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• 首发|首席商业智慧
• 作者|首席商业智慧

引言：仓库3.8亿卖不动的皮鞋，昔日的真皮鞋王——哈森，竟然斥资4.6亿跨界去造手机零件了。

时间倒回2010年。走进任何一家百货商场的一楼，哈森专柜永远是那个最耀眼的存在。

灯光打在最当季的皮鞋上，真皮特有的光泽让人移不开眼。售价千元的男士系带皮鞋，是那个年代职场精英的标配。

标价八百元的女士高跟鞋，更是无数白领女性一个月的奋斗目标。专柜前总是人头攒动，售货员忙得连喝水的时间都没有。

图源：网络

在2011-2013年的巅峰时期，哈森在全国拥有超过2000个专柜，全年营收稳稳站在20亿元以上。

2011年，哈森被中国皮革协会授予"中国真皮鞋王"的称号，这个含金量十足的荣誉，让哈森在业内一时风头无两。

对许多70后、80后而言，哈森皮鞋承载着时代的记忆。它不仅是品质的保证，更见证了人生重要时刻——当年结婚时买双哈森，是不少地方的婚嫁标配。

然而，谁也没有想到，这家曾经被官方盖章认证的“中国真皮鞋王”，如今在时代的洪流中，正艰难地寻找一双能带自己逃离困境的鞋。

沉没的“鞋王”

亏了5年，还剩什么？

走进哈森股份的仓储中心，货架上整齐码放的皮鞋默默地记录着时间的流逝。2025年半年度报告显示，哈森库存商品规模已达3.87亿元。这个数字相当于公司总资产的21.77%，意味着公司超过五分之一的资产都以存货形式存在。

图源：哈森半年度报告

翻开哈森股份近年来的财报，这家老牌企业早已陷入经营困境。公司归母净利润自2021年起连续五年为负，2024年全年亏损达9640.74万元。进入2025年，这一趋势仍未得到有效扭转，前三季度累计亏损1847.44万元。

图源：哈森第三季度报告

与此同时，公司的销售渠道也在持续收缩。截至2025年上半年，鞋包业务的线下收入同比减少10.82%。

图源：哈森半年度报告

这一数据反映出曾经遍布全国2000多个百货专柜的销售网络正在经历结构性调整。从最新财报可见，尽管公司对线下渠道进行了大刀阔斧的改革，但销售业绩仍未摆脱低迷态势，转型之路依然任重道远。

面对持续的经营压力，哈森股份采取了一系列自救措施。

根据公司公告，这些措施包括优化调整鞋类业务门店、提升线上渠道运营能力、收购电商业务子公司少数股东股权等。公司还表示正在探索AI消费场景在门店的应用，以期提升线下消费体验。

图源：哈森官网

这些举措的实际效果在财报中得到明显体现。2025年前三个季度，公司的营收10.58亿，暴涨86.36%，净利润亏损收窄55.41%。这份成绩单表明，企业的市场有所增长，但引擎始终未能成功点火。

更值得关注的是，公司在加大促销力度的同时，商品平均销售单价出现下降，这直接导致了毛利率的进一步下滑。

从业务结构来看，鞋类业务目前仍是公司的重要收入来源。2025年第三季度，公司的鞋类业务营收同比下滑5.87%，相当于每100元收入中就流失了近6元。

图源：2025年第三季度服装行业主要经营数据的公告

尽管该业务目前仍是公司总收入的支柱，但其增长乏力已清晰表明，作为基本盘的传统引擎正在放缓，而新兴业务尚未形成足够规模的替代性增长动力。

与此同时，该核心业务的盈利能力持续走弱，已成为拖累公司整体绩效表现的关键因素。

在2025年前三季度，公司累计亏损1847.44万元。根据财报说明，这主要源于销售收入减少、毛利率下降以及计提坏账准备增加等因素，哈森面临的经营挑战正在从收入端向盈利端蔓延。

图源：哈森第三季度报告

从现金流状况来看，公司的经营质量同样面临考验。2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为3,246.03 万元，较去年同期的-1320.49万元，增长约345.77%。这表示现金流量从负值转为正值，有了显著改善，但在库存高企、销售乏力的背景下，其自身的造血能力仍然承压。

图源：哈森第三季度报告

面对连续五年的亏损和持续收缩的主业，哈森股份站在了发展的十字路口。这些财务数据不仅记录了一家老牌企业的经营困境，也折射出传统鞋业在当前市场环境下所面临的普遍挑战。

绝望的“跨界”

4.6亿的豪赌与监管的“灵魂拷问”

