蒸发6000亿，“伪国货”油茅怎么暴跌了？

你信吗？一个伪装成国货的外资品牌，在国内畅销了三十多年，现在还能一年卖2000多个亿。

这个品牌就是金龙鱼，国内昔日的粮油霸主。

而如今这个昔日的霸主“鱼”，似乎“游”起来也有些费力了。

金龙鱼市值从上市高峰期一路下跌，至今累计蒸发，已经超了6000亿元。

食用油行业，向来是餐桌上的必争刚需，金龙鱼在中国市场的开拓之初，可谓占尽了先机优势。

上世纪末，一场关于食用油的资本舆论开始涌动。

先是充斥西方研究宣称猪油里的饱和脂肪酸，可能增加心血管疾病风险的消息，再是跨国农业巨头和海外油脂企业为推广产油率高、成本低的大豆油，宣传植物油的“健康优势”，联手造势，给猪油扣上了“健康杀手”的帽子。

1990年，金龙鱼小包装食用油顺势推出市场，凭借事先铺垫好的健康定位迅速打开局面。

和彼时尚为国货的大宝，广告策略一样，凭借着“金龙鱼，天天见”的广告语和一系列明星代言，金龙鱼牢牢占据住了国人餐桌。

然而，即便金龙鱼的品牌包装上再怎么强调“中国制造”，资本结构上，其始终是外资企业，背后的控股方是马来西亚的郭氏家族。

然而纵有40%的市占率，金龙鱼三十多年的稳固，也抵不过行业总量的萎缩。行业总量连续三年的负增长下，昔日“油茅”的光环也挂不住了。

纵观去年，金龙鱼的业绩单实在有点凉凉：

全年营收同比下滑5.03%；归母净利润同比下降12.14%；扣非净利润降幅也高达26.42%。自2020年上市以来，其净利润已连续四年下滑，累计缩水将近六成。

盈利能力一直滑坡，毛利率也被对半砍。其主营的米面粮油业务毛利率不足5%。且成本端压力尤为突出，营业成本占营收比重高达99.9%，直接材料成本占比超90%，形成了“量增利减”的窘境。

产能过剩也是痛点。

金龙鱼去年的灌装产能实际利用率不足设计值的1/3。近五年新增15个基地带来的固定资产折旧同比激增18%，拖累净利润1.2亿元。

一整个结构性失衡。

去年年底，金龙鱼以55.69亿元增资鲁花集团，获得鲁花26.64%的股份，成为其第六大股东。

从市场份额来看，增资鲁花后，金龙鱼、鲁花、中粮三大巨头已经可以一举拿下中国60%的粮油市场，而金龙鱼的市场份额更是直接提升至45%以上。

鲁花在北方市场拥有花生油产品的高信任度与原料成本的优势，能够补足金龙鱼在品类和区域上的空缺；而金龙鱼铺满全国的渠道网，能为鲁花进军南方市场提供支持，按理说，这场增资和扩张，应该能让双方形成互利共赢的局面。

但此举之下，不匹配的物流成本，使得双方也难以在短期内产生协同效应。且换股交易所涉及的高达45%的市场份额，所会触发的反垄断审查风险，同样不可忽视。除此之外，这场交易的税务成本高昂，也将反蚀利润。

这场粮油行业的增长停滞，或将重塑中国粮油行业的竞争格局。