冰火两重天的市场：当芯片龙头撞上业绩雷

昨天中芯国际的半年报就如同往科技板块投下了一颗深水炸弹，二季度净利润为1.325亿美元，同比大幅暴跌19%，毛利率20.4%环比下滑了2.1个百分点，而三季度的指引更是极为保守，让市场不禁倒吸一口凉气。

这直接导致了今天，中芯的A股跌超4%，港股重挫6%，连带半导体指数在单日就蒸发掉了上千亿的市值。

但吊诡的是，全市场仍有2200多只个股上涨，72家涨幅，超9%中证2000指数，本周累计大涨3.5%科技股的暴雷，与小盘股的狂欢，正在上演极致分化。

1、拆解中芯的"雷"：短期阵痛VS长期隐忧

业绩暴雷的真相

表面看是净利润下滑，实则暗藏三重压力，

价格战出血：成熟制程每片晶圆均价已跌破900美元，二季度出货量增长17.7%却换不来营收增长

天量折旧将利润吞噬掉了：上半年544亿的资本开支投向了12英寸厂，折旧费用同比大幅增长了23%，这就意味着每天一睁开眼，就得先赚到8800万，才能够覆盖住成本。

技术卡脖子方面，14nm以下先进制程的良率存在波动，由于美国设备禁运，部分产线的年度维护受到阻碍，此事大概得熬到三季度末才有缓解的可能。

被忽视的亮点

在一片唱衰声中，有几个数据值得玩味，

汽车电子收入环比暴涨8.5%特斯拉供应链本土化带来车载MCU订单激增

8英寸晶圆厂产能利用率冲上95%，智能家居芯片国产替代加速

28nm高压驱动芯片良率突破95%，AMOLED屏幕驱动芯片已批量供货国产手机

2、半导体还能不能玩？三个残酷现实与两个机会

现实1：机构正在用脚投票

从中芯港股折价47%，到A股86元的股价，隐含的预期是它能够成为“中国台积电”。但现实却是：台积电毛利率为55%之时中芯才仅有20%；前者赚取的是技术垄断之钱，而后者拼的是在国家补贴之下的生存。

现实2：业绩雷可能还没爆完

参考历史的规律，半导体板块，常常会提前3至6个月，来反应预期。此次中芯遭遇暴雷之后，华虹半导体等产业链公司，在下周的财报方面，或许会继续，给予“补刀”。

现实3：快进快出的修罗场

本周半导体板块，今日涨停，明日跌停；机器人概念，涨了两天，跌了两天。主力借助利空来洗盘的迹象格外明显，比如说北方华创，今日放量，有着长长的下影线，极有可能是机构在进行调仓的信号。

机会1：错杀的汽车芯片

虽然中芯整体处于承压状态，但是车规级芯片却在悄无声息地赚取财富：

比亚迪碳化硅订单占中芯8英寸产能15%

每辆新能源车需要200-300颗MCU芯片，国产替代空间超千亿

机会2：国产AI芯片的暗线

寒武纪7nm训练芯片，华为昇腾910B，皆已纳入中芯代工名单。虽当下所占比例未达5%，不过大模型训练所需之HBM存储芯片，恰恰是中芯N+2工艺重点攻关的方向。

3、普通投资者的生存指南

持仓检查：如果持有半导体ETF呢，那就观察下周是否能够守住0.618这个黄金分割位啦（参照半导体指数当前的985点，其关键支撑位于923点哟）

抄底纪律：参照2024年8月中芯暴跌后的走势，急跌后通常有15-20个交易日的修复期，别急着接飞刀

对冲策略：关注与中芯负相关的标的，如芯片材料（沪硅产业）或设备中微公司），往往在代工厂利空时反而受益

尾声：黑暗中的微光

当下半导体板块就如同2013年的光伏产业，产能过剩，价格厮杀。不过隆基、通威最终历经磨难得以重生。中芯所承担的国家战略，必然使其“以规模换时间”，而我们需要做的，便是在行业最为艰难的时刻辨别出真正的价值。记住：当芯片公司的研报标题开始出现“至暗时刻”之际通常距离反转已不会太远了。