深交所主板IPO明日上会：A股铀矿第一股，扣非净利润超13亿

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关键词：中国铀业、中国铀业股份有限公司、铀、氯化稀土、四钼酸铵、核电、国防、SWOT分析、产能消化

评价指标：1~5颗★

西安中国铀业科技股份有限公司（以下简称“中国铀业”）定于2025年9月5日进行IPO审议，闪石君本篇对其业务与技术、募集资金运用进行深度剖析。

业务与技术

中国铀业上会稿招股书中披露业务与技术情况如下：

中国铀业是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，报告期内主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。

业绩方面，报告期内，公司的营业收入和净利润分别为：

单位：万元

其中主营业务收入按产品或服务分类如下：

单位：万元，%

一优势（Strengths）

1、技术服务优势【★★★★】

（1）知识产权：截至报告期末，公司控股子公司持有的商标合计16项、专利合计195项、软件著作权合计9项、域名合计2项。

（2）核心技术：公司及控股子公司通过自主研发、联合研发、集成创新等方式，掌握了包括砂岩铀矿开发、硬岩铀矿开发、含铀多金属矿综合回收和独居石资源综合利用等主要核心技术。公司掌握的核心技术和工艺成熟，正广泛应用于公司的主营业务和产品生产，相关技术所处阶段均处大批量生产阶段，其中包括了砂岩铀矿开发技术、硬岩铀矿开发技术、含铀多金属矿综合回收技术以及独居石资源综合利用技术等。

2、行业领先地位稳固，规模优势持续扩大【★★★★★】

公司拥有稳固的行业领先地位。在国内，公司是我国天然铀保障供应的国家队、主力军，是天然铀资源开发的专营企业，在国内天然铀产业中具有主导地位。我国铀矿开发在国家统一管理和监督下，国内仅有中国铀业及其子公司、合营企业从事境内天然铀采冶业务。在全球，公司资源控制量和生产规模行业领先，根据WNA统计，公司常年位列全球前十大天然铀生产商，控制的罗辛铀矿2022年产量位列全球铀矿山第六位，为全球产量第二大露天铀矿山。公司持续扩大行业领先优势和产业规模，在国内积极推动砂岩铀矿产能建设，相关产能项目建成投产后将大幅提高公司国内天然铀的生产效率和产能规模；公司落实国家“一带一路”倡议，积极开展海外铀资源开发，在巩固扩大纳米比亚为主的非洲地区天然铀产能的同时，持续寻求国际天然铀资源布局取得新突破。

公司依托规模优势，促进了生产成本的有效控制，并使公司有条件和能力对环境保护设施、安全生产设施、先进生产工艺和装备进行大规模投入，从而提高公司业务和产品的质量和竞争力，也使得公司能够更好的履行社会责任，巩固公司的行业领先地位。随着国内产能建设和海外铀资源布局的进一步扩张，公司资源规模将进一步大幅增长，有利于实现国内外天然铀生产的绿色化、集约化、规模化和高质量发展，规模优势将持续扩大。

3、国内资源布局合理，资源获取能力强大【★★★★】

公司国内天然铀开采生产经过多年经营积淀和布局优化，已形成了以砂岩铀矿为主体、硬岩铀矿为补充、放射性共伴生资源综合利用回收天然铀的国内天然铀科学合理的产能布局，下属生产单位均坐落在国内已探明天然铀资源丰富和优质的地区。子公司天山铀业、内蒙矿业在新疆和内蒙古从事砂岩型铀矿开采业务，锦原铀业主要在广东从事硬岩型铀矿开采业务。公司国内天然铀资源控制量丰富，区位布局优势明显。

核燃料是关系核工业发展的战略物资，天然铀是生产核燃料的核心原料，在国民经济中战略意义重大，关系到国家的国防安全与能源安全，国家对核工业各环节实行严格的准入认证管理。公司具备国内铀矿采冶生产业务的独家资质，享有国内天然铀开采生产专营权，这提高了公司资源获取能力和效率，未来还将继续发挥积极作用。

