AI十倍股！深度复盘光模块龙头的10倍征程

一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。

　　早上，手机弹窗冒出一条信息：

　　光模块龙头新易盛年内完成十倍涨势，从4月9日46.56元算起，到今日（12月22日）466.66元。

　　那一瞬间，思绪万千，内心的表达欲望爆表。

　　恭喜老朋友新易盛达成年内10倍股成就，情绪稍稍平复后，深度复盘一下的10倍牛股新易盛是怎样炼成的，留档纪念。

　　近期老有人在底下留言，涨了那么多了还在吹？

　　这里我要反复强调，我只是公司发展历程的经历者和记录者，如实记录我在研究跟踪过程中的点滴思考。

　　很多公司都研究跟踪好几年，纯属个人记录和兴趣爱好，不构成任何投资建议，据此买卖，风险自负。

　　新易盛今年一季报后，彼时公司市值不到600亿，我直呼看不懂市场定价和机构疯狂。

　　回归正文，过去一年，我几乎所有研究重心都在AI，几乎每天、每周、每月、每季都会梳理和记录产业趋势和公司动态，积累了海量研究素材。

　　有了AI，可以高效提取我在研究跟踪过程中的思考路径和观点变化，深度且高效复盘新易盛的10倍牛股征程。

　　1、产业叙事的变化

　　25年是光模块产业叙事逻辑发生根本性转变的一年。

　　核心驱动力从英伟达GPU迭代和云厂商供应链解耦，全面转向 ASIC需求爆发带动光模块用量结构性提升。

　　需求逻辑的变化：训练算力向推理算力过渡，各大CSP自研ASIC，谷歌TPU通过提升网络互联密度来弥补算力缺陷，ASIC光配比显著高于GPU。

　　需求的不断上调：

　　年初800G需求预期仅为1000万只，年内多次上调，年底上调到1800-2000万，2026年上调到四五千万只。

　　1.6T从年初的百万上修到年底的几百万，26年需求一路从1000万上调到3000万追。

　　上游物料的短缺：EML和CW光源严重短缺，龙头产能被预定到27年；产业能见度持续到27年。

　　技术路线的清晰：CPO威胁证伪，年初市场预期还是CPO取代可插拔光模块，光模块要完了；年底已经变成光入scale up、NPO延长可插拔生命周期。

　　硅光和1.6T是最大叙事增量：1.6T的爆表需求和硅光渗透率的加速提升，大幅提高了龙头的业绩上限。

　　2、关键节点和关键变化

　　本轮光模块大牛市始于二季度。

　　五六月的时候，ASIC叙事已经开始冒头。

　　先知先觉的机构不再把光模块当做纯粹的达链，ASIC需求成为光模块的下一个核心叙事，市场系统上修对光模块长期需求预期。

　　认知加速阶段是8-9月的AI财报季。

　　新易盛、旭创等龙头中报大超市场预期，产业高景气叙事得到强化；

　　随后是北美四大CSP集体上调资本开支，开始下达26年年度订单，需求能见度延长。

　　10-11月是供给瓶颈和涨价驱动。

　　10月，OCP全球峰会召开，产业信息指向可插拔方案是中长期主流，scale up和OCS是光模块的新增长点。

　　中间还穿插英伟达和谷歌加单、旭创急单涨价、上游光芯片涨价等供给紧张信号，进一步强化了光叙事。

　　在供不应求+涨价的叙事下，产能和物料决定了业绩的上限，而光模块龙头受益程度最大。

　　整个四季度，市场都在定价上游光芯片和光器件涨价、新易盛等龙头的产能优势和业绩爆发力需求。

　　3、估值重估

　　在产业叙事的不断加强下，光模块的业绩和估值逻辑都迎来重估：

　　从达链小弟进化为全球AI资产里边仅次于存储的光学；

　　从25年是周期顶部延长到27年都看不到顶部，并且还是量价齐升的上行周期。

　　从技术淘汰和产能过剩的组装厂，进阶为集合供应链管理+产能保供+客户协同+技术迭代的AI之光。

　　时来天地皆同力，在AI叙事的加持下和光互联的产业链地位重估，新易盛估值从不到10倍一路拔高到三四十倍，估值扩张了三四倍。

　　今年前三季度净利润同比增长近3倍，全年大致也在3倍左右，估值扩张三倍多，净利润增长两三倍倍，股价涨了10倍。

　　复盘新易盛的10倍牛股征程，给予我们几个启发：

　　大机会往往诞生在市场极度悲观的非共识中，从非共识走向共识中间蕴藏着巨大的机会。

　　市场先生的情绪弹性极大。新易盛最悲观的时候动态估值不足10倍，最新扩张到四五十倍，A股很多时候估值扩张速度会远快于业绩增速，这是市场先生的馈赠。

　　投资不能躺平，要持续跟踪。

　　新易盛的10倍征程是跟出来的，从一季报的股价走势严重背离业绩，到中报业绩持续爆发迎来认知修复，到三四季度的加单+涨价催化，每一个阶段公司基本面都有变化，我们必须跟踪并捕捉到，才不至于卖飞或踏空。

　　话不多说了，咱们留言区见！

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