“打爆”空头，无惧降息预期波动！恒生科技“补涨”行情已来？

8月22日，在美联储9月降息预期下降至70%的扰动下，恒生科技指数不但未受拖累，反而在芯片龙头和造车新势力的带动下，站上5600点。此前A股沪指创十年新高、创业板指突破阶段高点，恒生科技表现相对落后，“补涨”预期快速升温。如今的上攻，是否意味着“补涨”已经启动？

【美联储降息预期大幅下降！So what？】

Jackson Hole全球央行年会举行在即，投资者正密切关注美联储主席鲍威尔周五（当地时间）在会上的演讲，届时他可能为利率路径提供新的线索。

发布演讲之前，周四率先发表讲话的多位美联储官员整体“偏鹰”。

其中克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，如果美联储官员明天就要做出政策决定，她不会支持在9月降息。哈马克当天在接受媒体采访时表示：“目前通胀水平依旧过高，并且在过去一年呈上升趋势。就我掌握的信息来看，如果明天召开议息会议，我看不到有理由降低利率。”

随着“鹰风阵阵”，市场对美联储9月降息的概率预期在隔夜一度从80%猛降至了65%，随后才逐渐重新回到了70%上方。

数据来源：CME FedWatch Tool，截至北京时间2025-08-22下午1点

【降息预期降温，为何恒科反而能暴打“空头”？】

在沪指创十年新高、创业板指突破近年高点的背景下，近期多家机构认为恒生科技有望迎来补涨机会。

国投证券就在近期热度较高的报告《港股科技会跟上》提供了一个重要视角：从60日滚动收益率差值来看，历史上创业板指和恒生科技两者存在明确交替轮动关系，当创业板指涨幅领先恒生科技20pct时，多数意味着恒生科技相对收将迎来补涨（例外情况是2021年机构极致抱团行情，由于新能源导致产业基本面相差太大导致收益率差值扩大至30pct以上），目前两者收益率差值已经来到18pct，或暗示：同样具有“机构重仓”和“反杠铃策略”属性的恒生科技，在创业板指大幅领涨接近新高的背景下有望迎来补涨。

这篇研报的发布时间是今年的8月17日，当时两个指数的收益率差值已经达到了18%。而我们再来看8月21日的数据，两个指数的收益率差值已经达到了约25%。

数据来源：Wind，2017-01-01至2025-08-21

基于上述机构观点，恒生科技指数8月22日的大涨可能就是在近期科技产业的密集催化之下迎来了“补涨”。具体来看，第一重催化来自于芯片国产替代自主可控，第二重催化来自于造车新势力“扛把子”。

【第一重催化：芯片】

消息面上，国产算力板块迎来多重利好。

一方面，今年8月国产芯片成果丰硕：

1) 华为Pura80系列明确搭载麒麟9020，架构升级，封装技术先进，体现供应链突破与自信，其芯片覆盖多终端，未来性能将再跃升；

2) 海光信息新一代C86处理器性能提升，生态完善，业绩增长，计划整合构建全栈能力；

3) 澜起科技推出的C6P系列CPU优势显著，竞争力强。

国产芯片迭代迅猛，自主创新动能强劲，未来在全球赛道将有望占更核心位置。

此外，下游需求端近期也为国产算力板块带来了密集催化：

1) 8月13日，腾讯业绩会表示推理芯片的供应渠道侧具备多种选择，国际供应链波动背景下国产推理算力芯片有望提供助力；

2) 8月21日，DeepSeek更新模型版本至DeepSeek-V3.1，预计支持FP8精度与将发布的下一代国产芯片，头部国产开源模型对国产芯片的支持有望推动国产算力生态加速落地；

3) 基于华为昇腾芯片的服务器产品近期陆续参与到政府、金融、运营商等行业客户招投标产品中，印证国产芯片竞争力持续提升。

华西证券认为，国内市场对自主可控算力的需求不断提升，政策与资本加速流向国产AI芯片与算力链厂商。

中信建投认为，由于海外供应链风险持续，国产芯片厂商产品性价比持续提升，更多算力需求有望由国产芯片支持，国产芯片市场竞争力持续提升。

【第二重催化：造车新势力】

8月21日，据港交所公告，小鹏汽车董事长何小鹏斥资约2.49亿港元增持310万股，持股比例升至18.9%。这一举动向市场传递出强烈的信心信号。

小鹏汽车的底气或来自亮眼的业绩：二季度净亏损同比减少62.8%，季度交付量首次突破10万辆，营收创历史新高达182.7亿元。更重要的是，何小鹏透露2026年将量产L4级别自动驾驶车型并试点Robotaxi运营，人形机器人也将在同年下半年量产。

在AI浪潮推动下，智能驾驶和人形机器人正成为汽车产业转型的核心方向，而造车新势力凭借更强的科技属性和更高的智驾水平，有望成为最大受益者。

信息来源：港交所，上市公司财报/公告/电话会，根据公开信息整理

【为何恒生科技成为港股“急先锋”？】

数据来源：Wind，截至2025-08-21

恒生科技之所以能成为港股"急先锋"，或许源于其较为独特的成分股构成：

l 芯片半导体阵容强大：恒生科技囊括了中芯国际、华虹半导体两大晶圆制造龙头，还有ASMPT这个封装龙头，三者合计权重占比达8.65%；

l 智能驾驶龙头齐聚：恒生科技成分股中比亚迪股份、“蔚小理”、地平线机器人、舜宇光学科技都是智驾产业链上的龙头公司，合计权重占比达16.4%。（算上小米集团，合计权重占比达23.71%）

【小结】

综合来看，恒生科技的强势表现或许并非偶然。在技术面补涨需求、产业面双重催化以及成分股质地优良的共同作用下，恒生科技有望继续展现韧性。

此外恒生科技现在或具备一定配置性价比：一方面，相对于创业板指的估值差仍有修复空间；另一方面，国产芯片和智能驾驶两大赛道的长期成长逻辑清晰。

在全球科技竞争加剧、自主创新需求迫切的大背景下，恒生科技有望迎来属于自己的"高光时刻"。

当然，投资者也需要关注美联储货币政策的后续变化、中美科技博弈的新动向等风险因素。但从中长期看，中国科技产业的崛起势不可挡，囊括中国核心科技资产的恒生科技，它的"补涨"行情或许才刚刚开始。

（以上券商观点来源：《中信建投-计算机行业简评：DeepSeek~V3.1发布，建议关注国产算力板块-250821》、《华西证券-计算机行业周报：再现麒麟芯，国产算力崛起-250817》、《国投证券-港股科技会跟上-250817》）

【相关ETF】

l 恒生科技指数ETF（513180）：支持T+0交易。标的指数囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，持仓股深度聚焦AI产业链的上中下游。降息预期升温，叠加南向资金持续流入，港股或迎内外资共振，高弹性的恒生科技有望深度受益。此外，在沪指创十年新高、创业板指突破近年高点的背景下，近期多家机构认为恒生科技有望迎来补涨。（场外联接A/C：013402/013403）

（数据来源：Wind，截至2025-08-18；以上提及个股为恒生科技指数成分股，仅供参考，不构成个股推荐）

l 恒生互联网ETF（513330），支持T+0交易，标的指数聚集互联网平台经济，涵盖了腾讯、阿里、美团、快手、百度、京东等大型互联网公司，互联网巨头权重占比高达90%，前五大成分股占比超60%，锐度高，指数AI含量高达97%，DeepSeek含量达86%，是投资者布局AI+互联网核心资产的好工具。（联接A类：013171；联接C类：013172）

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