4、工艺技术水平领先，引领产业技术发展【★★★★】

公司掌握铀矿开发采冶和放射性共伴生矿产资源综合利用技术，核心技术覆盖砂岩铀矿开发、硬岩铀矿开发、复杂铀矿规模化水冶处理、含铀多金属矿综合回收等，技术水平领先，科研创新实力强劲。公司积极进行矿山数字化、智能化建设，打造“数字矿山”和“智能矿山”，引领我国新一代铀矿采冶、放射性共伴生矿产资源综合利用技术发展。

（1）铀矿采冶技术领先

CO2+O2中性浸出工艺选择性强、生产成本低、环境友好，代表了砂岩型铀矿床地浸开采技术发展方向。公司全面掌握硬岩铀矿开发技术，实现了井下开采与矿石运输机械化、自动化、智能化，矿石破碎、堆浸、离子交换技术均已成熟用于硬岩矿山的生产。公司天然铀采冶技术整体处于领先水平。

（2）放射性共伴生矿产资源综合利用技术领先

公司是推动放射性共伴生矿产资源开发利用行业健康可持续发展的领军企业，独居石资源综合利用技术先进可靠，稀土回收率高，生产过程“三废”产生量较一般性稀土企业大幅降低，实现工艺废水“零”排放和尾渣能源化、资源化、减量化、无害化。氧压浸出技术在国内首次应用于难选低铀高钼矿的综合回收，大幅提高了资源利用能力，钼浸出率和回收率较传统工艺提升一倍以上。公司放射性共伴生矿产资源综合利用技术整体处于领先水平。

（3）信息化赋能，打造“智能矿山”“数字矿山”

公司主动适应数字经济的发展要求，持续推动采铀数字化、智能化建设，建成了生产、安全等远程集中管控系统，构建了生产运营“远程管控”新模式，实现了从“就地采矿”到“城市采矿”的重大跨越。远程管控新模式在全面提升矿山安全生产保障能力、生产运行质量和综合管理效率的同时，增强了生产经营管控力度，优化了人力资源配置，促进了经济效益的整体增长，助推数字化、智能化矿山建设高质量发展。

4、人才队伍专业雄厚，管理团队经验丰富【★★★★】

公司拥有一支锐意进取、勇于创新、经验丰富的管理团队，多数管理人员毕业于与铀矿采冶相关的重点院校及专业，拥有矿山开发的专业背景和丰富的矿山企业管理和运作经验，在铀矿采冶技术、矿山资源整合、矿产资源综合利用、矿山开发成本控制、国内外天然铀市场研判等方面拥有丰富的经验。公司在天然铀矿采冶各方面拥有行业领先的专业技术团队，覆盖了矿山企业管理中的各个方面，管理能力和技术力量雄厚。

5、中国铀业品牌卓越，企业文化先进优秀【★★★★】

公司具有统筹国内国外两个市场供应天然铀的能力，品牌价值已为国内外业界广泛认可。在国内市场，公司始终肩负着“强核基石、核电粮仓”的使命职责，承担着国家天然铀战略资源的保障任务，为我国核工业的发展提供坚实的基础和保障；在国外市场，公司与哈原工、卡梅科、力拓集团、欧安诺等行业内知名企业均建立了良好的合作关系，在国际市场的品牌影响力和话语权不断提高。

二劣势（Weaknesses）

1、客户相对集中

报告期各期，公司向前五大客户的销售金额分别为823,683.23万元、1,197,903.23万元和1,333,973.65万元，占当期营业收入的比例分别为78.18%、80.93%和77.20%，客户集中度较高。其中，对中核集团的销售金额占公司营业收入的比例分别为48.02%、53.54%和47.13%。由于核电行业的特殊性，我国的核电项目均由中核集团、中广核集团、国电投集团和华能集团独立或合作开发运营，公司是中核集团内天然铀产品独家供应商，因此，公司天然铀产品的下游客户相对集中且稳定。若公司下游行业或主要客户的经营状况、业务结构发生重大变化而减少了对公司产品的采购需求，或公司在交货期、交付量等方面无法及时满足下游客户需求，同时公司不能及时开拓新的客户或业务领域，可能对公司经营业绩产生不利影响。

