古井贡酒①：中档市场的崛起 | 研究笔记2025017

2024年古井贡酒白酒收入首次突破200亿，达到228.65亿，成为第六家白酒收入超过200亿的白酒（上市）公司。

古井贡酒突破200亿最大的贡献者是年份原浆系列，2024年收入达到180.86亿，即将成为200亿大系列。

2024年年份原浆系列销量7.1万吨，均价17.82万元每吨，每瓶均价约84元。

公司没有披露年份原浆系列的具体结构，但从销量和均价看，年份原浆的塔基是百元价位的产品——献礼版和古5，公司的腰部产品300元价格带的古8，塔尖是600元价格带的古20，产品价格呈三角形。

从这个角度看，古井贡酒目前是一家中档型的白酒公司。

这与我们之前关注的几家白酒公司还是有较大差别。

从年份原浆的崛起，也可以看出海之蓝的没落，古井贡酒的大本营是安徽市场，安徽又是洋河的重要市场之一，同样在洋河的大本营江苏，也是古井重点开拓的市场，年份原浆系列2019年收入73亿，2024年是180亿，涨了100亿，其实就变相吃掉了海之蓝的一些份额。

又回到那句话，你只有不停奔跑，才能停在原地。

从区域角度，古井贡酒只划分了华北、华中、华南和国际四个市场，其中国际收入微乎其微，收入规模最大的是华中市场，2024年达到201.51亿，但是不知道它这个华中市场包含哪几个省份。

公司在业绩说明会中提到，省内省外比例达到6比4，按此计算，省内137亿，省外91.5亿，这样看，这几年古井省外发展的也很好。

另外古井贡酒还有两个数据比较引人注意，一个是销售费用，2024年销售费用是61.82亿，销售费用率是26.22%，与同档公司相比（汾泸洋），无论是绝对值还是费率都是最高的。

另一个数据是应收款项融资，2024年是28.67亿，占总资产7.32%，这里面是银行承兑汇票，质量相当高，但是白酒的商业模式是收经销商的合同负债，应收账款或应收票据比较少，在同档里，古井贡酒的应收款项融资比较多。

这两个数据说明，古井贡酒为了获得更大的规模付出了更多的代价，要么销售费用多，要么给经销商一定的账期。

这个事情当然可以两方面看，一方面是公司在建立品牌和培养渠道方面投入很大，这会带来长期回报；另一方面，公司的实力与头部公司有一定差距，需要付出更多代价。

以上就是我对古井贡酒最初步的认识，之后我会深入了解古井的经营策略，并与其他白酒公司比较。

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2025年第17篇研究笔记。