电子树脂龙头！聚焦中高端，多品类为国内唯一国产厂商，且充分受益于AI浪潮..

海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）

文/海豚音

写于2025.7.16晚间

本周链博会在京开幕，最大亮点莫过于黄仁勋第三次来京并首次中文演讲，高温热浪下身着黑皮衣，且金句频频，这当中印象最深刻的莫过于声称下一波浪潮是物理AI,也就是所有的能力都能够融入物理世界，比如机器人。最终本周机器人、硬件AI算力持续走强，当然最强的莫过于低迷已久的PCB产业链集体暴涨。

事实上受益于服务器用PCB需求增加，英伟达PCB供应链标的备受追捧，且今年以来PCB个股业绩开始有所回暖，不少已经悄然趋势走牛，比如我大次新里的服务器PCB唯一纯正标的广合科技凭借优异的业绩叠加风口再度开始持续大爆发，近三个月股价已悄然翻倍。此外此前无人关注的老次新圣泉集团也因电子材料业务的放量交出了亮眼的中报业绩，预计25年上半年扣非利润同比大增超48%至4.7亿以上。除此之外远端次新里就连锂电铜箔厂商德福科技也因涉足PCB铜箔业务而股价翻倍。

此前相关个股剖析链接如下：

广合科技：唯一纯正服务器PCB标的，位居内资第一！AI浪潮下行业里增速最快的成长股

圣泉集团：玉米芯里走出的新材料"隐形冠军"，酚醛树脂+呋喃树脂国内第一,多个高端产品打破外资垄断...

德福科技：未暴涨的近端锂电次新，剑指全球第一...

可以说PCB产业链都在持续表现，集体趋势走牛，股价不断再创新高，属于PCB的新景气周期或已到来。今日海豚就为你说一只近端的PCB产业链次新，其为A股唯一主打中高端电子树脂厂商，目前收入规模已接近老大哥东材科技，仅次于圣泉集团，同时也因公司业务更为纯粹，聚焦中高端，因此扣非利润近年来保持稳定，基本保持在1.4亿左右，表现好于宏昌电子，与东材科技利润水平相当，那么其质地究竟如何？能否成为下一个PCB产业链牛股，且看海豚今日为你深度剖析！

无铅无卤已成趋势，高速高频板在AI需求下渐成主力！但覆铜板用特种树脂仍被外资主导

电子树脂是PCB板原材料覆铜板三大组成材料中唯一可设计的有机物，其对覆铜板的性能、品质、加工性等起着关键性作用,因此下游客户认证非常严格且不会轻易更换供应商，因此客户进入门槛较高。

电子树脂在覆铜板成本占比约为20%，2022年我国大陆地区市场规模约为22.4亿美元。与此同时近年来以无铅无卤、高频高速覆铜板为代表的中高端刚性覆铜板在刚性覆铜板销售额占比已从2015年的43.6%大幅提升至2022年的55.6%，在电子行业无铅无卤化趋势下环保型电子树脂需求与日剧增。

同时随着计算架构从 PC 到云计算，到边缘计算，再到 AI 训练，以及近期 DeepSeek 等 AI 软件爆发，服务器需求也在发生相应提升，高频高速覆铜板也已成为各大覆铜板企业的主力产品.

尽管我国为PCB生产大国，但目前我国电子树脂仍以基础液态环氧树脂居多，高品质的特种电子树脂较少，绿色环保（无铅无卤）、轻薄化、高速高频等特种电子树脂供应紧张，长期为外资及台资供应商主导。

聚焦中高端覆铜板用电子树脂，打破外资垄断，毛利率高于同业

公司为国内少数掌握多系列无铅无卤以及高速电子树脂核心技术的覆铜板电子树脂厂商，产品主要用于玻璃纤维布基 FR-4 刚性覆铜板，具体如下表（没有用于普通FR-4板领域）。

公司产品规格覆盖了从适用于高中低玻璃化转变温度无铅无卤覆铜板，到低 Dk 低 Df 高速领域覆铜板，下游主要客户有建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、超声电子、金宝电子等，其中南亚新材为公司第一大客户，收入占比超20%，华正新材、建滔集团为公司第二、第三大客户，24年收入占比分别为15%、13.6%。

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