2025年政治局会议，中央重磅定调：涉及房地产，读懂三大信号！

重磅会议即将召开！七月份政治局会议的重要程度自不必多言。

首先从参会者级别来看，参会人员主要包括中央政治局委员、中央政治局常务委员会委员、中央委员会总书记。换句话说，国家最高领导几乎都会参加。

其次，政治局会议一般每月一次，其中四月、七月、十二月的三次重点讨论经济议题，而这三场会议又以七月和十二月最为重要，是经济工作的风向标。

因为四月份的政治局会议一般是两会刚刚结束，尽管也会讨论经济，但不会与两会时的经济定调发生太大变化。

而七月份的会议全年工作已经过半，各项数据均已出炉，可能涉及经济政策是否需要进行中期调整的问题。

眼下，如美关税债按下暂停键，中央财经委会议定调反内卷，二季度GDP报告刚刚发布，下半年中国经济将走向何方？

三大信号将彻底改写下半年的经济走向。

上半年的经济可谓喜忧参半。喜的是工业生产展现出超预期的韧性：上半年GDP同比增长5.3%，更难能可贵的是，二季度在关税大战背景下仍同比增长5.1%。

规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中高技术制造业持续领跑，上半年高技术制造业增加值同比大涨9.8%，新能源装备、半导体设备产量分别增长22.1%和18.6%。

消费端在以旧换新刺激下明显提振：2025年二季度家电以旧换新政策带动相关消费环比增长12.7%，其中新能源汽车销量同比上升31.5%；服务消费持续活跃，上半年国内旅游人次恢复至2019年同期的108%，五一假期旅游收入同比激增42%。

忧的地方是地方债务压力加剧，城投平台化债进度缓慢。

国外局势也不省心：特朗普再度入主白宫后悍然发动第二次关税战，虽有所缓和，但美国对华进口关税仍高达40%，外循环受阻；

随着《大美丽法案》正式落地，美国国内政治压力逐步减轻，特朗普可能腾出手继续在贸易问题上纠缠；

此外，美联储降息周期被关税战打乱，鲍威尔需评估关税对美国通胀的影响程度，下一轮降息或推迟至9月。

为保证两国间正常债券利差，国内难持续单边降息，货币政策阶段性受限。

在此背景下，七月份政治局会议需见招拆招解决三大核心问题。

第一个信号，首要问题是化债，当前遵循“短期止血+长期造血”双轨思路。

短期止血主要有两种方法：一是去年9月24日会议提到的债务置换，地方政府通过发行特殊再融资债券置换高成本隐性债务，将年利息7%-10%的非标债务置换为2.0%-2.5%的政府债券，直接降低利息成本。

短期可行方案是中央政府进一步举债提高债务置换额度——根据国际清算银行数据，截至2024年底，我国政府债务杠杆率为88.4%，而美国联邦政府债务杠杆率114.1%、日本212.5%，国内通过政府债务置换隐性债务仍有空间。

当然，债务置换仅是止血，最终仍需地方政府还债，没钱怎么办？这就要解决“造血”问题。过去地方政府靠卖地和房地产相关税收维持开支，如今难以为继，必须推进财税体系改革。

去年二十届三中全会已明确将财税改革列为宏观经济治理核心任务，2025年7月政治局会议作为政策落地关键节点，或部署下一步行动，重点推进两类改革：

一是消费税改革，将生产环节征税改为销售环节征税并下放到地方，让中西部地区分得税收，激发地方刺激消费积极性；

二是调整中央与地方财政关系，当前地方掌握54%收入却承担86%支出责任，形成32个百分点的财政缺口，需中央承接社保、教育等基础民生支出，减轻地方负担；

中央上马项目需足额预算，避免“地方办事、中央追责、资金不足地方自扛”的情况，通过“一增一减”缩小地方财政缺口，为化债创造条件。

第二个信号，与化债紧密相关的第二大核心问题是地产，可分为楼市和房企两部分。

对于楼市，七月政治局会议或继续巩固止跌回稳成果：需求端重点扫清限购障碍，当前最大制约是外地户籍在一线城市购房需满足居住证、积分、社保年限等要求，需从制度层面打破约束；

2025年政府工作报告强调稳楼市需制度性突破，住建部3月提出加快居住证与户籍权利并轨，均为户籍改革铺路；

此外，进一步下调首套房贷利率、放宽公积金贷款限制、减免购房契税等政策或在会后出台，刺激潜在需求。

供给端有效措施是收储，但各级政府资金不足，需依赖专项债或险资入场；去年底中央经济工作会议提出的12万亿收储计划仅落地千亿左右，资金缺口大，需关注七月会议是否出台增量政策。

提到房企，仍需帮助房企纾困，主流方案是债务重组。4月25日政治局会议提到“加力实施城市更新行动，有序推进城中村和危旧房改造”，七月会议或出台更多增量政策，如进一步降低首付比例等。

第三个信号，核心议题是反内卷。7月1日中央财经委会议已定调“治理低价无序竞争”，预计七月政治局会议将反内卷上升为顶层设计，与全国统一大市场建设、提升生产力等战略衔接。

本轮反内卷与2015年供给侧改革不同，更侧重治理民企为主的光伏、锂电池、养殖、成熟半导体等领域的低价无序竞争，或提出依法治理企业行为的具体路径。

化债、地产止跌回稳、反内卷这三个议题可能成为七月政治局会议核心。

这些财政政策如何落地？哪些产业将受益？

首先是资金问题，“巧妇难为无米之炊”，增量资金可能来源于两方面：一是特别国债。2025年超长期特别国债已于4月24日启动发行，计划5-9月集中发行，10月10日前完成，总规模近1.8万亿元。

其中8000亿元用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”），5000亿元用于设备更新和消费品以旧换新（“两新”），下半年消费刺激或加码旅游、养老、文体等服务业，央行5000亿再贷款或推动地方发放文旅消费券、养老补贴等，可通过本地文旅APP领取满减券享受福利。

剩余5000亿元为“中央金融机构注资特别国债”，用于补充国有大型商业银行核心一级资本，增厚银行本金、增强抗风险能力，避免被房地产牵连引发存款问题。

二是政策性金融工具。4月28日国新办明确其用于解决项目本金不足问题，层级远超2022年6月29日国常会决定的基础设施基金，首批规模约5000亿元，其中2000亿元专门投向民营经济领域。

当下中国经济挑战与机遇并存：房地产和地方债务是不得不面对的挑战，人工智能、低空经济是新的历史机遇。

我们再一次站在历史十字路口，七月份政治局会议将为我们指明方向。