先说说昨天A股的行情。

其实这两天A股都在持续缩量上涨。

本质上是A股内部在做资金调仓。

当下市场依然会进行窄幅震荡，但震荡向上的概率更大。上证指数指向3600点并不是什么难事。

只不过这种窄幅震荡很消耗人的耐性，让人迷失在每天的行情中。

人类的本性就是这样的，我们很难发现缓慢变化的变量。

直到量变产生质变的时候，才发现一切都晚了。

这两天就有不少事在发生量变，我挑重点跟大家讲讲。

一、美国财政部救市刷新纪录

6月3日，美国财政部回购了100亿美债，创单日回购金额的纪录。

美国财政部不是发债的主体吗？

怎么买入美债了？

其实在2024年以前，美国财政部回购国债是非常罕见的事。

但2024年下半开始，美国财政部回购美债的操作就逐渐多起来了。见下图。

按常理，财政部回购美债的目的大都是在低利率水平下，通过发行低利率的新债置换回购高利率的老债，从而降低利息支出。

然而，现在美债利率处在高位，那么财政部回购美债意欲何为呢？

目的很单纯：救市！

为啥要救呢？

道理很简单，资本市场具备羊群效应，如果不遏制群众的一致性行为，它就会自我加强。

最终会导致严重的踩踏，这就会让资产价格波动过大，带来意想不到的风险。

既然美国财政部已经出手，美债回调的空间大概率也就不大了。

为啥我要说这事呢？

虽然我也希望看到美债玩完，但理性一点，美债如果现在就玩完，全球都会遭遇巨大的金融危机。

所以，美债应该在一个长周期内逐渐被多极化取代，这才是最好的结果。

美债如果能稳住，全球风险偏好才能提升，否则大家都夹着小心，股市怎么涨呢？

说来也巧，A股这边的缩量回升也是从6月3日开始的。

接下来就看美国经济数据的走势了。

在高利率的压制下，美国经济很难持续高血压。

最终还是需要美联储降息才能解决根本问题。

二、小非农数据严重不及预期

昨晚，美国公布的ADP小非农很配合，新增3.7万，预期是11万。

数据公布后，十年美债利率来了一根大阴线。特朗普和贝森特都舒了一口气。

随后，特朗普立刻发言，敦促鲍威尔赶紧降息。

现在全市场聚光灯看向周五晚的大非农，静待美债和美元的表演。

现在密歇根大学消费者信心指数、现状指数和预期指数都在历史低位，与2008年金融危机时相当。

此外，近期美国续请失业金人数攀上190万人，这意味着非临时性失业人数正在上升。

衡量岗位空缺率与失业率的Beverage Curve，也显示出同样的预兆。

在岗位空缺率低于在4.5%时，意味着失业人数将出现明显上升。

总之，美国衰退下去并不是坏事。

大家可能会想，美国如果衰退了，全球需求下降，那不是全球萧条吗？

但也有另一层影响，美国一旦衰退，通胀走低，美联储才会降息。

而随着美国利率降低，中美的负利差收窄，资金就会回流中国。

现在，资金流动对国内的影响更大，而不是美国经济。毕竟我们已经低血糖很久了，早就对经济疲软耐受了。

相反，一旦有大量资金回流，我们国内资产的反应可能会很剧烈。

咱们看看香港就知道了。

三、香港摇身一变

最近，香港三个月港元定存利率降到了1%。

一些普通客户还拿不到1%的利率。见下图。

而香港隔夜拆借利率直接给干到了接近于零的水平。由此可见现在香港的流动性有多宽松。

那么也就不难理解为啥港股表现比A股好了。流动性是很重要的影响因素。

为什么香港流动性如此宽松呢？

第一，国家意志。

今年1月，央行就说了，要提高外汇储备在香港资产的配置比例。

此外，我们还看到最近国家也在香港推出稳定币，锚定的是港元。而港元锚定的是美元。

很明显这就是大国博弈，不让美国轻易得逞。

当然，我们搞稳定币也是为了未来在支付领域有一席之地。

第二，香港IPO活跃。

今年以来，香港IPO市场活跃，宁德时代更是以356.6亿港元的募资额成为2025年全球最大IPO。

更值得一提的是，宁德时代的配售中有约20%来自主权财富基金及长线基金，海外机构占比极高，国际机构配售占比高达92.5%。

大量国内的优秀企业赴港IPO，自然会吸引大量资金流入香港市场，增加了港元的流动性。

今年港股的IPO本质上也是国家在做金融上的博弈。并且为这些企业未来出海奠定基础。

第三，南向资金买买买。

今年以来内资持续流入超过6000亿人民币的资金。

第四，分红季到来

马上就是分红季了，很多内地公司都要提前准备港元，用于分红。

第五，美元走弱

由于香港是联系汇率制度，港币挂钩美元，今年港元汇率触及7.75，金管局多次干预，向市场注入大量港元流动性。

第六，避风港

香港是离岸市场，长期以来都是资金比较嫌弃的地方。

但今年不一样了，由于川普不停的折腾，增加了美国的不确定性，这就会使得资金撤离美国。

而离岸市场反而成了避风港。

此外，外资现在也在两头押注中美，于是港股获得了增量资金配置。

我记得在去年，很多人都还在说香港是金融遗址。

当时我还专门写了一篇文章进行反驳。

你看，这才多长时间，遗址变成圣殿了。

所以呀，大家不要因为现在体感不好就认为未来会一直不好。

没有人能预测宏观上的变化。

很多事，说变就180度转弯！打得你措手不及。

作为投资者，我们不应该用体感来判断市场。

做好我们的应对！

四、质变始于量变

人类的本性决定了我们很难察觉每天发生的微小变化。

古人常说：不积跬步无以至千里。

但有几个人能长年累月的积跬步呢？

大家心里想的都是一夜暴富，单车变摩托。

然而，股市的常态就是不断的积累量变。

更折磨人的是，在量变的过程中，股市可不会每天都给你涨一点，让你感觉到这种量变。

相反，它的随机波动反而会让人觉得情况越来越糟糕。

所以你看，尽管长期来说，股市在不断上涨，但居然还有人在那抱怨：A股永远3000点。

谁让你在别人都买的时候抢着去买呢？

如果你在别人不买的时候去买，并且拿得住，你会爱死A股的。

大家要记住，股市不会让你每天感觉到量变。

它在达到临界点后，直接让你看到质变。

然后就是一顿猛拉。

拉完后，继续累积不起眼的量变。

现在港股流动正在恢复，A股要等到什么时候呢？

大家注意关注汇率吧。

现在是汇率把资金挡在了香港。

一旦汇率出现异动，质变就会发生。

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