11月10日盘中，市场传出美国联邦政府或将结束已历史40天的停摆局面。然而，金价并未因此回落，反而逆势走强，目前现货黄金价格突破4080美元/盎司，COMEX黄金期货价格突破4090美元/盎司，此次金价走强的逻辑是什么？这是不少投资人关注的问题。

数据来源：iFinD，截至2025.11.10

一、停摆结束信号释放前后，金价的走势逻辑

1、美政府停摆期间私营部门数据引发经济担忧，助推金价上涨

美政府停摆期间，投资者和政策制定者不得不依赖私营部门的数据来判断美国经济的健康状况，但这些数据进一步增加了市场的不确定性。

美国10月ADP就业人数增加4.2万人，为2025年7月来最大增幅，高于市场预期的2.8万人，但贸易运输的季节性存在影响。

美国10月ISM非制造业PMI录得52.4，为2025年2月以来新高，但ISM制造业PMI录得48.7，市场预期49.5，前值49.1，制造业和服务业PMI持续上行。

美国10月挑战者企业裁员人数同比大增175%，年内裁员人数同比增长65%。

美国11月密歇根大学消费者信心创逾三年新低，主要受政府关门对经济前景的冲击，以及高物价对个人财务状况的负面影响。

以上数据佐证了美国就业疲软、消费信心不足的状态，市场避险情绪蔓延，助推金价上升。在市场失去非农数据指引的情况下，二线经济数据用来帮助市场判断，从仅有的数据仍不排除经济走弱的可能性。

2、停摆结束信号释放，对金价影响分析

当地时间9日，美国参议院多数党领袖约翰·图恩表示，一项关于结束政府“停摆”的潜在协议“正在逐步达成”，美政府停摆有望近期暂缓，但后续仍存在较大不确定性。图恩还表示，他计划在9日就一项资金措施进行投票，作为结束政府“停摆”计划的一部分。总统特朗普表示“看起来我们离结束‘停摆’已经很近了”。

政府停摆的结束，意味着市场分析框架将从“预期博弈”回归“数据验证”。被延迟的关键经济数据将陆续发布，为市场判断经济状况和美联储政策路径提供更可靠依据。

大华银行（Oversea-Chinese Banking Corp．）的投资策略师梅农（Vasu Menon）表示：“当政府停摆的风险消退时，投资者往往会重新将注意力转向美联储的政策前景。如果结束停摆意味着政府可以发布被推迟的经济数据，那么如果数据显示经济增长放缓，美联储就有更大的空间提前放松政策。”

随着停摆结束，市场对降息预期的重新定价将成为影响金价的关键变量。目前期货市场定价的12月降息25个基点概率约为66.5%，这一预期在数据真空期内为黄金提供了有力支撑。但随着真实数据的陆续发布，这一预期将面临严峻考验。

如果数据显示通胀韧性超预期或就业市场依然强劲，降息预期可能快速降温，对黄金形成压力；反之，若数据证实经济显著走弱，当前的降息预期将得到巩固，甚至可能进一步强化。

11月10日，CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点的概率为66.5%，维持利率不变的概率为33.5%。 此外，美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为53%，维持利率不变的概率为19.8%，累计降息50个基点的概率为27.3%。

二、利多黄金的其他因素

1、央行购金：战略布局的步伐变化

近日央行公布数据显示，10月末我国黄金储备报7409万盎司，环比增加3万盎司，这是我国央行连续第12个月增持黄金。

各国央行增持黄金，是出于对全球储备安全共识的打破，黄金成为降低美元储备风险的必然选择。同时，新兴经济体的央行已成为购金的主要力量，黄金成为更可依赖的储备选项。2025年第二季度，全球央行黄金储备总值首次超过其持有的美债规模。黄金正在替代美债，成为各国眼中的优势避险资产。

数据来源：Bloomberg；Tavi Costa

2、美元资产吸引力下降，避险偏好的资金开始向黄金转移，今年以来，黄金成了主要资产中涨幅最大的资产类别，甚至超过美股。

数据来源：StockAnalysis，数据更新至11月9日

对市场而言，央行购金行为释放出积极信号。长期来看，全球外汇储备多元化的趋势仍在延续，央行对黄金的战略性配置需求依然存在，这为黄金市场提供了重要的结构性支撑。

3、黄金的投资热度持续

2025年前三季度，国内黄金ETF增仓量为79.02吨，较2024年前三季度增仓量29.93吨，同比增长164.03%。至9月底，国内黄金ETF持仓量为193.75吨。金条及金币352.116吨，同比增长24.55%；工业及其他用金60.578吨，同比增长2.72%。

值得注意的是，金价高位回调目前在4000美元附近震荡，产品持续获资金布局，其中黄金ETF华夏(518850)连续7个交易日持续获资金净申购，累计净申购达3.16亿；截至11月7日，产品最新份额9.55亿份，最新规模84.4亿，较年初规模增长超5倍。

三、投资策略：转折期的黄金配置

KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特雷指出：“虽然看起来我们可能正在朝着结束停摆的方向发展，但随之而来的是对关键经济指标的更大可见度”，经济数据将重见天日，美联储的决策不再“盲飞”。

政府停摆的结束，并未改变黄金所处的“高不确定性、高债务、货币政策转向”的宏观环境。黄金的投资逻辑正从“短期避险”向“中长期宏观对冲”平滑过渡，未来需更密切关注经济数据与美联储政策的联动效应。

随着参议院就结束政府停摆达成一致，持续40天的政治僵局告一段落，黄金市场也随之翻过避险交易的一页，数据驱动决策的新阶段正在开启。

四、相关产品

1、保守型投资人

黄金ETF华夏（518850）直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。

2、激进型配置

黄金股ETF（159562）跟踪SSH黄金股票指数，一键布局黄金产业链，受股市和金价两重影响，由于黄金勘探、开采、加工到最终的业绩体现滞后，黄金股的业绩和股价滞后于金价，但弹性也更高。

3、均衡配置

有色金属ETF基金（516650）跟踪的中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金、铜、铝等工业金属，稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，各金属权重为：铜32.1%，铝14.4%，黄金13.0%，稀土10.2%，锂8.6%。

值得注意的是，黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平，助力投资人以更低成本参与行情。