长城固收：结构性降息下，中期看好短久期信用债

上周央行在公开市场与买断式逆回购持续大额净投放超11000亿，表现了呵护资金需求的态度，DR007利率逐渐平复到1.4%左右正常水平。叠加股指大幅下跌，利率债与信用债均表现较好。

上周公布了2025年12月进出口以及社融数据。从出口数据来看，同比增速6.6%，仍保持强劲，贸易顺差扩大。12月社融增速则延续回落，新增社融2.21万亿元，同比少增6462亿元。政府债是主要拖累项，同比大幅少增1.07万亿。居民信贷持续偏弱，或与地产销售偏弱有关。

目前地产数据承压，经济仍主要依靠出口支撑。上周央行公告结构性降息以期信贷能够企稳，拉动经济开门红意图明显。对债市来说，当前股市虽有所降温，但结构性降息本质上是一个偏宽信用的政策，可能对经济基本面偏利好，对长债有一定利空。另一方面经济短期偏弱，仍需社会融资成本处于低位。我们继续判断长债行情偏震荡，短期或许有交易机会，中期建议关注短久期信用类资产。

市场回顾

资金面

上周资金利率走势先上后下，DR007加权利率运行在1.44%至1.57%区间。央行公开市场逆回购累计净投放超过8000亿元，叠加买断式逆回购净投放3000亿，资金面从上周三开始逐渐转松。

现券市场

1）同业存单

上周存单利率走势与资金面基本一致，走势也是先上后下，波动幅度不大，一年期存单收益率一周下行约1bp。

2）利率债

上周长债主要受股市情绪走弱影响，短端受资金面转松带动，收益率以下行为主。十年期国债收益率相对前一周下行约3.6bp。

3）信用债

上周信用债情绪不错，走势基本都先上后下，理财及摊余债基配置踊跃，5年期品种下行幅度较大，1年期品种收益率与前一周相比变化不大，期限利差收窄。

可转债

上周转债市场上涨，中证转债指数上涨1.08%，截至1月16日，全市场可转债价格的均值为137.71元，转股溢价率的均值为33.01%。

资料来源：Wind，长城基金，以上数据仅供示意，不预示其未来表现，不构成实际投资建议，投资需谨慎。