写在突破12万美元之际

今天，比特币突破119000美元，继续历史新高。

我对比特币的了解一直处于尊重但看不懂的状态，日常会象征性的关注一些标的，包括但不限于美股的Coinbase以及去年香港上市的几只虚拟币ETF。

钱是赚不到的，主要是学习。

从ETF的角度看，其实香港在虚拟币资产上的布局还是挺快的。

2022年12月，港交所成功上市比特币和以太坊期货ETF，这是亚洲第一批虚拟币ETF。

去年，比特币、以太坊现货ETF上市。

相比于期货，现货ETF的优势在于跟踪误差更低，通常小于0.5%。

更重要的，期货ETF的滚动成本很高，尤其当期货价格高于现货时，每月展期需要高价买入新合约、低价平仓旧合约，日积月累往往有10%-30%不等的损耗。

所以现货ETF的发展更好。

这是我找到的目前上市的几只虚拟币现货ETF的规模数据——

华夏基金香港的比特币ETF，规模突破了2.6亿美元，换算成人民币则超过了18亿，是同类产品里规模最大的那个。

而华夏比特币的流动性确实好，过去一年的日均成交额在千万量级，也是同类产品里最好的。

我们研究了一下香港市场发行的数字资产相关的产品，发现华夏基金这间内地龙头的基金公司，它的香港子公司在海外和外资直接竞争的高压市场里另辟蹊径，目前算是整个亚太地区在数字资产领域最领先的公司，无论是产品数量、规模以及市场知名度上都是遥遥领先的，甚至超过了很多外资。

我感觉，香港虽然在发行上稍微晚了几个月，但在制度设计上却比美国领先，首创了全球可以用实物申赎加密货币ETF的先河。

相比美国的加密货币只能现金申赎，华夏基金香港的加密货币ETF，可以支持现金与实物双申赎，就是你不管拿着现金，还是拿着比特币实物，都能用来换ETF份额，对投资者来说更方便了。

从比特币到稳定币，为什么要有稳定币？

比特币作为一个投资（投机）品是非常爆的，但作为货币媒介，比特币的波动属实还是太大了，你用比特币支付，半小时后可能涨10%，也可能缩水10%。

太不稳定，所以这才有了对稳定币的需求。

“稳定币”既有货币要求的价格稳定，又有区块链技术的交易便捷性，所以很受重视。

稳定币有三种类型，法币抵押型、加密资产抵押型和算法型。

算法型不依赖实际资产储备，而是通过预设算法调节代币供应，但如果算法设计有缺陷，崩溃往往就在一瞬间。

加密资产抵押型，主要以加密货币或者其他链上资产作为抵押品，最近ETH的价格暴涨，4月8日以来华夏以太币ETF涨了1倍，这和稳定币大火就有很大关系，因为稳定币的链用的是ETH。

第三，法币抵押型稳定币，也是市占率最高的品种。比如USDC、USDT，底层资产是美元或美债。

美国相当重视稳定币，这样可以继续维护美元霸权地位，吸引资金流向美债。

而据统计，USDT和USDC这两大稳定币直接和间接持有的美国国债超过1700亿美元，已经超过了德国和韩国持有美债的数量。

除美国以外，香港关于稳定币的立法落地，也超预期的快。

港府《稳定币条例》即将在8月1日生效，这是全球第一个针对法币稳定币的全面监管框架，和美国《GENIUS法案》仅要求锚定美元资产不同，香港允许锚定包括美元、人民币、港元等多币种，也更开放。

7月10日，上海市国资委党委召开中心组学习会，专题研讨加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略。

会议释放的信号很明确，上海将以开放态度探索金融科技创新，同时严守风险底线。

从这个角度看，香港率先实现稳定币落地是有意义的。

对内地，在严守风险底线的同时，以香港为“防火墙”试验前沿技术，积累监管经验，内地暂时不参与全球稳定币竞争，但可以通过香港探索稳定币的合规路径。

对香港，可以通过合规化抢占全球稳定币规则制定权，更好把握金融创新的机会，如果顺利，借助Web3.0的东风，和复苏的港股一起，make香港Great Again。

一举两得。

香港在Web3.0下一盘大棋，有没有基金公司参与？

先回答一个问题，币圈一直说的Web3.0是什么意思？

Web1.0，主要是00年代初那会早期的门户网站，你只能看资讯，读内容，别的什么也干不了，互动性很低。

到了Web2.0阶段，每个用户都成了内容的创造者和参与者。我在这发微博、写图文，发视频，然后你给我点赞、转发、评论区写段子，这造就了互联网今天的交互性，也改变了大家的生活方式。

