【本文仅在今日头条发布，谢绝转载】

文｜李道哲

10月31日，证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

这标志着公募基金行业一场旨在正本清源的深度改革进入倒计时。这远非简单的规则修补，而是一次直指行业核心症结、力图重塑发展生态的系统性工程。其核心逻辑在于，通过紧固基金投资的“锚”——业绩比较基准，来校正行业偏离的“魂”——信托责任与专业精神，引导行业回归“受人之托、代客理财”的本源。

一、问题根源：“锚”的失灵与行业的双重迷失

业绩比较基准在理想状态下，应同时扮演三重角色：产品的“定位器”、投资行为的“约束绳”和业绩评估的“度量衡”。它是连接基金管理人与投资者的信任契约。

然而，在“规模至上”与“短期排名”的旧有生态下，这一核心机制严重失灵，引发了两大相互关联的恶性循环：

对内失序：投资纪律的溃散。为追逐短期业绩，基金经理往往忽视合同约定的策略，导致“风格漂移”成为顽疾。名为“科技创新”的基金可能重仓白酒，标榜“稳健”的产品却全仓押注周期股。这种“挂羊头卖狗肉”的行为，本质是投资策略对市场热点的投降，最终侵蚀了专业投资的纪律根基。

对外失准：信任关系的损耗。内部失序直接导致外部信任危机。一套扭曲的、以“年度收益率”和“全市场排名”为核心的考核体系，促使行业陷入“追涨杀跌”的短期博弈。这不仅放大了业绩波动，更使投资者无法形成稳定预期，长期持有体验差，获得感被严重削弱，最终损耗的是对整个行业的信任。

失灵的“锚”，让基金在市场的巨浪中迷失方向。此次改革，正是为了切断这一恶性循环，通过重塑基准，重建行业的秩序与诚信。

二、改革内核：构建全链条的系统性纠偏机制

新规的深层智慧在于构建了一个从内部治理到外部监督、从事前约定到事后问责的全链条系统性纠偏机制。

向内用力：重塑内部治理与激励相容

改革的首要着力点是压实基金管理人的主体责任，将基准从模糊的参考指标提升为核心管理工具。

决策上移与独立监督构成两大支柱。将基准选取权从投资部门提升至公司管理层，意味着产品定位成为公司的战略承诺。而由独立部门监测偏离，并由投资决策委员会判断合理性，则在投研内部设立了制衡机制，有效约束基金经理的随意决策。

薪酬挂钩是驱动制度运行的“发动机”。规定“主动权益基金长期业绩显著跑输基准时，基金经理绩效薪酬应大幅下调”，此举从根本上扭转了激励方向。它明确宣告：基金经理的核心价值在于恪守契约，在自身宣示的赛道上创造持续、稳定的超额回报，而非在全市场博取短期排名。

内外联动：构筑市场化的生态防线

新规巧妙地调动了市场各方力量，将托管人、销售机构和评价机构转化为维护基准严肃性的外部防线。

托管人的监督责任被具体化，使其从合规复核者转变为投资纪律的“共同守护者”，尤其在防止主题基金“风格漂移”上发挥关键作用。

销售环节强制展示业绩比较基准是一项“小改动，大影响”的举措。它迫使投资者从“只看收益”向“比较策略与基准”的理性决策转变，从需求端倒逼管理人注重风格稳定。

评价机构以基准为核心依据，将催生按风格分类的基金评价体系。这将使在自身赛道上耕耘的“长跑健将”获得公允评价，改变唯有“流星”闪耀榜单的现状。

三、未来图景：从规则重塑到行业生态的深远变革

此次改革的影响将渐进而深远，预示着行业竞争格局与发展模式的根本性转变。

首先，行业竞争将从“规模与流量”之战，回归“能力与信誉”之争。当激励与评价机制改变，基金公司将更致力于打造并维护具有清晰定位和稳定风格的产品。投研能力的比拼，将转向对特定领域的深度研究能力和严格的投资纪律，推动行业走向多元化与专业化。

其次，为资本市场引入中长期资金铺平道路。保险、养老金等长期资金最看重投资风格的可预测性与稳定性。此次改革通过制度保障了基金的风格纯度，使其真正成为值得长期资金信赖的配置工具，为市场引入宝贵的“压舱石”。

最终，这一切将指向投资者获得感与行业信誉的根本性提升。当基金“名副其实”、业绩波动得以控制，投资者才能建立稳定预期，践行长期投资。透明的运作与严格的问责，将逐步修复被损害的信任，使公募基金真正成为大众信赖的价值投资工具。

公募基金业绩比较基准改革，是一场深刻的行业价值重塑。它通过紧固一只曾被忽视的“锚”，致力于锁定行业的立身之“魂”。当千帆竞发，皆能锚定航向、各司其职，中国公募基金的舰队方能穿越市场周期，行稳致远，最终抵达为持有人创造长期稳健回报的财富彼岸。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）