2、原材料及能源动力价格波动

在天然铀采冶业务中，发行人需外购硫酸、锰、液氨、氢氧化钠等原材料配制浸出剂或用于其他生产工序。放射性共伴生矿产资源综合利用业务需外购独居石、氢氧化钠、盐酸等原材料。此外，发行人生产所需的能源动力主要为电力、柴油、水、天然气、蒸汽等。原材料及能源动力价格波动受宏观经济环境、市场供需变化、环保监管政策等因素影响，若出现主要原材料或能源动力价格持续上涨且发行人无法有效将价格上涨压力进行传导的情形，将对发行人的盈利能力产生不利影响。

3、资源掌控量有待进一步提升

全球铀资源分布集中度高且具有稀缺性，根据世界核协会统计数据，2022年全球约三分之二天然铀的生产源自澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大的天然铀矿山。在全球范围内，哈原工、卡梅科、欧安诺等大型铀矿企业在资源掌握量及天然铀产量方面具有显著的领先优势，公司虽在国内天然铀开发领域具有主导地位，且掌握了境外大型矿山纳米比亚罗辛铀矿，但与上述国际领先铀矿企业在资源掌控水平、产量规模等方面仍存在一定差距，资源掌控量有待进一步提升。

4、安全生产的风险

公司子公司锦原铀业的棉花坑铀矿、罗辛铀业的ML-28为硬岩型铀矿，其开采过程中需要使用炸药、雷管等民用爆破品，在公司天然铀、氯化稀土、四钼酸铵产品生产过程中，需要使用硫酸、盐酸、氢氧化钠等危险化学品，且部分生产过程会产生废气、废水、固体废物。公司高度重视安全生产工作，成立了安防环保部，建立了全员安全生产责任制和安全生产规章制度，安全生产责任制覆盖全体职工和岗位、全部科研生产和经营管理过程。虽然公司已建立了安全生产管理体系，但存在设备故障、操作不当、安全管理措施执行不到位、危险化学品以及放射性物品存储或使用不当、自然灾害或其他不可抗力的自然因素等原因而发生安全事故的风险。同时，公司涉及采矿、选矿等生产工序的下属单位，同样存在发生意外事故的风险，从而影响公司的正常生产经营。

三机会（Opportunities）

1、背靠规模巨大的核电市场，产业发展空间广阔【★★★★】

根据WNA数据，截至2024年12月，我国核电在建反应堆29座，占全球在建反应堆总数64座的45.31%；在建装机容量达到33.17GWe，占全球在建装机68.91GWe的48.13%。我国在建核电反应堆数量及装机规模均远高于全球其他国家，具有全球最大的天然铀产业发展市场基础。公司为中核集团核电天然铀产品独家供应商及国内少数具有天然铀运营资质的企业之一，可以充分享有我国总量巨大且稳定增长的核电市场红利。公司与国内核电客户签订了长期框架协议，建立了稳定的合作关系，确保下游需求和盈利空间。

2、国家政策全方位支持战略产业发展【★★★★】

国家政策大力扶持绿色矿山建设、战略矿产资源开发利用以及核电产业发展，形成了对天然铀产业的全方位政策支持。近年来，国家出台了《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》《“十四五”现代能源体系规划》等一系列有利于核工业和天然铀行业发展的政策文件，未来一个时期是全面建设核工业强国的历史性阶段。战略铀资源作为核工业物质基础，关系核工业建设，关乎国家安全，是资源安全保障的重中之重，为天然铀行业带来了发展机遇；共伴生矿产资源综合利用行业亦受到国家政策的大力支持。

3、“双碳”目标下清洁核能建设发展对铀资源的需求进一步扩大【★★★★】

应对气候变化已成为全球性紧迫议题，WNA报告指出，核能是推动全球清洁转型发展、构建现代能源体系的关键驱动力。全球低碳发展转型和能源危机促使各国对核电重视程度提高，加快核能建设发展，带动国际天然铀需求和价格持续上升。

我国的“双碳”目标是力争于2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和，为此我国逐步构筑起“1+N”政策体系，并相继发布《2030年碳达峰行动方案》等政策文件，其中强调“积极安全有序发展核电”；“十四五”规划则提出“十四五”时期积极有序推进沿海三代核电建设，核电运行装机达到7,000万千瓦。CNEA预计，到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将达到10%，相比2022年翻倍，核电在我国能源结构中的重要性进一步提升，我国核电产业增长空间巨大。

