个人所得税猛增

说一下最近市场热议的数据。

根据财政部上周公布的数据，今年1-5月份个人所得税同比增长了8.2%，远超全部税收收入的同比增速（-1.6%），其中5月份个人所得税同比增长了12.3%，在主要税种中遥遥领先。

很多人对上述数据感到非常诧异，因为当前环境下绝大多数普通人感受到的都是赚钱难，比如刚毕业的大学生就业难，大面积的中产面临失业、降薪及房价缩水的多重压力，那么到底是谁的收入和个税在大幅增长？

一个不容忽视的现实是，社会财富正在向富裕阶层进一步集中，超级富豪的收入增长飞快，所以拉动了个税的快速增长。招商银行2024年的年报显示，招行的客户群体中，人均资产达到50万以上的客户有523万户，户均资产为233万，总额则有12.2万亿；而剩下的2.05亿客户的资产总额却只有2.88万亿，人均是1.3万。也就是说，2.5%的客户占有了85%的资产，而10年前招行的这个数据还只是2.3%的客户占有了75%的资产，可见社会财富已更加集中到少数人手上。

简单来说，今年个人所得税的大幅增长并不是因为大家普遍都有钱了，而是因为超级富豪赚的更多了，另外是税务局对富裕群体的个税征管更加严格促成的一个“个人所得税迅猛增长”的结果。

国务院6月23日发布了《互联网平台企业涉税信息报送规定》，主要就是为了完善对直播带货网红等高收入群体的个税征管。此外，从今年3月份开始，湖北、山东、上海、浙江等地的税务部门专门针对个人未申报的境外收入进行风险核查，并提醒督促纳税人开展整改，比如很多香港的券商都收到了协助核查的通告，很多炒美股赚了钱的大陆居民也为今年个税的增长做了不小的贡献。

6月24日，央行等六部委联合发布了《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，市场方面的反应较为积极，不过更多人还是更加关心股价、房价能不能稳住的问题，因为房子、股票代表的存量财富如果守不住，那么在居民端就业和收入预期无法实质改善的大背景下，国家再怎么刺激消费都可能于事无补。

国际投行摩根士丹利前些天发布了一份研报，根据其推测，自2021年至2024年，中国房地产行业累计相关损失约7万亿人民币，其中金融体系承担了近一半损失，包括银行贷款损失2.05万亿、理财和信托等1.31万亿、银行额外拨备5000亿；其余的损失承担主要是股权投资者9200亿、供应商1万亿、境外债券投资者8410亿、境内债券投资者1990亿。

我们认为上述数据还是偏保守了一些，因为光恒大的负债就有2.4万亿，如果再将其他几家已爆雷的原头部房企的债务总额加上去，金额则远超7万亿人民币。

因摩根士丹利的统计数据没有算上居民端在存量房产上面的财富缩水，因此前段时间巴克莱银行的研究结论也非常值得关注，他们认为，中国房产泡沫破裂已经导致130万亿人民币的财富损失，相当于每个家庭损失了43万人民币，整体的房价跌幅则相当于把国家一年的GDP蒸发掉了（中国2023年的GDP是126万亿）。为便于说明房产价值的缩水问题，我们把房价回撤的排名表重新发给大家看一下。

我们在《救市变得更加紧迫》一文中有提到，自5月份以来，楼市出现了加速下行的趋势，这对于居民端以房产为主的财富结构来说依旧是最大的冲击。自中央开展新一轮“整治吃喝问题”行动以来，我们发现餐饮等消费板块受到了重创，尽管后面有纠偏，但体制内绝大多数人都还是抱着“做了可能违规，但不做一定不会违规”的心态，因此这个消费主力群体的退缩依旧制约着消费的复苏。

在内需的下挫方面，政府、国企、城投平台的节衣缩食动作还在持续加强，裁员、降薪也还是非常普遍，另外是项目建设方面开始遵循“以需求为导向”的原则，比如产业类项目的投资都开始执行“定制化厂房”思路，要求我们这些向国企、城投提供资金支持的投资机构必须提前引入产业方，以适应国家产业结构调整并避免项目建成后闲置和资源浪费的问题。

值得一提的是，我们关注到很多市场主体陷入了迷茫状态，如我们在《产业争夺战升级》一文中所说，今年的GDP增长重任主要还是得压在地方政府、国企、城投平台身上，但怎么解决项目投资和建设所需的资金问题却始终没给出市场化的明确路径，更多的是压着地方国企、城投平台自行解决。

广东省人民政府办公厅6月24日发布的《关于印发广东省促进经济持续向好服务做强国内大循环工作方案的通知》中提到，“加快盘活国有存量资产，做强地方功能性国企等融资平台，通过设立基金等市场化融资渠道筹集建设资金。建立投贷联动常态化工作机制，定期向金融机构推介项目。”

很多同行问，风向是不是又要变了，对此欢迎在我们明天的专题会上详细交流和探讨。（详见《20250628交流会：地方国企改革、城投平台化债、产业化转型与创新型融资实务暨新形势下国企与民企的合作模式分享》）

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