【股市点评】在没有重要事件影响下，市场或延续震荡走势

2025年5月第3周5个交易日市场呈现震荡走势，日均成交额12663亿元。各主要指数涨跌互现，上证指数、沪深300、万得全A和创业板分别上涨0.76%、1.12%、0.72和1.38%。中证500和中证1000分别回调0.10%、0.23%和1.10%。中信一级行业分类中，盈利较为稳定的板块表现相对较好，非银行金融、交通运输、煤炭和银行板块分别上涨2.67%、2.12%、1.65%和1.44%。商贸零售板块上涨2.23%，或受益于中美关税冲突初步降温。受市场风险偏好影响，本周传媒、电子、计算机和国防军工板块表现偏弱，分别下跌0.67%、0.69%、1.40%和1.61%。

5月12日，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，宣布将4月2日以来对双方加征的125%关税降至34%，并参照美国对其他国家的做法，对其中24%的关税暂停90天实施，仅加征剩余10%的关税。同时，两国将建立机制，继续就经贸关系进行协商。此次中美关税降级后，中美之间加征关税水平均大幅下降91个百分点，且美国基于芬太尼问题对中国加征的20%关税还有谈判空间。

往后看，估计美国在关税问题、尤其对中国关税的问题上，不排除1-2个季度后关税问题被美国旧事重提。关税是特朗普再度上台后的执政标签，这从他就职演说中专门提及麦金利总统的高关税可见一斑。同时，在此次对等关税谈判中，美国或主要以谅解备忘录的形式与各国签署协议，而这类协议不具备长期约束力。而考虑美国推动制造业回流、降低贸易不平衡的诉求仍在，如果国内减税、去监管等方面的压力回撤，美国可能在合适时机重提关税。此外，美国针对特定行业的232调查仍在平行进行，未来对被调查商品加征关税也会推升美国加权平均关税水平。

4月新增社融季节性回落，且经季节调整后的社融环比增长有所放缓。4月新增人民币贷款2,800亿元，低于一致预期的7,000亿元，同比少增4,500亿元。4月新增社融1.16万亿元，低于一致预期的1.4万亿元。由此，4月社融同比增速从3月的8.4%回升至8.7%。从社融分项看，4月政府债净融资占新增社融近9成，而人民币贷款同比少增4,500亿元。地方置换债对社融中政府债和贷款的结构产生一定影响。4月社融增长动能有所走弱，可能反映了外需冲击和财政扩张动力高位回落的双重影响。4月M2同比增速较3月的7%回升至8%，部分受非银存款同比多增提振。4月M1同比增速从3月的1.6%小幅回落至1.5%，部分可能受企业盈利偏弱拖累。此外，4月新发放企业贷款加权平均利率环比较3月的3.3%回落至3.2%，低于去年同期50个基点。

往后看，关注5月社融是否在金融稳增长一揽子政策发力下有所回升、尤其是再贷款工具是否很快落地使用。

重点关注： 1）AI、科技；2）内需相关板块。

后续跟踪：1）地产、财政、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美关税等相关政策变化。

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