黄金下周，是破局还是折戟？

10月24日，现货黄金收于4127美元/盎司，单日下跌0.46%。在创下4370美元历史新高后，金价明显放缓脚步，正站在技术面与基本面的关键分水岭。下周，美联储议息会议与美国非农就业数据将相继出炉，这两大事件将决定黄金是继续上行，还是迎来深度回调。

一、技术面：4000美元关口成为多空决战线

从技术图表看，市场发出了明确的警告信号。10月21日，金价单日暴跌300美元，形成了强烈的“吞没形态”看跌信号。目前，价格已跌破5日和10日均线，短期上升动能减弱。MACD指标出现顶背离，RSI指数也从超买区回落，表明多头力量正在衰竭。

技术分析师正密切关注4044美元的关键支撑位。一旦该点位被有效跌破，可能触发大规模的“多头止损潮”，导致价格迅速下探4000美元整数关口。从四小时图看，金价正处于ABC调整浪的C浪末端，下方关键支撑位依次为3972美元、3846美元和3720美元。若3972美元失守，市场将开始激烈讨论“牛市是否终结”。

二、基本面：三股力量角力，谁主沉浮？

1. 美联储政策是最大变量：尽管美国9月CPI数据低于预期，但核心通胀依然顽固。市场普遍预期美联储将降息25基点，但2026年的降息路径存在巨大分歧。高盛模型显示，若未来降息幅度超预期，金价有望再涨12%；反之，若降息暂停，多头将面临沉重抛压。

2. 央行购金提供长期支撑：世界黄金协会数据显示，2025年前三季度全球央行净购金890吨，中国央行已连续11个月增持。这种持续的“去美元化”操作，为金价提供了坚实的长期底部。

3. 地缘政治溢价消退：随着俄乌冲突出现停火曙光，黄金的避险光环有所减弱，相关溢价已从峰值回落约8%。不过，美国关税政策的不确定性，仍为市场保留了约30美元/盎司的风险溢价。

三、资金面：机构观望，投机者减仓

全球最大黄金ETF——SPDR的持仓量在10月20日达到高点后停滞不前，显示机构资金在历史高位选择观望。同时，CFTC数据显示，投机性净多头持仓较上月减少15%，表明部分获利盘已经离场。值得注意的是，白银ETF出现大幅增仓，显示资金可能在贵金属板块内部轮动。

四、下周走势三种推演

1. 突破性上涨（概率30%）：若美联储释放超预期鸽派信号，且非农新增就业低于10万，金价可能突破4180-4190美元阻力区，挑战前高4370美元。

2. 区间震荡（概率50%）：若降息25基点符合预期，非农数据中性，金价大概率在4000-4150美元区间震荡。4044美元支撑位的争夺将是关键。

3. 深度回调（概率20%）：若非农数据强劲（新增超25万），且美联储暗示暂停降息，金价可能下探3972美元，极端情况下或回撤至3846美元。

五、投资策略建议

短线交易者：可在4044-4180美元区间高抛低吸，严格设置3%的止损位。

中长线投资者：可分批建仓，将3846美元视为最后的防守位。历史数据显示，美联储降息周期中黄金表现通常强劲。

对冲需求者：可考虑配置成本较低的黄金看跌期权，以防范“黑天鹅”事件带来的风险。

总之，黄金正经历从狂飙到理性的关键转折。下周两大事件将为其指明方向，无论结果如何，4000美元关口的争夺都将是决定未来数月走势的关键战役。