文/世界钱景说

编辑/世界钱景说

2025年11月17日，瑞幸咖啡美股盘前晒出的Q3财报，直接让行业。

总营收153亿元，还实现了12.8亿元净利润，股价比起2020年的1.54美元，硬生生涨了24倍多。

更让人关注的是，几天前瑞幸CEO郭谨一公开说，正在推动重回美国主板上市。

谁能想到，五年前那个因造假从纳斯达克退市、付了巨额罚金的瑞幸，能有今天的翻身仗。

而这背后，除了大钲资本的主导，还有个鲜少被提及的名字IDG资本。

要知道，2022年IDG入局时，瑞幸还是市场避之不及的“弃子”，这家常被说“稳健”甚至“保守”的机构，为啥偏要在这个时候“趟浑水”？

瑞幸“废墟”中重生：IDG的笨办法尽调有多拼

2021年末到2022年初的瑞幸，刚从造假风波里喘口气，公司层面还没实现盈利。

那会儿新消费投资的热度也凉了下来，质疑声一片。

原创始人陆正耀质押的股权被清算，司法拍卖成了唯一的投资窗口期。

IDG资本合伙人牛奎光说，他们对瑞幸的留意，打从瑞幸刚成立就有了。

本来想早点入局，但当时瑞幸创始团队释放的融资空间太小，一直没找到机会。

造假风波后出现了裂隙，IDG团队立马盯上了，开始系统性验证瑞幸的真实经营情况。

他们的调研方法说起来有点“笨”，却格外实在。

门店一开门就收集小票，就为了核实价格和杯量数据。

后来还联合第三方，花了一两个月时间，跑了几十家门店实地走访。

这种细致程度，在当时的投资圈里真不多见。

调研结果让他们吃了定心丸。

一方面，瑞幸的销量没因为风波出现断崖式下跌，消费者该买还买；另一方面，瑞幸慢慢减少了高额补贴，通过调整折扣和优惠券悄悄提价，用户和销量居然还在涨。

这就说明，大家对瑞幸咖啡的需求是真的，而且不是只图便宜。

如此看来，造假风波冲击的是资本市场信心，跟消费者手里的咖啡杯没啥关系。

IDG团队判断，瑞幸的门店网络、数字化系统、品牌认知和管理团队都是健康的，只是之前用短期补贴培育咖啡消费习惯的策略错了。

2022年初的这次交易，相当于把优质资产从错误策略里剥离了出来。

更关键的是，IDG看到了瑞幸的规模潜力。

当时瑞幸门店还不到6000家，他们测算后认为，这个数字远没到天花板，至少能开到2万家，3万家会更好。

后来的事实证明，这个预判一点没错，现在瑞幸门店已经超过2.9万家了。

中国咖啡市场的下沉趋势也印证了这一点。

这些年下沉市场的咖啡门店增速，比一线城市快不少，越来越多人养成了喝咖啡的习惯。

IDG押注的不只是瑞幸的模式，更是这个广袤市场的复制能力。

反共识不是赌运气：IDG32年投资进化史

投资瑞幸对IDG来说，可不是单纯的财务投资。

牛奎光自己也说，他们内部都觉得这个项目只能成功不能失败，这关乎的不只是一笔投资的盈亏，更是IDG的声誉。

一家向来爱惜羽毛的机构，敢在市场最恐慌的时候押上声誉，这背后肯定不是一时冲动。

不光是瑞幸，IDG在其他赛道也没少干这种“反着来”的事。

投资拓竹科技的时候，消费级3D打印机还被当成只有资深玩家才会用的小众工具，很多机构都觉得这东西使用麻烦、失败率高，算不上真正的产品。

但IDG偏偏看好以陶冶博士为首的工程师团队，认定他们是行业颠覆者。

等拓竹科技的第一款原型机出来，证明3D打印机也能简单易用、快速可靠时，IDG立马追加了两轮投资。

现在桌面3D打印机成了全球增长最快的专业消费产品，拓竹科技也成了这个领域的核心玩家。

在运动相机领域，GoPro曾经是绝对的霸主。

IDG却重注了由90后创始人刘靖康领导的影石Insta360，最后还成了它最大的外部股东。

牛奎光说，他们相信新一代年轻人的产品感知、审美和全球视野。

现在影石在全球运动相机市场已经站稳了脚跟，份额越来越高。

文旅赛道上，IDG也走出了不一样的路。

新消费泡沫期，很多机构都追捧短期现金流项目，IDG却砸130亿投资了宜兴窑湖小镇。

这个项目是雅达创始人蒋建宁和乌镇景区创始人陈向宏联手打造的，本来规划得挺好，没想到刚启动就遇上了疫情，工期一延再延。

内部压力肯定不小，但IDG没放弃，反而想办法继续融资，找当地资源一起支持。

熬了五年多，2024年12月窑湖小镇正式开园，不到一年就完成了3.65亿元的年度营收目标，还拿了国家级文旅奖项。

负责这个项目的IDG资本合伙人李建光说，别人觉得周期长、风险高不敢投，他们却看到了反共识的价值，市场竞争少，长期来看稀缺性会让价值越来越大。

其实IDG的反共识，从来都不是盲目冒险。

三十多年的投资经历，让他们形成了一套自己的逻辑。

一方面是细致到近乎笨拙的尽调体系，不跟风、不盲从，只相信一手数据；另一方面是足够的耐心，愿意陪伴企业长期成长，等待泡沫散去、价值回归。

IDG资本合伙人连盟就说，人生最重要的是长期陪伴。

这种理念不仅用在对待创始人身上，也体现在对资产的态度上。

在瑞幸的投资里，IDG的认知也在跟着公司变化，一开始关注利润率，后来慢慢意识到，咖啡行业里规模才是核心壁垒。

当然，IDG也不是没踩过坑。

新消费浪潮里，投资虎头局就成了一次彻底的失手。

不过他们没回避这个失败，反而认真复盘。

IDG消费负责人吴凡总结，新消费本身没问题，问题出在过高的估值和增长预期。

牛奎光也说，这次失利让他们对消费品类有了更深的认知，咖啡这种兼具功能属性和文化属性的品类，比烘焙类更有长期潜力。

正是在这样的成功与失败中，IDG的消费投资走出了一条清晰的进化路径。

从最早帮Moncler、Farfetch等欧美品牌进入中国的1.0时代，到押注三只松鼠、喜茶等新渠道、新品牌的2.0时代，再到现在支持瑞幸、SHEIN出海，并购国际品牌的3.0时代，这家32岁的机构一直在跟着市场变化。

现在IDG还把并购当成了消费投资的重要工具。

吴凡判断，中国正进入低利率、稳健增长的阶段，消费+并购更容易获得稳定的超额收益。

他们瞄准了外企退出中国、管理层收购这两类机会，从之前的少数股权投资，慢慢向更复杂的控股视角转变。

今年秋天收购丹麦糖果品牌LakridsByBülow多数股权，就是这个战略的落地。

回头再看IDG投资瑞幸这件事，其实就是这家机构“B面”的一个缩影。

它既没丢掉“稳健”的底色，又愿意拥抱新兴变量；既做过外国品牌的中国引路人，现在也想当中国消费新力量的全球操盘手。

在新消费这条永远有机会的赛道上，IDG用三十多年的实践证明，真正的投资新叙事，从来不是追风口、赌运气。

而是基于深度调研的理性判断，基于长期主义的耐心陪伴，基于对用户需求的尊重和对行业趋势的洞察。

这或许就是IDG能在行业洗牌中一直领跑的核心原因，也给新消费时代的投资和创业，提供了最实在的借鉴。