钢价破位下行，是风险更是机会

回顾5月以来的钢材价格走势，上月笔者所述的“钝刀割肉式下跌”的模式仍未改变，当前钢铁市场正经历复杂博弈：宏观政策真空期下，市场焦点回归基本面逻辑，而供需矛盾在出口退潮与淡季效应叠加中持续发酵。据Mysteel最新数据显示，上周247家钢厂高炉产能利用率仍达91.32%，日均铁水产量243.,万吨，虽环比微降1.17万吨，但同比增幅达2.78%。这一数据印证了钢铁供应端的高位韧性，而需求端的疲态已从“预期”逐步走向现实。

高利润驱动下的生产惯性。上周钢厂盈利率进一步升至59.74%，续创年内新高。值得注意的是，五大钢材品种周产量环比增4.09万吨至872.44万吨，其中建筑钢材产量回升明显，表明钢厂在利润尚存的情况下仍倾向于维持生产。电弧炉企业虽受谷电利润支撑，但平电生产持续亏损，导致产能利用率仅67.13%，显著低于高炉体系。

出口动能衰减与内需季节性转弱。5月以来，出口退潮的迹象已初步显现，尽管4月中国钢材出口量创下新高，但国际市场供需失衡压力加剧，全球长材供给过剩矛盾突出。国内方面，华东、华南地区逐步进入梅雨季节，工地施工进度放缓，市场暗降出货成为普遍现象。从库存结构看，五大品种总库存环比降幅收窄至2.2%，厂库压力逐渐向上游传导，显示出终端采购意愿出现一定程度降温。

原料价格松动削弱支撑力度。炼焦煤市场持续承压，矿山精煤库存累积，焦炭首轮提降落地后仍有进一步提降预期。焦煤/铁矿价格比持续走低，反映出炉料成本分化，铁矿因高铁水需求暂稳，而焦煤受制于供应宽松。

钢市陷入“低库存”与“弱需求”的两难困境。一方面，在全产业链风控意识较强的背景下，部分规格短缺限制出货能力；另一方面，前期的政策利好预期尚未转化为实际订单，迫使部分商家选择暗降促成交。期货市场同样呈现矛盾信号：螺纹钢主力合约在谷电成本线附近获得短暂支撑，但上方受制于需求转弱预期，整体反弹动能不足，下行压力加大，而今天黑色系整体向下突破，预示着短期跌破平台，加速下行的可能性明显增加。

弱势震荡中或存在结构性机会。短期钢市或将延续“高供应、弱需求、成本松动”的三重压制格局，但需警惕两点变量：首先铁水产量仍处高位，若焦炭提降落地速度不及预期，成本支撑可能阶段性显现；库存存在结构性矛盾，建筑钢材社库低位与工业材厂库高企并存，品种分化可能加剧。

对于市场参与者而言，短期不必过度担忧价格下行幅度，在笔者看来，目前钢价已处在历史低位，短期快速向下突破反而是行业破局的机会，进入六七月份，传统淡季叠加钢厂检修周期，若利润快速收缩甚至打破盈亏线，钢厂或在六、七月加大减产检修决心与力度，将为下半年反弹奠定基本面基础，因此，当前的价格平台虽然面临新一轮考验，但不妨把这次调整当成布局的良机。