五月降息，五项对策

野叔（资深金融从业者）

央妈给力，十条信息；概括四字，降准降息。

5月7日上午货币方面的具体内容，都看过了，略过不提。十几天之前的4月21日，当时新的贷款市场报价利率（LPR）还是憋着没动：1年期3.10%，5年期及以上3.60%。今天则官宣政策利率7天期逆回购操作利率将从此前1.50%调降至1.40%，并将带动LPR同步下降10个BP；个人住房公积金贷款利率更是将下降25个BP。

对于商业银行经营来说，这是可能影响最大的两条；而且对于中小银行、特别是小型农商银行来说可能影响更大；因此面对新变化、新挑战务必优化应对策略、强化应对能力。

（附图1）

1 降息趋势

第一，贷款市场报价利率。野叔先说说此前三次降息的大致情况，理清脉络。一是2024年2月，五年期LPR由之前的4.20%降到3.95%，一年期LPR保持在3.45%不变，此次“单降、大降”的主要目标显然是为了支持房市与房贷。

二是2024年7月，一年期和五年期的LPR分别降到3.35%和3.85%，二者均下调10个基点。此次的主要目标之一是为了拉升上季较低的GDP增速。

三是2024年10月，一年期LPR降到3.10%，五年期的降到3.60%（近年变化详情见附图2），二者均相对下调25个基点。这是降幅较为明显和全面的一次，主要目标是按照9月下旬会议精神，促进房市“止跌回稳”，提振资本市场，帮助企业渡过难关。

2025年5月这一轮降准降息，一方面是全面覆盖，存款准备金整体下调和LPR整体下调，主要目标在于落实4月下旬会议精神，适度宽松、支持实体、着力“四稳”；另一方面是重点突出，首先还是持续巩固房地产市场的稳定态势，然后还有支农支小、科技创新、服务消费等结构性领域。

（附图2）

第二，十年国债收益率。一般来说，无风险收益率与LPR呈现正相关的关系，而且前者一定程度上是后者的锚，当然还可能存在相互影响的关系。

2024年十年国债收益率下行较为明显，月均数值从年初1月的2.4%以上降到了12月的1.7%以下，与当年三次LPR下调趋势一致。有专家认为其中主要原因是中小银行债券业务过于激进，实际上是因为在信贷市场上“大行下沉”力度较大，才出现“大行积极放贷、小行无奈买债”的现象。

2025年2月和3月，十年国债收益率整体呈现短期反弹上行趋势（详情见附图3）；不过3月下旬以来开始出现下行趋势，5月初数值在1.63%上下波动。

（附图3）

2 降息主因

野叔认为，2025年5月LPR降息的核心原因，更多在于外部冲击而形成的需求预期减弱，需要更加适度宽松的货币政策来对冲其相关影响。

第一，消费需求情况。从绝对指标看。2025年一季度社会消费品零售总额12.47万亿元，同比增长4.6%；不过从消费结构看，在零售商品中绝对额最大的汽车销售同比下降0.8%。所以，汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率直接从5%，阶段性调降至0%。

同期，商品住宅销售额1.84万亿元，同比下降0.4%；虽然降幅较上年同期收窄，但是增速仍未转正。所以，个人住房公积金利率下调25个BP，五年期以上首套房贷利率从2.85%下降到2.60%；其他期限利率同步下调。

从相对指标看。PPI已经连续10个季度为负值，其中2025年3月为同比上涨-2.5%。CPI已经连续1个季度低于2%，其中今年3月CPI为同比上涨-0.1%（近年变化详情见附图4）。由于社会整体物价水平相对较低，甚至均为负值，那么即使在名义利率不变的情况下，实际利率还是相对较高，因此政策利率具有下行的空间。

（附图4）

第二，贷款需求情况。从增量看，2025年一季度RMB贷款净增9.74万亿元，同比多增2771亿元，信贷需求不算弱。从增速看，3月末RMB贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%（近年各季度增速见附图5）；增速比上年同期低2.2个百分点，比上季低0.2个百分点，仍然处于下行趋势之中，所以说信贷需求也不算强。

特别是个人贷款需求相对不足。2025年一季度末，金融机构RMB个人贷款余额83.87万亿元，同比增长3.0%；增速比上年末低0.4个百分点。从区域和机构看，一季度部分区域和部分机构的个人贷款比年初还有下降。

