前言

千呼万唤，美联储宣布降息了！

2025年9月，距美联储上轮加息周期收尾满300天，美联储主席鲍威尔宣布降息25个基点。

从鲍威尔的发言、政策倾向及市场反应来看，此次降息并非“特朗普单方面获胜”。

25个基点的争议

降息前，华尔街与白宫对宽松力度期待颇高，多家投行认为25个基点“不够解渴”，甚至预测“年内至少再降两轮”。

特朗普核心经济顾问、刚获参议院批准的美联储理事斯蒂芬·米兰，更是公开支持“一次性降息50个基点”，完全呼应了特朗普的诉求。

但鲍威尔在新闻发布会上明确表示，本次降息是“风险管理”性质的举措，这一表述透露出美联储政策目标的转向，从过去侧重抑制通胀，转为更关注就业市场风险。

从数据看，美国就业市场隐忧显著：当前招聘率处于2020年以来低位，上两个季度非农就业数据多次下调，一季度从21万人降至18.5万人，二季度从19.5万人降至17.8万人。

美国中小企业协会8月调查显示，计划未来3个月招聘的企业占比降至19%，为2023年1月以来最低。

更关键的是少数族裔失业率上升，7月美国整体失业率稳定在3.8%，但非洲裔失业率从5.2%升至5.6%，西班牙裔失业率从4.3%升至4.5%。

对于“更多降息”，鲍威尔态度谨慎，强调“会议期间未就一次性降息50个基点形成广泛共识”。

这背后是美联储的政策逻辑：当前美国经济处于“温和调整期”，并非“衰退边缘”，过度宽松可能让此前抑制通胀的努力白费。

尽管2024年美国CPI从峰值9.1%回落至3.2%，但核心CPI仍维持在3.7%，距离2%的目标尚有差距。

这种“挤牙膏式”降息，本质是在“稳就业”与“控通胀”间找平衡，而非白宫和华尔街期盼的“大放水”。

特朗普与鲍威尔的博弈

鲍威尔是2017年特朗普第一任期亲自提名的美联储主席。

起初两人关系融洽，但随着利率政策分歧扩大，关系逐渐破裂，美国媒体称鲍威尔成了特朗普的“眼中钉”。

特朗普主张大幅降息，甚至呼吁“一口气降100个基点”，逻辑很直接：低利率能释放流动性，刺激企业投资与居民消费以推高GDP，主要还是利于其竞选。

降低政府借贷成本（当前美国联邦政府债务超35万亿美元，降息1个百分点每年可减3500亿美元利息）。

抵消加征关税对经济的冲击（2024年特朗普政府加征的关税已导致美国进口商品价格涨4.8%）。

鲍威尔则坚持“通胀未稳，降息慎行”：美国通胀虽回落，但未达2%目标，大幅降息可能引发“通胀反弹预期”，重现2021-2022年“通胀螺旋”。

且他认为特朗普的关税政策是通胀反弹的重要因素，叠加宽松货币会让物价控制更难。

特朗普为推动降息，今年7月公开威胁撤换“控通胀优先”的美联储理事莉萨·库克，同时力推亲信斯蒂芬·米兰进入美联储理事会，米兰长期主张低利率刺激经济，与特朗普立场高度一致。

面对施压，鲍威尔在此次发言中着重强调“美联储坚定维护独立性”，还罕见回应特朗普的关税政策。

称其对通胀的影响是“一次性价格上涨，非持久性通胀”，既甩回通胀责任，也为不配合大幅降息找理由。

有趣的是，华尔街态度矛盾，他既期待降息以推高股市、降融资成本，又抵制“鲍威尔下课”，高盛、摩根士丹利等警告，若美联储失去独立性，可能重现1970年代“15%国债收益率+15年高通胀”的危机。

市场的“V型反应”

降息消息初公布时，道指一度涨超300点，纳指涨近1.5%，但随着鲍威尔“不支持大幅降息”的言论传出，情绪转向，最终纳指收跌0.33%，标普500跌0.1%，仅道指微涨0.2%。

板块分化明显：高估值科技股承压（英伟达跌超2%，亚马逊跌超1%），因高估值依赖低利率预期。

金融、基建、消费必需品板块则因低利率受益，降息初期跌至99.2的年内新低，随后因鲍威尔的谨慎言论回升至100.1。

中概股表现亮眼，纳斯达克中国金龙指数单日涨4.8%：百度涨超11%，蔚来涨超6%，拼多多、阿里巴巴涨超2%。

核心原因是美联储降息让全球流动性边际宽松，人民币资产吸引力提升，中国经济增速（2025年二季度5.2%）高于发达经济体，人民币汇率稳定（7.1-7.2区间波动），且资本市场开放度提升（2025年上半年北向资金净流入1200亿元），吸引美元资金配置。

未来展望

当前市场最关注“年内是否再降两次息”，答案取决于数据，若9月非农就业继续低于20万人、少数族裔失业率上升，11月或再降25个基点，若10月核心CPI重回4%以上，降息可能暂停。

更关键的是鲍威尔的任期，2026年2月到期，特朗普已明确不提名其连任。

鲍威尔在最后任期内大概率会维护政策连续性，避免大幅波动，但他卸任后，若特朗普亲信接任美联储主席，可能实施更宽松政策。

对全球市场而言，政策不确定性将加剧资金波动，外资可能流向中国等“政策稳、增速高”的新兴市场。

对中国来说，需保持人民币汇率稳定，扩大资本市场开放，降低对美国货币政策的依赖。

结语

美联储300天后的首轮降息，是政治压力与经济现实平衡的结果，并非特朗普“单方面得逞”。鲍威尔的谨慎与市场的分化，都反映出美国经济“稳就业”与“控通胀”的两难。