三无公司也敢上市？卖“假水”给中国狂赚120亿，老百姓被骗了

这事儿说起来挺让人窝火的，一个泰国小公司，靠着卖椰子水在中国市场搅风搅雨，上市市值直接冲到120亿港元左右，结果一堆人喊着“三无公司”和“假水”，觉得老百姓被坑了。

这个公司叫IFBH Limited，主打品牌就是if椰子水，创始人彭萨克是个泰国人，出生于1980年，家里是纺织业大户，苏旺集团的二代。苏旺集团涉及房地产、制造业啥的，在泰国商界挺有分量。彭萨克没走老路子，去美国威斯康星大学读了工商管理学士，又在纽约理工学院拿了硕士学位。学成回来，他先在家族企业干了几年，积累经验，然后2013年自己单干，创办了if椰子水品牌。那时候，他砸了1.6亿美元买无菌灌装设备，在泰国建生产线，通过家族旗下的General Beverage做代工厂。

这生产线是泰国第一条高速无菌灌装线，专门解决椰子水容易氧化的问题。if从一开始就走轻资产路子，全公司就46个员工，43个在泰国办事处，3个在新加坡总部，没中国员工，生产、物流、销售全外包出去。研发有5个人，营销20个，仓配6个，财务3个，其他人管后台。简单说，这模式就是“三无”：没自有工厂，没库存压力，没复杂的分支机构。彭萨克靠这个精简团队，专注品牌和研发，把重活甩给别人。

公司起步在泰国本地卖，很快就火了，因为泰国椰子多，产品主打零添加、纯椰子水，低热量高钾，适合健康人群。2015年进香港市场，一年后就成香港椰子风味果汁饮料销量第一，市占率60%。这成绩让彭萨克尝到甜头，2017年瞄准中国内地，先通过Ole和City Super这些高端商超切入。刚开始定位高端进口货，价格高，销量一般。

但2020年左右，中国健康饮品风口起来了，大家对添加剂敏感，if抓住机会，主打“配料表只有椰子水”，升级包装成透明塑料瓶，有330ml小瓶、1L家庭装、250ml儿童装，适应不同人群。疫情期间，人们注重补水和电解质，if销量暴增。2024年签肖战和赵露思代言，明星效应拉动单月销量涨300%，小红书话题浏览超6.9亿。线上天猫京东，线下全家便利店、超市，到处可见if瓶子。中国内地成了if最大市场，营收92%来自这里，2023年总营收0.87亿美元，2024年跳到1.58亿美元，约11亿人民币，利润3332万美元，几乎翻倍。全球看，if是椰子水第二大品牌，仅次美国Vita Coco，2024年全球市占7.5%。

中国人爱喝椰子水，把if养肥了。数据显示，中国椰子水市场从2020年起步，2024年规模已超20亿美元，预计2029年到26.5亿美元，年复合增长20%。if连续5年内地第一，2024年市占34%，是第二名的7倍。香港连续9年第一，市占60%。为什么这么火？一方面，椰子水热量低、富电解质，适合健身减肥；另一方面，营销玩得溜，通过网红达人种草，强调泰国原产纯天然。瑞幸生椰拿铁爆火，也带热整个品类，一年卖12亿杯，if间接受益。if还扩展到咖啡店做椰青美式，茶饮店基底，家庭火锅配料，渗透各种场景。营收大头在中国，彭萨克靠这个赚翻，家族持股77.64%，公司估值1.4亿美元时引来战略投资1750万美元。

但这钱赚得真不干净，一堆争议缠身。先说“三无模式”，公司太轻了，供应链全靠泰国，原料从当地椰农采购，生产外包给General Beverage，这工厂占70%产能，还是彭萨克家族的。物流第三方，销售靠两个分销商：一个管线上如抖音京东，一个管线下超市。好处是成本低，灵活，但风险大。泰国天气一变，暴雨病虫害，椰子产量掉，原料价涨，直接影响供应。招股书里承认，极端天气或政策变动会冲击生产。

贸易关税、出口规则也抬高内地定价，if单瓶6元左右，比本土品牌贵。2024年8月，代理商通知涨价20%，消费者更敏感了。竞争对手涌入，Vita Coco2015年进中国，销量破亿；欢乐家、佳乐等本土品牌推低价产品，9.9元一升。盒马、小象超市自营椰子水，价格差不多。结果，if市占下滑，2024年Q1高峰55.53%，Q4掉到30.33%，2025年Q1回升36.42%，但波动明显。价格战打响，低价货配料复杂，消费者转向，if利润空间被挤。

更气人的是“假水”风波。市场乱象多，仿冒品如TF椰子水，包装Logo超像，但配料加果葡糖浆、食用盐、添加剂。消费者买回家尝，甜味不自然，直呼上当。社交平台吐槽一大堆，说if也贵得离谱，是不是智商税。椰子水国标还没出，整个行业洗牌在即，没标准，掺假容易。正常新鲜椰子十几元一颗，2-3颗榨一升水，包装品怎么9.9元？很多人怀疑低价货里有“科技与狠活”，if虽坚持零添加，但定价高，部分人觉得被忽悠。报道显示，if也被卷入质疑，尽管公司强调纯净，但仿冒 erosion 信任。消费者在平台退款，抱怨假冒味。椰子水技术壁垒低，越南入局抢供应链，中国企业投资泰国工厂，泰国出口减。if依赖单一品类，椰子水占营收95.6%，内地占90%，黑天鹅一来就完蛋。

上市这事儿更像场赌局。2025年4月递表港交所，中信证券保荐。6月20日公布文件，6月30日挂牌，发行价27.8港元，开盘涨超65%，高点46.5港元，市值124亿港元。钟睒睒通过基金买股，散户认购2600倍。但首日后股价跌近30%，7月中旬稳在低位。为什么？竞争加剧，市占下滑，外包风险暴露。彭萨克早想上市，2022年试新加坡失败，转港股。引入Aquaviva投资，有对赌：2026年底前不上市，得按12%年化回购股份，压力山大。上市资金还债和营销，但供应链集中泰国，原料依赖大，全球椰子水市场虽增长到2033年111.5亿美元，中国最快，但涌入品牌多，if还能撑多久？

说到底，这公司靠中国人捧上天，赚了120亿市值，可老百姓呢？买贵货防假冒，健康饮品成价格战场。if模式聪明，但隐患一大堆，供应链脆弱，竞争白热化。未来咋样，看它怎么应对。消费者得擦亮眼，别光图纯天然，多比比配料和价。椰子水火了，但别让“三无”和“假水”坑了钱包。