同时，RMB存款余额315.22万亿元，同比增长6.7%；增速比上季高0.4个百分点。其中，居民储蓄存款余额160.47万亿元，同比增长10.3%，增速比上季仅低0.1个百分点。由此可见当期居民的储蓄意愿相对较强，对应则是消费意愿相对较弱。

第三，外部需求情况。从前文分析可以看出，内部相关需求处于相对中性状态，不强也不弱，对于在降息相对没有特别迫切的需求。但是，4月以来外部冲击持续不断，从关税到“关网”（无法登陆重要数据平台）再到“船费”，几乎是全方位，而且后期还有升级可能性。具体情况分析，还需要等4月出口数据披露之后。

（附图5）

3 降息应对

从理论上讲，贷款降息整体上有利于促进社会融资成本的下降、实体经济的稳定，有利于促进房市和股市的健康发展，也有助于促进居民提升消费意愿。

但是对于商业银行的业务经营来说，LPR下调虽然可能提振信贷需求，但是更多是一种挑战，毕竟目前净利差和净息差都已经处于历史低位，毕竟目前许多银行机构利息净收入和净利润同比都是负增长。。

例如，2024年12月，新放贷款加权平均利率已经降到3.28%（近年详情见附图6），其中个人住房贷款平均利率降到3.09%；四季度商业银行NIM收窄到1.52%，其中城商银行的只有1.38%（相对最低），农商银行的净息差也只有1.73%。

今年3月份，新发放企业贷款加权平均利率约为3.30%，同比下降0.45个百分点；新发放的普惠小微企业贷款利率约为3.60%，同比下降0.55个百分点。后期，随着LPR的下调，银行贷款利率定价肯定将进一步下行。对于中小银行、特别是小型农商银行来说，必须审慎应对。

第一，降控资金成本。一是按照“大胆、小步、快跑”的方式，加快各期限存款利率的梯度式下调，而且只要存款市场份额没有过大的波动就可以持续这样调整；同时通过改善服务保持存款不流失。二是通过代收、代付、代管、收单等场景构建，加强产品设计与营销，调整存款结构，提高活期存款比重。

野叔近期现场调研一家县域机构，其存款平均付息率就从三年前的2.20%以上，下降到2025年一季度1.60%以上（与2024年的“零售之王”付息水平接近），主要方法就是上述两项。

第二，降控风险成本。目前中小银行的各类成本中，变数最大的是由于贷款质量劣变形成的风险成本。管理者需要明白一点，低收益、低风险的贷款可能只是有点少收，高收益、高风险的贷款则可能出现“颗粒无收”。

近年，东部某省农信系统经营压力相对较大，首要表现就是不良率和关注率合计数值较高、风险成本较高，再加上规模增速相对较低，所以面临利率下行、息差收窄等变化时就比较艰苦。当然，这背后可能还有系统内高管选用机制等深层因素的影响。

第三，降控运营成本。首先是在提高人均产能的同时，按营收入增长、利润总额增长等现实变化来调节薪酬总额，严格控制人力成本的增长。在这方面，2024年重庆农商银行取得了降本增效的先进经验（相关内容可参见本号前期文章《重庆农商银行：降本增效经验》）。

第四，稳定贷款息收。一方面，必须积极应对某些同业的“低价掐尖”；另一方面，又不跟其他机构简单地打“价格战”，而要用多重价值留住客户。例如，与贷款客户建立较好的感情，大致也值100个BP。

第五，稳增非息收入。做优资金业务，增加投资收益；做大中间业务，增加中间收入。

（附图6）

野叔的结语

最后野叔再梳理一下对银行息差持续收窄的观点。几年前，在对贷款利率下行趋势进行预判基础上，野叔提醒农商银行“保卫净息差”（相关文章在网上仍可搜索到）；近年来，很欣然看到一些机构重视净息差、考核净息差。但是，在当下的新形势下，整体思路需要适应变化而调整。

一方面，仍然需要“保卫净息差”，不过不是保持原地不降、甚至逆势上行，那不可能；而是保证更缓和的下降。另一方面，与强化质量风险意识、规模份额意识相比，需要淡化收益最大化意识，毕竟金融要与实体经济同甘共苦。

因此，在绩效考核上，可能要把质量放第一、规模放第二，然后再将利润增长、净息差、ROE等效益指标放到第三。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）