国际贸易关系缓和 油脂市场区间波动

本报特约分析师崔海军

上周，油脂市场整体维持震荡。中加关系缓和，菜油价格高位回落；产地棕榈油出口好转，提振其价格；中美贸易谈判令美豆价格反弹，对豆油估值形成带动。虽然三大油脂走势短期分化，但预计仍将属于震荡区间波动。

3月份以来，由于反倾销调查阻碍国内加拿大菜籽买船，且反歧视关税阻断加菜油对华贸易流，菜油走势相对其他油脂较强。

然而，近期中加关系走向缓和，对短期菜油看涨情绪带来冲击。

但是，中加关系改善可能难以解决短中期菜油供应紧张的问题。目前加菜籽的可售余量并不多，且国内加菜籽进口利润显著恶化，国内采购加菜籽的意愿大幅减弱。叠加6月10日实施保税区监管新规，预计在2025/2026年度加菜籽新作上市供应前，国内菜籽供应较难获得明显改善，预计将对菜油价格带来支撑。

5月30日，印度为降低国内食品通胀并支持精炼产业，将毛豆油、毛葵油、毛棕榈油基础进口关税减半，令其有效进口关税从27.5%降至16.5%，同时维持精炼油进口关税不变。由于过去几个月印度植物油库存持续回落，预计减税将带来进口好转。此外，由于黑海葵籽减产限制其葵油出口潜力，豆油进口亏损，在毛油精炼利润尚可的情况下，或将增加毛棕榈油进口，进而改善产地棕榈油的出口前景。

6月10日，马来西亚棕榈油局报告显示，5月份马棕榈油期末库存增加6.65%，至199万吨，高于去年同期和5年均值水平。虽然马来西亚棕榈油继续累库，但在国际豆棕油价差修复且印度植物油补库的背景下，预计后期马棕油累库速度将进一步放缓。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年6月1日至10日马来西亚棕榈油产量减少17.24%。马来西亚独立检验机构AmSpec、船运机构ITS及SGS数据显示，预计6月1日至10日棕榈油出口量较上月同期分别增加8.07%、26.4%及32.69%。

6月10日，为期两天的中美伦敦贸易谈判落下帷幕。谈判期间，中美代表就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识“达成框架”，市场风险偏好回暖窗口延续，这令美豆价格再度反弹。与此同时，南美大豆贴水止跌企稳，进一步强化了国内大豆进口成本的上行，并对豆油估值形成向上带动。

美国农业部报告显示，截至6月8日，美国大豆种植率为90%，此前一周为84%；美国大豆优良率为68%，前一周为67%。美豆种植进度加快引发市场对其单产的调增预期，叠加大豆、玉米比价反弹可能导致美豆实际种植面积高于3月种植意向，这些均对短期美豆的涨幅带来抑制。

不过，预计今年美豆最重要的题材来自于需求端，中美谈判及其后期可能达成的大单农产品采购协议，以及美国生物燃料政策转变带来的压榨需求增长，均是影响其价格走势的重要因素。

当然，目前也不能对美豆产量高枕无忧，因后期天气还存在变数，干旱加重也存在兑现的可能。一旦出现美豆因供给端或需求端题材出现明显上涨，将带动豆油价格提升。

整体来看，虽然近期三大油脂走势出现分化，但其价格均处于震荡区间波动。中国与美国及加拿大关系的缓和，打压豆油、菜油价格回落，马棕油累库制约其上涨走势，但预计下方空间有限，可考虑逢回调做多。