4、工艺技术水平持续改进为行业加速发展奠定技术基础【★★★★】

随着铀矿采冶技术和放射性共伴生矿产资源综合利用工艺技术水平的不断进步，资源浸出率和回收率持续提高，大型绿色矿山建设稳步推进，推动行业长期健康发展。此外，随着科技的进步，物联网、大数据、人工智能等先进技术未来将与铀矿采冶行业更深度结合，实现智能矿山、数字矿山建设，促进铀矿采冶行业更高水平发展。

四威胁（Threats）

1、矿山非正常停产

公司目前生产经营状况稳定，但不排除因国内外相关监管政策变化、全球重大政治事件、地缘政治局势紧张等因素导致公司矿山无法继续开采，造成公司相关矿山非正常停产。天然铀产品价格受到市场供求关系、全球重大政治事件、产能变化、浓缩服务价格、国际能源结构调整等因素影响，可能出现公司天然铀产品销售价格持续较低，导致矿山继续生产不具备经济性的情况，公司可能选择暂时停止相关矿山的开采和生产而导致矿山停产。公司委托专业机构对矿山资源储量进行勘查核实。受专业知识、业务经验、技术水平和地质变化等多种因素的影响，公司矿山实际开采过程中，可能出现矿山资源储量核实结果与实际情况存在较大差异、现有技术水平和条件不足以支持矿山继续生产或继续生产不具备经济性的情形，从而导致公司矿山非正常停产的情况。公司下属矿山如因上述原因及不可抗力发生非正常停产，可能影响公司的正常生产经营。

2、地缘政治威胁

近年来，国际政治经济环境日益复杂，在全球经济周期性波动、贸易保护主义抬头、地缘政治局势紧张等因素影响下，全球经济贸易发展呈现较强的不确定性。

目前发行人建立了全球化的供应链体系，存在较高比例的境外采购和境外销售。全球地缘政治环境及国际贸易摩擦一方面可能影响天然铀市场供需情况、全球产业链分工协作布局情况和天然铀市场价格，另一方面也可能对某些国家或地区的经济贸易发展产生影响，进而影响发行人的原材料采购、产品销售以及盈利能力等。

募集资金运用

中国铀业招股书中披露募集资金情况如下：

一募投简介

1、中核内蒙古矿业有限公司内蒙古纳岭沟铀矿床原地浸出采铀工程

本项目建设内容包含四部分，即井场、水冶厂、现场办公及倒班宿舍区和厂外工程。本项目建设期为4年，计划总投资158,320.02万元，拟使用募集资金138,000.00万元。

2、中核内蒙古矿业有限公司内蒙古巴彦乌拉铀矿床原地浸出采铀二期（芒来矿段）工程

本项目建设内容包含井场、水冶厂、倒班宿舍区和厂外工程。本项目建设期为4年，计划总投资53,749.18万元，拟使用募集资金42,000.00万元。

3、新疆中核天山铀业有限公司七三七、七三九地浸采铀扩建工程

本项目拟建设洪海沟矿床和蒙南矿床，为天山铀业大型铀矿山基地的稳定运行提供保障。建设内容包含矿山功能区块生产单元及生产辅助单元的建设。本项目建设期为3年，计划总投资34,928.00万元，拟使用募集资金31,000.00万元。

4、中核韶关锦原铀业有限公司棉花坑矿井三期工程

本项目拟对棉花坑矿井开展加深和拓展工程建设，工程内容包括矿山功能区块生产单元及生产辅助单元的建设，主要为井下采掘系统、提升运输系统、通风排水系统、供配电及通信设施和坑口综合设施等。本项目建设周期4年，计划总投资12,755.55万元，拟使用募集资金7,400.00万元。

5、中核沽源铀业有限责任公司水冶综合技改项目

本项目拟在现有条件下对沽源铀业水冶生产线进行整体提升改造，从而使沽源铀业成为国内铀钼资源综合利用的示范基地，主要建设内容包括：1）新建磨矿厂房、絮凝浓密厂房、浸出厂房、过滤及产品制备厂房、工艺水处理及出渣厂房（含电石渣库）、矿坑水处理厂房；2）改造萃取厂房、粗碎厂房、铀产品库、钼酸铵产品库、工艺水处理厂房和调度楼；3）改造更新水冶厂区给水消防管网、部分厂外输水管道。本项目建设期为3年，计划总投资50,083.98万元，拟使用募集资金41,800.00万元。

