星巴克跪了！虫子奶茶杀进咖啡圈，小镇青年喝的是毒还是梦？

2025年上半年，港股IPO市场热闹非凡，港交所预计约有40家公司首发上市，筹资额约140亿美元，筹资额占全球总筹资额的24%，排在全球首位。

尤其是新式茶饮品牌，更是扎堆赴港IPO。目前，中国排名前五的现制茶饮品牌为蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬和沪上阿姨，除霸王茶姬登陆美股以外，其余四家茶饮均在香港上市。

今天先来说说古茗[1364.HK]，这个从浙江温岭大溪镇走出来的茶饮连锁品牌，产品主打一个高性价比，有着多年深耕下沉市场的经验，其产品特色就是“好喝不贵”——让县城青年们以低端的花费，拥有头部品牌的体验。

很多小镇青年们第一次喝到鲜果茶、芝士奶盖，就是在古茗。随着国际咖啡品牌逐渐落寞，中国咖啡品牌迅速崛起，古茗也开始切入咖啡赛道。

早在2019年，库迪还没问世的时候，古茗的菜单便有了咖啡品类，以“大橘美式”、“功夫生椰拿铁”等产品在现制咖啡赛道异军突起，捕获了县城青年的“芳心”。

截至2025年6月，古茗现磨咖啡产品已覆盖全国超过7600家门店，跻身全国前五之列。

6月23日，古茗还宣布吴彦祖成为古茗咖啡品质合伙人，同步启动“全场咖啡8.9元”限时活动，当天，“吴彦祖请100万人喝古茗咖啡”一度冲上热搜。

1、咖啡圈开启价格战

早年间，走高端路线的星巴克似乎是白领精英们的代名词，咖啡均价30元以上，让三、四线城市的消费者遥不可及。

随着国内茶饮和咖啡品牌的井喷式爆发，业内竞争加剧，不仅有多样化的产品打入更多下沉市场，还令众多品牌的产品价格一降再降。

库迪以“万店规模+外卖平台补贴”的方式一度将柠萃美式等部分饮品价格降至1.68元；瑞幸通过2.2万家门店的规模优势，将果C美式等产品的价格从15元压至6.9元；瑞幸小程序推出6.9元咖啡券，叠加补贴后实际到手价低至5.9元。

国内咖啡品牌卷上了天，星巴克也坐不住了。6月10日起，星巴克中国对星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大品类数十款非咖啡饮品实施全面调价，降价幅度2-6元。

入华25年，这是星巴克首次官方主导的全线价格调整。近年来瑞幸、库迪、蜜雪等本土品牌纷纷崛起，显然挤压了星巴克的市场空间。

而当一、二线咖啡市场陷入“9.9元内卷”时，三线以下城市的咖啡市场还是一片蓝海。

古茗80%门店就是位于二线及以下城市，40%布局乡镇渠道，似乎早就备好一张捕猎网，静待时机迅速发力。等到一线城市的咖啡消费习惯传导到县域，古茗便可以顺势利用门店优势开启自己的咖啡战略。

价格是打下来了，但产品品质却面临下滑的风险。

2、食品安全之殇

产品的食品安全及质量对于企业声誉至关重要。根据古茗的运营规模及门店网络的增长，坚守食品安全及产品质量在很大程度上取决于其质量控制体系的有效性。

这种有效性取决于多重因素：质量控制体系的设计；确保加盟商、门店员工、第三方供应商或参与运营的其他业务合作伙伴（如仓储及物流服务提供商）遵守古茗的质量保证政策的能力；以及古茗能否对潜在违反质量控制体系的情况进行监控。

根据过往爆发的食品安全事件来看，显然，古茗对潜在的违规情况有些失控了。

2024年315晚会曝光，古茗存在将过期食材和未过期食材混用的问题，而且还会随意更改食物的有效期。这意味着消费者购买的食品很可能已经超过保质期，容易造成消费者的食品安全隐患。

今年3月，更有消费者爆料在安徽霍山古茗奶茶店买到百香果茶饮，竟然喝出了虫子！店家不仅不赔偿、不道歉，还坚称“不是他们的问题”。

黑猫投诉平台上的数据也很扎心，截止目前，古茗相关投诉量高达2264条，其中不乏有吃到异物、有关食品卫生、服务态度差等相关投诉。

招股书中透露：门店的营运涉及食品及饮品的处理、加工及储存，但古茗无法保证这些程序会妥善完成，因为无法保证雇员、加盟商、加盟店员工、第三方供应商或其他业务合作伙伴持续遵守公司的内部政策及指引。

这样的风险提示似乎难以服众，即便门店的“骚操作”可能影响公司声誉，公司也只能事后向责任方索赔，那为什么不能做到事前预防和事中控制？

截至2024年末，古茗加盟店收入占总收入的96.6%，并且加盟店数量处于增长趋势，对加盟商的管理势必要引起重视了。

3、对加盟商管理的风险

古茗的收入包括商品及设备销售收入及加盟管理服务，其财务表现高度依赖加盟商的销售增长。如果加盟商的销售趋势下降，可能导致门店关闭、延迟或减少向古茗付款。

在对加盟商的管理过程中，古茗面临诸多问题。首先，门店网络扩张很大程度上取决于加盟商是否配合参与公司的部分活动，例如市场推广及促销活动可能会花费额外成本，但从长远来看可能更有利。

其次，加盟商通常独立经营业务，其成功及质量在很大程度上取决于加盟商自身的运营，古茗很难保证对加盟商的管理将始终有效。若加盟商未能成功经营符合古茗标准的门店，则古茗的品牌形象及声誉可能受损。

最后，当加盟商面临诉讼风险时，尽管古茗不直接负责诉讼费用，但可能会增加加盟商的成本并影响其盈利能力，导致加盟商难以向古茗支付装修、门店升级或续签协议的资金，进而对古茗的业务、经营业绩以及品牌形象产生不利影响。

4、2024年业绩

2024年，古茗实现营业收入87.91亿元，同比增长14.5%；全年净利润为14.93亿元，同比增长36.2%。

尽管总体业绩有所增长，但由于整体行业放缓及竞争加剧，与2023年相比，单店GMV、单店日均GMV、单店售出杯数及单店日均售出杯数均有所减少。

年报透露，公司在全国尚有17个省份未建立布局，大概率还将继续扩张门店数量。只是在当前咖啡圈“价格战”陷入白热化的情况下，扩张门店还需更加谨慎。

值得注意的是，公司对加盟商管理过程中存在诸多难题，若不能有效管理好加盟商，不仅会影响公司业绩及声誉，还可能因食品安全问题上了消费者的“黑名单”。