这周五，26只浮动费率主动基金全部获批，截至目前已有16只基金披露了发行公告，另外10只基金虽未披露相关发行公告，但根据市场各渠道反馈，相应的基金经理已基本明确。

我也特地翻了翻这些基金的招募说明书及基金经理的投资风格特点，整体还是有不少看点的，今天咱们来聊聊。

一、收费结构：按相对基准超额分档收费

所谓浮动费率，最大看点就是收费模式。针对这一点，北落的师门老师此前做了一张图，大家可以从中一目了然的了解清楚。

数据来源：北落的师门

针对这批基金的收费模式，总结下来就是：（1）如果持有该产品满一年并获得正收益，且持有期间的持有回报（按1.2%的管理费计算）超出业绩基准6%每年，收1.5%管理费/年；（2）如果持有该产品满一年且持有期间的持有回报（按1.2%的管理费计算）低于业绩基准3%每年，收0.6%管理费/年；（3）其余情况下收1.2%管理费/年。

如果看该产品的费率结构，整体来看还是非常倾向于投资者的，只有基金产品每年平均跑赢基准6%且投资者持有期间赚钱了，才会收1.5%的管理费，否则在其他时候都只收取1.2%甚至0.6%的管理费。

从整体来看，长期下来由于主动基金产品相对基准获得年化6%正超额或获得年化3%负超额的情形均较为有限，以及很多投资者持有主动基金产品的时间也很难超过一年，因此从长期来看这批主动权益基金的实际收费相对目前主动权益基金产品并没有太多的变化。只不过相对之前，更加注意对基金产品收费的奖惩机制，做得好有奖励（费率上浮20%），做得不好有惩罚（费率下调50%）。

之所奖惩幅度不对称，我的理解就是主动基金经理存在的价值就是要创造超额收益的，创造一定幅度的超额收益是对评价主动基金经理是否合格的基本要求。因此惩罚幅度大于奖励幅度，并非难以理解。

二、产品首发生态也许会自此改变

对于认购新发基金，大家最介意的一个事情可能就是产品成立后封闭期内的权益仓位问题。对于看好市场及基金经理投资能力的投资者，担心建仓速度较慢影响基金经理发挥，因此选择买基金经理管理的现有产品；对于那些赎旧买新，薅基金公司羊毛的投资者则可能希望基金产品在封闭期间能够审慎建仓甚至不建仓，以提升产品开放后的净值的不确定性。

站在基金公司及监管层新发产品初衷的角度，肯定是希望吸引那些看好市场及基金经理投资能力的投资者，而避开那些赎旧买新薅羊毛的投资者。之前监管层及市场参与方针对基金产品新发存在的赎旧买新问题做了很多工作，但似乎效果一般。

不过从这次浮动费率基金的收费条款来看，也许新发基金的发行生态会有一个比较明显的改变。那就是对于首发募集资金，在计算该适应哪种档次的收费模式时，是从基金合同生效日开始算起而非产品开放日算起，这意味着基金封闭期间的业绩表现也会纳入基金产品相对基准的超额收益考核中。

既然这样，我想这些基金产品的基金经理们肯定不会一味的顺应销售机构与基金公司达成的关于建仓安排的“抽屉协议”，而是选择对投资业绩负责。

而且，既然这批浮动费率基金是这么设定的，那么如果未来《公募基金改革方案》完全实施，衡量基金产品在三年是否跑输业绩基准10%也会把基金合同生效日至基金产品开放期这段封闭期的业绩计算进去。

如果是这样，那么未来主动基金在封闭期肯定会积极建仓，既然建仓变得很积极，那么产品打开后的净值会面临非常大的不确定性，这样那些赎旧买新薅羊毛的资金将会大幅减少。

不得不说，这一制度设计还是考虑得挺周全的！

三、业绩基准：A500认知度提升仍需时日

既然业绩基准这么重要，那么我们就不得不重点关注这些浮动费率产品的业绩基准。对于业绩基准，我们可以着重关注两个方面，即：权益仓位和权益基准指数的选取。

（1）权益仓位。

由于主动权益基金需要保持5%以上现金比例以及为了应对申购赎回需要留置部分现金，因此其真实权益投资仓位很难达到很高的水平。既然这样，这次已披露发行信息的16只浮动费率基金中均把权益仓位设在相对偏低的水平（75%-85%），其中10只产品的基准权益仓位为80%，4只产品的基准权益仓位为75%，2只产品的基准权益仓位为85%。