6、江西共伴生铀资源（独居石）综合利用项目

本项目拟建设一条以独居石、优溶渣为原料回收天然铀产品、氯化稀土产品的生产线和部分配套设施。本项目建设期为1年，计划总投资36,638.10万元，拟使用募集资金20,000.00万元。

7、中核华中新材料有限公司年产1000吨钽铌新材料项目

本项目拟建设一条使钽铌矿中钽、铌等战略资源能够得到充分、合理利用，且环保、节能的年产1000吨钽铌新材料生产线，充分回收钽铌资源，安全处置少量尾渣并尽可能地回收资源。本项目建设期为3年，计划总投资9,988.68万元，拟使用募集资金7,500.00万元。

8、补充流动资金项目

报告期内，公司所处行业发展态势良好，核电天然铀需求持续提升，国际天然铀价格快速上涨，公司主营业务发展向好，天然铀战略资源保障能力持续提升。公司根据行业发展趋势、结合自身经营特点、财务状况以及业务发展和战略规划，拟使用募集资金123,300.00万元用于补充流动资金，保证公司经营所需资金。

二项目实施的必要性分析

具体分析：

必要性包括了核能发电作为国家能源战略的重要组成部分，是实现“双碳”目标和能源清洁转型的重要手段，而天然铀则是核电发展的基础性资源，其供应能力直接关系到国家能源安全和经济发展。作为国家天然铀战略资源保障的主体，公司有必要通过募投项目加大国内铀资源开发和生产能力建设，提升自主保障水平，更好满足核电建设需求。同时，公司在硬岩矿山无轨化作业、自动化设施和砂岩矿山地浸采铀工艺方面积累了丰富经验，具备稳定的技术优势和成熟的生产体系。募投项目的实施不仅有助于保持并壮大铀矿冶行业的技术队伍和人才培养，还将推动硬岩铀矿山的安全高效与绿色发展，延长现有矿山寿命，进一步提升我国在地浸采铀技术上的高质量发展水平。此外，公司自主研发的铀钼高温氧压浸出技术显著提高了铀、钼浸出率和回收率，具备良好的规模化和经济效益，通过项目扩产将有效降低成本，增强市场竞争力。独居石和钽铌项目的推进则能够实现放射性共伴生矿产的综合利用与集约化生产，不仅提升了资源利用效率，还在环境保护和职业健康方面达到更高水平，推动产业向环境友好、清洁节能方向转型。

三项目实施的可行性分析

具体分析：

可行性包括了首先，铀矿采冶被列入国家鼓励类产业，符合产业政策导向，与“十四五”规划及相关政策中关于提升战略性矿产保障能力、推动资源高效集约利用等要求高度契合。其次，全球低碳转型和能源危机加快了各国核能发展步伐，国际天然铀需求与价格持续上涨，而我国积极有序推进核电建设，为天然铀产业带来广阔市场空间。同时，稀土、钽、铌、钼等战略性新兴产业核心原料需求旺盛，前景良好。公司具备雄厚的资源储量和较强的开采生产能力，天然铀产量位居世界前列，本次投资项目与现有主营业务高度匹配，能够进一步扩大产能，增强持续盈利能力。技术方面，公司已形成覆盖砂岩、硬岩及复杂矿种的全流程铀矿采冶技术体系，掌握第三代地浸采铀工艺和硬岩矿智能化开采技术，并在共伴生矿综合利用、氧压浸出、尾渣无害化处理等方面保持行业领先，为项目实施提供了坚实技术支撑。在财务层面，公司近年来营业收入和净利润稳步增长，盈利能力良好，资金实力能够支撑投资项目建设及后续运营。管理层方面，公司团队具备丰富的铀矿开采与共伴生矿综合利用管理经验，内部治理体系完善，战略规划清晰，能够有效保障项目推进。

国内仅有中国铀业及其子公司、合营企业从事境内天然铀采冶业务，行业地位上具备稀缺性，同时核电发电量的快速增长推动铀资源需求扩大。综上，基于对公司基本面、IPO情况及市场趋势的综合分析，闪石君对中国铀业综合打分为★★★★。当然，投资需谨慎，投资者应根据自身的风险承受能力和投资目标做出合理的投资决策。