而Web3.0的愿景是构建一个真正去中心化的、开放的互联网，区块链是Web3.0的底层基石，而加密货币，是用来进行价值交换的媒介。

为了打造Web3.0的枢纽地位，港府这几年做了很多的铺垫。

2022年10月港府发布《虚拟资产发展政策宣言》被视为一个开始，年底12月虚拟币期货ETF上市。

2023年6月，虚拟资产交易平台牌照制度生效，香港散户可以找持牌机构交易BTC、ETH等主流虚拟币了。

2024年4月，虚拟币现货ETF上市。

再到今年5月，《稳定币条例》正式通过，从产品、监管，再到立法一步步来的。

期间，港府联合不少机构进行了很多场沙盒测试。

所谓沙盒，就是一个试验场。

Web3.0对所有人都是新东西，直接落地背后的法律、监管、合规风险，以及对金融系统可能的影响，谁也预判不了，所以只能在沙盒里先做各种尝试，积累经验。

在稳定币的沙盒测试里，我们能看到渣打银行、蚂蚁国际、京东的影子，同时我也发现有公募基金的香港子公司参与其中。

比如华夏基金香港，就参与测试了稳定币在基金申购、赎回中的效率问题。

而且据我观察，在港府主导的多个沙盒测试项目里，华夏基金香港好像是唯一一个深度参与其中的资管机构。

比如央行数字货币试验，华夏基金香港参与实验代币化基金的全流程自动化。

什么是代币化基金？为什么有代币化基金？

是这样的——

稳定币本身不生息，持有稳定币想找一个生息的工具怎么办？

代币化基金的需求就这么来了。

当稳定币正式发行后，为投资者提供一个安全、合规且收益稳定的资金管理工具，这也正是华夏香港代币化基金想要提供的核心价值。

今年2月，华夏港元数字货币基金推出，这应该是亚太第一只也是唯一一只零售代币化基金，和货基一样，主要投资货币市场工具。

而关于代币化基金，波士顿咨询几个月前有篇报告，把它形容为资产管理行业的第三次革命。

可能随着后边稳定币、代币化存款等更多的虚拟资产落地，对代币基金的需求理论上会更加强烈，未来华夏基金香港会有更多的代币化基金推出，也未可知。

再如数码港元+（e-HKD），华夏基金香港参与测试了"数码港元+"跨境投资实验。

什么是e-HKD? 其实就是由香港金管局发行的，和香港的法币港币进行1:1储备的港元央行数字货币，优势在于结算效率。

以前海外投资者完成基金的认购结算可能需要2天，但通过华夏基金香港和其他机构测试的沙盒，亚洲投资者可以利用数字资产的优势，在很短时间内完成华夏（香港）代币化基金份额的购买。

可以看到，华夏基金香港正努力成为连接传统金融与Web3.0生态的桥梁。

通过加密货币ETF及代币化基金等领先行业的产品创新，积累技术和合规经验，并且与渣打银行、VISA、澳新银行、富达国际等外资巨头深度合作，为推动稳定币生态在港落地，助力香港Web3.0战略贡献资管领域的力量。

Web3.0是一个宏大的命题，光是金融方向的创新，就能在底层产品、效率上，带来巨大的颠覆，也就更需要更多参与者一起努力了。

Make 香港 Great Again

今年1月13日，在亚洲金融论坛上，潘行表示“得益于香港的独特优势，加上香港人民的勤勉努力，香港作为国际金融中心的地位将不断巩固提升。”

确实，随着2025年港股市场的行情火热、港股IPO的复苏，沉寂多年的香港正在重新热闹起来，而除股票市场之外，数字货币、虚拟资产，也在一步步落到现实，各种意义上的起飞了。

如果香港可以把握好这波Web3.0的机遇，那对香港本身、对内地的金融创新以及人民币国际化，包括对整个国家的发展战略，未尝不是一件好事。

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