黑色系疯涨，焦煤两周大涨50%，螺纹钢涨200元！这把火能烧多久？

政策强预期与低库存的化学反应，正将黑色系大宗商品推向疯狂边缘。当焦煤焦炭接连封上涨停，螺纹钢单周大涨190元。这场狂欢是情绪透支后的终局，还是产业新周期的开端？

黑色系正在上演一场教科书级别的反弹。短短三周内，焦煤期货从6月低点709元/吨飙升至1198元，涨幅超50%；焦炭同步上涨40%，螺纹钢、热卷等成材品种累计涨幅突破15%。

现货市场的狂热丝毫不输期货。临汾安泽低硫主焦煤单日调涨200元/吨，长治大矿配煤价格一日暴涨70元，坑口签单现场甚至出现抢煤景象，部分煤种因紧缺暂停报价。

而就在两个月前，这个市场还深陷冰窖，6月初焦煤期货跌至709元，焦炭触及1280.5元，均创2016年以来新低，当时贸易商的口头禅还是卖一吨亏一吨。

这种极端反转背后，是政策预期与市场结构的共振。值得注意的是，本轮行情呈现明显的政策敏感度排序：

焦煤（政策直接影响供给）>焦炭（受焦煤成本传导）>螺纹钢（需求弹性更大）>铁矿石（过剩预期压制），这种分化揭示了当前行情的本质：并非全产业链复苏，而是政策驱动下的结构性躁动。

此轮大涨的根源，是反内卷政策引发的供给预期剧变。7月以来，政策密集释放信号形成组合拳：

7月1日中央财经委会议首次明确治理低价无序竞争，直指黑色系多年产能过剩的核心矛盾；7月18日工信部发布会宣布十大行业稳增长方案将出台，调结构、优供给的表述被市场解读为供给侧改革2.0的前奏；叠加9月重大活动前的环保安监升级预期，政策工具箱里的去产能工具正在重新擦亮。

库存结构为这场行情添柴加火。经历三年下行周期，产业链库存已压缩至极致：钢焦企业焦煤库存普遍低于15天安全线，螺纹钢社会库存同比降40%，热卷库存创五年新低。

而煤矿端在2025年初积累的五年新高库存，经过连续四周去库160万吨后， 从过剩转向紧平衡。

当政策东风吹起，低库存环境下的补库需求如同干柴遇烈火，6月至今山西地区贸易商采购量环比激增30%，加剧了短期供需错配。

当前行情已清晰走过三个阶段，每个阶段的驱动逻辑与市场特征截然不同：

预期修复期（6月-7月初）：政策信号初现时，市场仍处观望。焦煤从709元悄然反弹至850元，涨幅15%，此时现货价格跟进缓慢，基差维持在-15%，反映期货先行试探，现货谨慎观望的特征。

基差修复期（7月中上旬）：随着煤矿核查政策落地，现货开始补涨。焦煤基差从-15%收窄至-8%，空头平仓推动价格加速，螺纹钢现货日均涨幅扩大至50元/吨，市场从"政策怀疑"转向"被迫跟涨"。

情绪脉冲期（7月22日至今）：河南等多省煤矿核查文件疯传，市场彻底陷入狂热。焦煤焦炭封死涨停，螺纹钢单日成交量破200万吨，期权隐含波动率飙升至45%（历史90%分位），此时价格已脱离基本面，完全由情绪主导。

这种三级跳式的上涨，使得行情在短短三周内走完了原本可能三个月的进程。大商所紧急上调焦煤保证金至12%，发出明确的降温信号，也预示着市场已进入高风险博弈阶段。

未来一个月，两个关键节点将决定行情走向，堪称黑色系的"高考时间"：

政策落地验证（7月底-8月上旬）：当前价格已透支煤矿限产15%+钢铁压减明确的乐观预期。7月底重要会议对反内卷的表述力度、8月15日前出台的十大行业政策细则，将成为重要分水岭。

若政策细则超预期（如煤矿核减规模超1000万吨），上涨可能延续；若仅强调规范市场而无实质措施，情绪退潮将引发回调。

旺季需求验证（8月中下旬）：黑色系将面临移仓换月+需求成色的双重考验。焦煤2509合约48万手持仓需在8月平仓或移仓，资金博弈可能引发剧烈波动。

同时，钢材低库存背景下的补库强度，取决于金九银十需求能否兑现。当前矛盾已显现：钢厂铁水维持242万吨高位（利多），但30城地产销售同比降26%（利空），需求端呈现强预期与弱现实的撕裂。

当山西焦化厂老总在朋友圈写下政策送来的火把，能温暖多久，终要看自家炉膛里有没有真柴时，他或许道破了这场行情的本质：政策可以点燃情绪，但无法替代基本面的持续改善。

新周期的开启需要两个硬指标：一是房地产新开工连续三月回升（当前仍降22.8%），二是焦化实际退出产能超3000万吨（当前仅核查阶段）。在此之前，黑色系更可能是政策脉冲行情而非趋势性反转。