这说明，这些产品在设计之初还是针对浮动费率这类产品的特点做过充分考量的。相对偏低的权益仓位，这意味着在牛市中这类产品的投资收益可能会存在一定的劣势。

（2）权益基准的选取。

从现有披露发行信息的16只浮动费率基金的权益基准来看，有几点值得关注：

（a）权益基准均为A股+港股的结构，只是A股和港股的配置比例有所差异，这意味着未来这些基金均会配置一部分比例的港股。

（b）A股权益基准所选取的指数有沪深300（8只）、中证800（5只）、中证500（1只）和中证800成长（2只）。在这些基准指数中，沪深300和中证800大家非常熟悉了，基金公司选择这些产品并不令人意外。

比较值得关注的是银华成长智选（024455）和嘉实成长共赢（024433）选择了中证800成长指数，从这两位基金李涛和王晓川各自的代表作（嘉实信息产业和银华数字经济）的持仓来看，这一选择还是比较契合基金经理本身偏成长的风格特点；此外拟由刘健维管理的易方达成长进取（024450）选择中证500指数，这同样也比较契合他的风格特点，像刘健维管理的代表作易方达科讯（110029）确实基本以中盘股为主。

另外值得一提的就是，目前这16只产品仍无一选择中证A500指数作为业绩基准，尽管从整体来看，中证A500相对沪深300和中证800更偏成长，也更适合主动基金经理作为基准，但是却未被选取，这说明中证A500指数在全市场中认知度的提升依然任重而道远。

（c）港股权益基准选取的指数主要为中证港股通综合指数（9只）和恒生指数（7只）。然后我看了下这两只指数的历史表现，中证港股通综合指数表现是要略优于恒生指数的。

四、基金经理：虽鲜有顶流，但都是中流砥柱

至于说大家最为关注的，也就是这批浮动费率产品的基金经理了，毕竟主动基金产品运作得好不好，最重要的还是看人，也即基金经理。下表为26只浮动费率基金的拟任基金经理：

数据来源：财新

粗粗观察这些基金经理，我认为他们都有一个较大的共同点就是，他们大多都非此前红得发紫的顶流基金经理，但是这些基金经理过去几年整体业绩较为可圈可点，在艰难的市场行情中赢得了市场的口碑，显得殊为不易。

比如像王明旭管理的广发内需增长（270022）过去几年相对沪深300表现出了较强的抗跌性，相对沪深300指数的超额收益较为稳定，之所以能做到这一点，这主要还是因为他在投资上比较注重自上而下，比较关注市场大的方向，这为他在过去几年波云诡谲的市场中占得了先机，此前我在这位均衡型基金经理，如何找到另类Alpha？中对他做过详细介绍，感兴趣的朋友可以关注。这次他管理的浮动基金广发价值稳进（024448）应该比较值得期待。

除此之外像易方达刘健维、招商朱红裕、博时田俊维、东证资管周云、天弘贾腾及大成杜聪等基金经理近几年都因其优秀业绩受到过全市场或大或小的关注。囿于篇幅，本文不再对这些基金经理的风格特点做过多的展开，后续文章中咱们再展开聊。

综上来看，考虑该批浮动费率基金的基金经理投资能力整体较佳、费率机构充分考虑到对基金经理的奖惩及基金经理在封闭期建仓大概率会比较积极等因素，这批产品应该还是非常值得大家去多加关注的。

———————————————————

全文完，感谢您的耐心阅读！原创不易，如果此文对大家有帮助，欢迎点赞、收藏、关注三连击，感谢大家的支持~

免责声明：以上内容仅供参考，并不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎。