基础金属上涨，受益于大宗工业品回暖反弹

近期全球工业品大宗市场出现结构性回暖，基础金属表现尤为突出，领涨大宗商品板块。这一趋势主要由宏观政策宽松预期、部分品种供应扰动及需求边际改善共同驱动，碳酸锂、工业硅、铁矿石涨幅居前，焦煤、焦炭触底反弹迹象明显。

截至6月27日，LME期锡单日涨1.68%至33,749美元/吨，周内累计涨幅超4%（受印尼出口政策收紧及半导体需求复苏支撑）；伦锌涨2.37%至2,768美元/吨（欧洲冶炼复产延后叠加基建需求回升）；伦铜涨1.93%至9,900美元/吨，逼近万元关口（智利供应扰动+全球制造业PMI回暖预期）。伦镍涨0.9%，伦铅涨0.62%，仅铝因海外过剩承压微跌0.39%。

国内化工与有色联动修复，5月中国大宗商品价格指数（CCPI）环比微涨0.3%，结束连续跌势，其中化工品（PTA、乙二醇涨超4.6%-9.5%）和有色金属（环比涨0.9%）成为主要拉动力量。6月下旬以来，沪锡、沪镍等内盘品种同步跟涨，反映全球市场联动性增强。基本金属板块的集体走强背后，是全球供需格局的深刻变化和多重利好因素的叠加效应。高盛集团最新研报显示，预计LME铜价将在2025年8月达到每吨约10050美元的峰值，主要原因是美国以外市场的供应日益紧张。从市场表现看，龙头紫金矿业、洛阳钼业、北方铜业、江西铜业的强势上涨，与国际铜价的持续走强形成呼应。从铝业来看，中国铝业、中孚实业的大幅上涨，则反映出市场对铝行业预期的积极反应。（文中个股不做买卖建议）

美联储降息博弈：美国经济数据疲软（5月ADP就业仅增3.7万人）推升降息预期，美元走弱（美元指数跌至97.91），提振以美元计价的大宗商品吸引力。中国政策加码：央行开展10,000亿元买断式逆回购操作，释放流动性；财政部表态“及时推出增量储备政策”，稳增长信号强化。锌：欧洲冶炼厂复产不及预期，全球显性库存持续去化；锡：缅甸出口政策收紧，叠加半导体产能利用率提升拉动焊料需求；铜：智利铜矿劳资谈判引发供应中断担忧。新能源产业链对镍、锡的增量需求（如硫酸镍成本支撑走强）；国内基建投资带动镀锌需求，地产政策优化预期提振铜铝消费。

中美关税谈判边际缓和（6月中美首脑通话），国内7月政治局会议临近，稳增长政策预期，夏季电力备货（锌）、新能源汽车排产（镍、锡）进入旺季。国内地产、基建需求仍疲软（螺纹钢价格徘徊3000元/吨以下），制造业“抢出口”效应消退；铁矿石6月发运冲量、铝海外产能释放，可能压制黑色系及铝价。当前基础金属回暖更多体现为“宏观预期修复+局部供应瓶颈”驱动的结构性行情。锡、铜、锌因供需格局优化，反弹动能较强；（锡、镍）的产能出清与需求增量；（铜、锌）在基建/电网投资落地中的弹性；黄金/白银）应对地缘与通胀不确定性。市场修复不会一蹴而就，但“优质供给短缺+新旧动能转换”正为部分基础金属打开价值回归通道。