面对传统鞋业的持续低迷，哈森股份在2024年开启了一场"破釜沉舟"的转型。

根据公司披露的重大资产重组方案，拟通过发行股份及支付现金方式，以合计4.6亿元的对价收购江苏朗迅90%股权和苏州郎克斯45%股权。

图源：哈森官网公告

这笔交易，把这家老牌鞋企推向一个全新的赛道。

从公开资料显示，江苏朗迅主营智慧工厂解决方案，苏州郎克斯则深耕精密金属结构件领域。

这两家公司的主要客户集中在消费电子行业，产品涵盖手机中框、笔记本电脑外壳、智能穿戴设备等。对长期扎根消费品领域的哈森而言，这无疑是一次颠覆性的业务转型。

图源：爱企查

此次收购苏州郎克斯的举措，标志着哈森集团正全力押注产业转型。通过将这家精密结构件制造商完全纳入麾下，哈森不仅获得了完整的产能控制权，更展现出其突破传统业务框架的战略决心。

然而，这场豪赌很快引来了监管的密切关注。上海证券交易所在问询函中直指三大核心问题：跨界经营的整合能力、标的资产估值的合理性、业绩承诺的可实现性。这三个问题，恰如其分地揭示了此次并购的潜在风险。

首先，从传统鞋业到精密制造，二者在技术研发、生产管理、客户拓展等方面都存在本质差异。哈森股份在重组草案中坦言，现有管理团队主要具备鞋类行业的经营管理经验。

闯进一个完全陌生的赛场，管理课得立刻补上。这对跨界企业来说，是生死攸关的必修课。

图源：网络

两家被收购公司在短时间内估值飙升的现象，犹如一场精心设计的资本魔术。这笔交易的定价逻辑，需要打上一个醒目的问号。

交易所要求公司说明估值增长的合理性，以及是否存在通过高估值损害上市公司利益的情形。

再者，业绩承诺的可实现性直接决定并购成败。

A股市场上业绩承诺落空的现象屡见不鲜，在当前消费电子行业竞争白热化的环境下，标的公司能否兑现承诺存在较大不确定性。

图源：京东哈森自营店

不过，若从战略转型的角度审视，哈森的这次跨界或许有其内在逻辑。随着传统鞋业市场持续萎缩，公司急需寻找新的增长点。选择进入正处于快速发展期的智能制造和精密制造领域，确实为上市公司开辟了新的可能性。

这场价值4.6亿元的豪赌，最终将把哈森带向何方？是成功实现业务转型，还是陷入更深的经营困境？答案或许就藏在公司后续的整合举措中。

但可以确定的是，在监管和市场的双重审视下，哈森的跨界之路注定不会平坦。

无解的“死结”

协同效应缺失与整合绝症

跨界并购最动人的故事，永远是协同效应的美好蓝图。但哈森股份这笔4.6亿元的跨界交易，正在经历理想照进现实的残酷检验。

公司在公告中坦承："目前公司鞋履业务与上述其他领域业务暂不具备协同效应。"类似的挑战在资本市场并不鲜见。2019年，老牌鞋企星期六做出惊人之举，斥资17.71亿元收购遥望网络，试图用一场资本手术完成从传统制造业到互联网营销的基因改造。

图源：中国证券报

这笔交易确实为星期六带来了新的增长点，据界面新闻报道，2019年其短视频平台带货销售额达到2.1亿元。

但也让公司面临显著的财务压力。根据2019年财报数据，收购完成后公司流动负债达到18.19亿元，其中短期借款6.15亿元，其他应付款8.27亿元，较同期暴涨了181.29%。

图源：网络

其实，跨界并购更深层的挑战在于企业基因的差异。哈森股份深耕鞋业数十载，其组织架构、人才储备、运营体系都是围绕消费品行业构建的。

而新收购的两家公司身处科技制造领域，需要的是截然不同的技术积淀和管理思维。这种根植于企业DNA层面的差异，往往比业务层面的区隔更难调和。

从业务本质来看，哈森的鞋类业务与收购标的之间存在着天然的鸿沟。一边是面向终端消费者的品牌运营，依靠的是渠道铺设、品牌营销和时尚设计。

另一边则是面向企业客户的精密制造，依赖的是技术研发、生产管理和成本控制。这两种商业模式，犹如两条平行线，难以找到交汇点。

图源：网络

值得注意的是，跨界并购并非没有成功先例。但在成功的案例中，收购方往往采取了渐进式的策略：先通过小规模投资熟悉新领域，再逐步加大投入。

相比之下，哈森股份一次性投入4.6亿元进行跨界并购，无疑是一次更为激进的尝试。

不过，跨界并购或许是一条值得尝试的路径，但注定不会是一条平坦的捷径。

写在最后

如今，哈森股份正站在自己亲手搭建的赌桌旁，筹码已经推向了桌心。

如果重组方案最终未能通过监管审核，或被市场抛弃，那么哈森将退回到那个持续亏损、存货高企的旧壳里。失去想象力的资本市场，留给它的时间不会太多。

即便重组成功，真正的挑战才刚刚开始。如何管理完全陌生的业务？如何留住核心技术团队？如何让花巨资买来的“金母鸡”真的能下蛋？每一道都是生死关。

从“鞋王”到“赌徒”，哈森股份的这步棋极其危险，但牌局已开，答案即将揭晓。

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