阿里外卖和美团外卖“晒战绩，受伤者已出现？高盛推演“3种”结局？

| 快递/消费生态圈投资组

阿里外卖和美团外卖“晒战绩，受害者已经出现....股东来买单？

今日早盘，阿里巴巴和美团开票就先跌为敬....

7月5日晚，阿里巴巴与美团展开史上最大规模补贴对决，两大平台当天同步放出“满25减21”“满16减16”、“满18减18”“25减20”等无门槛大额券。截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单已经突破了1.2亿单，其中，餐饮订单已超过1亿单。

另据淘宝闪购、饿了么联合宣布，截至7月5日24时，淘宝闪购日订单数超8000万，其中非餐饮订单超1300万，淘宝闪购日活跃用户超2亿。

高盛在最新研报中构建了三种竞争情形，以评估外卖配送和即时零售市场的未来格局。情景一也就是基本情景，美团将成功捍卫领导地位；情景二是双寡头格局，阿里和美团平分秋色；情景三是“三足鼎立”的碎片化市场。

高盛在报告中还表示，本轮价格战根本目标是通过高频次的外卖服务获取用户流量，交叉销售至盈利能力更强的电商和旅行业务，中期可能带来GMV利润率提升。预计这场外卖大战将持续更长时间，短期阵痛可以换取长期收益。

高盛测算三家公司仅在6月单季度的总投资额就达250亿元人民币，这场价格战持续时间或远超以往，将重塑行业格局。分析师指出，此轮竞争将持续更长时间，预计将在2025年9月达到投资峰值，随后有望在2025年下半年出现拐点。

该行还指出，与此前电商平台在数个季度内缩减投资规模的做法不同，所有参与公司都在争夺成为中国“日常应用”的地位，希望通过高频次的外卖配送服务，交叉销售其低频次的电商和旅行服务。美团在这一模式上已经验证成功，通过外卖用户向到店、酒店、旅行业务的交叉销售，实现30%—40%的EBIT利润率。这一成功案例促使电商巨头重新整合业务架构，将新服务整合到单一应用中。

高盛估算，到2030年外卖配送市场规模将达2.4万亿元，即时零售市场达1.5万亿元。新兴的集中式出访模式和供应链改善将进一步推动渗透率提升。

中国银河国际分析师在研究报告中表示。分析师们指出，阿里巴巴正在加大对按需配送的促销活动，以留住食品配送用户，并改善各业务之间的交叉销售。该券商估计，阿里巴巴的即时商务服务淘宝闪购每单造成2元的损失，这可能导致2026财年损失达到400亿人民币。然而，市场份额达到50%-60%的竞争对手美团在未来1-2年内可能会保持其在即时配送市场的领先地位，该券商表示。其次是阿里巴巴的30%-35%的市场份额和京东的10%。

银河证券认为，4月以来美团、饿了么、京东等平台分别推出大量补贴活动，带动现制茶饮订单量激增。一方面，平台流量倾斜大幅推动了头部茶饮品牌的订单量，同时，补贴经由系统转入加盟商层面，加盟商盈利状况显著改善，外卖到手率提升。另外，现制茶饮品牌价格企稳趋势仍在延续，年内客单价和杯单价有望持续提升。

华鑫证券认为，在外卖爆发利好与旺季催化下，出餐稳定、客单低、消费频次高的茶饮行业在此轮竞争中充分受益。开源证券则推断，预计平台外卖大战将进一步延展至即时零售（非餐）赛道，在流量溢出、订单过度饱和下，第三方优质配送平台有望率先受益。

国金证券则认为，虽然茶饮短期内直接受益外卖电商平台补贴，但其景气度受平台外卖大战补贴波动。且UE（每单外卖业务的盈利能力）受补贴改善叠加暑期旺季，促使门店供给增加，将导致行业竞争加剧，长期需关注供需变化。
另一方面，该机构指出，短期来看即时零售平台竞争仍处于白热化状态，美团此前补贴力度与其他两平台相比较弱，补贴增加则单量迅速攀升，当前用户层面的“补贴驱动”较为明显，仍待观察补贴退坡后各平台表现。