样从国家金融安全的角度来说，大量的资金逃离，会对我们的金融安全构成了很大的威胁，这是金融战下无牛市的一个核心逻辑。

但是从去年以来，这个情况出现了一些变化。

首先来说是美国那边，从去年9月份开启了一轮降息。在美国降息之后呢，我们的资本市场紧随其后，在国庆节前后也发动了一轮比较大的行情。应该说美国的降息，在金融层面给我们国内的资本市场上行，创造了一定的空间。

但是后面呢，美国没有再进一步的降息，目前美国的利率水平还是维持在4.5%左右的水平上，应该说美国的利率水平比我们国家还高出不少，在这种利差结构下，资金依然还是存在较大的流出冲动，所以说在这么一个背景之下，这个市场要想继续进一步的上行，还是会面临那个问题，就是资金高位套现然后流出的问题。

不过现在情况又出现了一些变化，就是预计美国那边，在9月份有较大的概率可能会进一步的降息，如果美国继续降息的话，那么中美利差可能会进一步的收窄，这样的话呢，资金向美国回流的冲动，应该是会大幅减轻的。这样一来，资本市场面临高位套现的压力，可能也会相对减弱一些。这样资本市场运行的3500以上之后的压力和危险性，应该说随着美国的降息，都可能会进一步的减轻。

那么现在这个宏观条件下，是否具有牛市的基础呢？

实际上来说，这是美国那边降息，中美利差缩小，给我们的资本市场创造了一定的上行空间，但是从根本上来说呢，要推动出现一轮牛市，需要政策面，资金面，以及市场的情绪，在一定的时间和空间内出现共振，才有可能推动这种牛市的出现。

以目前的情况来看，主要是经济周期目前所处的阶段，以及国际上这种宏观层面的博弈空间，还是存在一定的限制。所以总体上我还是维持原来的观点，就是3700以上的整体上行空间有限，但是结构性行情还会继续。

3730附近，这是过去10年以来上证指数震荡区间的一个高点位置，目前虽然说已经突破了，但是短期来看，在这个3700往上，整体的市场压力还是比较大的。所以后面在3700附近的市场震荡幅度可能会加大。

但是随着整体的市场情绪逐步变得乐观之后，尤其是美国降息预期的落地，以及中美之间合作的窗口期打开，可能会为市场整体的结构性行情，提供一个比较好的宏观窗口期。所以可以重点去关注各个板块中存在的结构性机会，而对于整体市场是否有大牛市，不必抱有太多的关注和太高的期待。