东鹏饮料：东鹏特饮营收约126亿，“补水啦”营收近40亿

10月24日晚，东鹏饮料披露2025年三季报，公司业绩创新高。前三季度，东鹏饮料实现营业收入168.44亿元，同比增长34.13%；实现归属于上市公司股东的净利润37.61亿元，同比增长38.91%。分季度看，公司第三季度实现营业收入61.07亿元，同比增长30.36%；实现归属于上市公司股东的净利润13.86亿元，同比增长41.91%。

截至今年三季报，东鹏饮料今年的营收与归母净利润均已超过2024年全年。东鹏饮料在财报中表示，公司营业收入增长主要是因为公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及“东鹏补水啦”等新品销量增长。

据悉，东鹏饮料的销售模式以区域经销商模式为主，同时与重客、线上等多种销售模式相结合。截至2025年6月30日，公司已构建覆盖全国、深度下沉的立体化渠道网络，拥有3200余家经销商、覆盖超420万家有效活跃终端网点的销售网络。

值得关注的是，2025年1月至9月，公司主营业务收入主要来自东鹏特饮，其收入为125.6亿元，占比为74.63%；电解质饮料收入28.5亿，占比由上年同期的9.66%提升至16.91%；其他饮料合计收入14.2亿，占比为8.46%。

东鹏饮料称，公司始终以能量饮料为核心业务，适应健康化趋势推出有能量无负担的无糖特饮。与此同时，公司推进多元化战略，打造丰富产品矩阵，稳步向多品类综合饮料企业转型。

另外，在东鹏饮料业绩屡创新高的同时，公司也在积极推进资本运作。10月9日，东鹏饮料再次向港交所递交上市申请，冲击“A+H”股上市。此前于今年4月，公司已经尝试登陆港股，但当时的招股书已于10月3日自动失效。

东鹏饮料在公告中表示，赴港上市是为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升公司国际化品牌形象，满足公司国际业务发展需要，深入推进公司全球化战略。为拓展海外市场，东鹏饮料已在印度尼西亚、越南和马来西亚设立子公司，并将逐步建立当地供应链体系。与此同时，公司还在积极探索美国等其他国家和地区的市场机会。

养元饮品：经销商人均销量较之十年前“腰斩”

10月25日，养元饮品发布2025年三季报。具体来看，养元饮品2025年前三季度实现总营收39.05亿元，同比下降7.64%。成本端营业成本21.65亿元，同比下降4.25%，费用等成本5.84亿元，同比下降7.03%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润11.19亿元，同比下降8.95%。

此外，2025年8月23日，在“提质增效重回报”行动方案的评估报告中，养元饮品称为应对渠道分化趋势，将制定差异化渠道策略，巩固“流通、商超”等传统渠道基本盘，深挖电商渠道增量，全方位布局头部平台，聚焦区域市场，按优先级拓展社群、折扣、即时零售等新兴渠道，抢占区域市场份额。

未来战略已定，但眼下的养元饮品仍然面临众多挑战。

首先，从产品端看来，多年来，养元饮品收入主要来自大单品核桃乳。其中，核桃乳贡献超九成收入，截当前核桃乳销售收入较十年前已缩水超三成——截至2024年，养元饮品的核桃乳销售收入仅53.73亿元，相较于2015年销售收入缩水38.21%。

当核桃乳市场见顶，养元饮品也试图通过推新打造“第二曲线”来完成自救。但自上市以来，养元饮品先后推出的新产品养元红枸杞型饮料、核桃咖啡乳、植物酸奶等，均难形成收入规模或相继“折戟”。在此背景下，十年间，养元饮品的营业收入规模呈下滑趋势，2024年已不及上市申报的水平。

其次，从渠道端观察，养元饮品布局电商渠道十年收入规模却仍不足2亿元，而据2024年财报显示，传统经销渠道收入由90亿元萎缩至不足60亿元，且华南等新市场拓展或“停滞不前”。2024年，养元饮品的经销模式收入仅57.29亿元，相较于2015年减少了36.74%。而今年前三季度经销模式收入同比再下降8.77%。

品饮汇统计发现，2014年与2024年相比，养元饮品的经销商数量分别为1608家和2699家。若以经销模式收入除以期末经销商数量测算，2014年养元经销商的平均销售收入为509.06万元、而2024年该收入为212.26万元。

由此可见，2015-2024年，养元饮品的经销商数量逐年增长，但经销商的平均销售收入或由超500万元降至不足220万元。

抛开养元饮品的投资理财能力不谈，如果公司没有更多市场创新表现，其在饮料版块这一主营业务上的前景正在愈发黯淡。

承德露露：前三季度营收、净利双降，三季度在“回暖”

10月22日，承德露露披露的三季报显示，公司前三季度营收和净利润双降。分季度来看，一至三季度，承德露露分别实现营收约为10.02亿元、3.82亿元、5.72亿元，分别实现归母净利润约为2.15亿元、0.43亿元、1.25亿元，三季度较二季度明显好转。

对于三季度业绩回暖的原因，承德露露在财报中没有更多信息。中泰证券曾分析，二季度末到三季度软饮料行业迎来旺季催化，企业加大冰柜陈列、新品发布、终端促销等活动，即将进入经营成色检验期。

东吴证券则分析，“承德露露三季度营收表现优于市场预期，部分原因在于公司为完成股权激励考核目标而积极追赶进度。此外，三季度公司综合毛利率提升至44.73%，主要系原材料野山杏仁采购价格处于低位，加上马口铁等包材价格下行，共同推动了三季度毛利率的同比提升”。

和众多饮料企业一样，承德露露也希望寻找到第二曲线。

因此，继果仁核桃系列之后，承德露露在今年春糖开辟了“草本养生饮”露露草本系列，一口气推出桂圆姜枣饮、陈皮乌梅饮、枸杞桑葚饮、枇杷秋梨饮四种口味新品。

露露草本主打配料干净和减负，以枸杞桑葚饮为例，其仅含水、冰糖、枸杞、桑葚、胎菊5种配料，每100ml含冰糖量仅3g，一整瓶含糖量比一个苹果还低。在规格上，与传统的500ml大瓶相比，露露草本推出330ml装。

露露草本仍然在培育期，不过已经看到起色。今年上半年，以露露草本为主的“水系列”就实现营收3285.37万元，占到总营收的2.37%，比肩此前被视为“第二增长极”的果仁核桃系列。

同时财报还显示，果仁核桃系列产量缩减15.58%、植物奶系列减产29.57%，也为传统植物蛋白饮料的“没落”埋下了伏笔。

这与承德露露对新品的大力推广有关。三季报显示，承德露露2025年前三季度的销售费用约为3.65亿元，同比增加约4025.54万元，同比增长12.38%。

但面对竞争愈发激烈的养生水市场，已经有元气森林、康师傅、好望水等一众大牌、新锐环伺，目前承德露露的优势并不明显。

同时，新品推广压力也在逐渐传递到渠道端。2025年上半年财报显示，经销模式营收占90%以上的承德露露，旗下新品水系列在报告期内大规模生产，生产量同比激增4048.72%，库存量同比增长1490.65%，对承德露露经销商而言无疑是一场严峻的新品动销压力测试，未来充满着不确定性。

有业内人士表示，承德露露要形成真正优势，还需在产品定位、包装设计、营销推广上创新，突出草本养生概念，吸引注重健康的消费者，与竞品拉开差距。