12月议息会议：分歧，但每个人都能在其中找到自己想要的东西

蛮有意思的一次会议，满足了所有人的需求。

惯例先进入会议声明变化要点赏析，降息但是增加后续门槛，新上了补充流动性的小工具，票委更大的分歧。

变化1：12月的会议，数据就更新到9月，你能怎么办？但是，删掉了“失业率保持低位”，算是触发降息条件。

【原文摘录】Job gains have slowed this year, and the unemployment rate has edged up through September. 【译】今年就业增长放缓，截至9月失业率抬头。

变化2：降息25bp，但是新增一个限制话术，再降息就要考虑“幅度和时机”了，典型鹰式降息，增加后续门槛。

【原文摘录】In considering the extent and timing of additional adjustments to the target range for the federal funds rate【译】考虑到联邦基金利率目标范围进一步调整的幅度和时机。

变化3：缩表结束，重启释放流动性的手段——准备金管理购买RMP，QE是长债买醉，这个是短债微醺。纽约联储同步公告计划未来30天买入400亿美元短期国债。

【原文摘录】The Committee judges that reserve balances have declined to ample levels and will initiate purchases of shorter-term Treasury securities as needed to maintain an ample supply of reserves on an ongoing basis.【译】委员会认为准备金余额已降至充足水平，并将根据需要购买短期美国国债，以维持持续充足的准备金供应。

变化4：更大的分歧，特朗普塞进来的美联储理事米兰继续希望降息50BP，另外有两位票委反对降息。鲍威尔高情商解读：12人里面有9人支持，支持面其实相当广泛。

你以为三位票委分歧就完事了？点阵图告诉你，还有四位非票委也反对降息，19个人里面6人反对降息，1人支持超额降息。之前美联储独立性只是偶尔有点问题，现在到2026年已经完全抽象了，尤其是明年上半年新旧人并行的时候。从2026年抽象的数据看，明年降息一次，这个结果想必他不会接受的。

大幅上调了2026年GDP预期，并下调了通胀预期。

发布会要点：分歧。

货币政策：进一步解释“幅度和时机”，今年降了75BP，累计降了175BP，已经处于宽泛的中性利率区间，具备观望的条件；需要权衡通胀偏高和就业降温，这种情况并不常见导致分歧很大；通胀和就业的家庭调查数据由于技术原因可能出现偏差，1月会议拿到数据后需要谨慎解读。

通货膨胀：服务业通胀回落，商品通胀几乎全部在关税领域，所以直接变成了对关税影响预期的判断，如果没有新变化，2026年一季度左右通胀见顶，下半年通胀回落。

劳动力市场：就业市场持续降温，但失业率最多小幅上升；非农数据存在高估，高估幅度大约为每月6万人，如果公布显示新增4万，实际可能是减少2万。

经济增长：2026年预期2.3%，其中有0.2%是停摆影响挪过去增加的，消费者支出有韧性，人工智能支撑企业固定资产投资。

如果是鲍威尔，那么明年降息一次的路径是相对可信的，但现在不是了，很快将进入影子并行阶段，对于市场预期的引导会非常非常发散，不过容错空间较大，比如鲍威尔观望的时候，影子可以引导降息方向的预期。

短期用25bp交差完成市场预期的作业，推出了RMP补充流动性让市场微醺，给出通胀见顶的预期判断并手撕了非农数据，同时增加了进一步降息的门槛，这种感觉非常像东边的会议通稿，每个人都能在其中找到自己想要的东西。