“六个核桃”走到十字路口 | 饮品系列

曾经凭借“经常用脑,多喝六个核桃”广告语风靡全国的养元饮品,正面临品牌老化与主力产品销量持续下滑的挑战。

撰稿深小理,全文3000字,欢迎点击文首订阅豹速科技财经。

管理学家德鲁克说,一个企业必须持续创新,没有改革创新的企业,很难持久。


这句话似乎正好映照了养元饮品当前的挑战。


前不久,养元饮品交出了一份半年报成绩单。


报告显示,公司上半年实现营业收入24.65亿元,同比下降16.19%,归母净利润7.44亿元,同比大幅下滑27.76%。


这也是公司近五年来业绩波动趋势的延续。


曾经凭借“经常用脑,多喝六个核桃”广告语风靡全国的养元饮品,正面临品牌老化与主力产品销量持续下滑的挑战。10月15日,养元饮品又宣布拟10亿元增资私募基金,用于新项目投资,再次引发市场关注。

1

营收利润双降

主力产品不够给力


养元饮品2025年上半年的业绩表现不容乐观。


公司营收同比下降16.19%,归母净利润同比下降27.76%。


扣非归母净利润为6.27亿元,同比下降19.0%。这一数据表明,公司主营业务盈利能力正在减弱。


从单季度数据来看,第二季度公司营业收入为6.06亿元,同比下降3.18%,第二季度归母净利润1.02亿元,同比下降32.46%。业绩下滑趋势仍在持续。


对于营收下滑的主要原因,养元饮品在财报中明确表示:“公司核桃乳产品销量下降,导致营业收入较上年同期减少。”


这已是连续多个报告期公司给出的同样解释。


不过,尽管业绩不佳,养元饮品的现金流状况却意外改善。


上半年公司经营活动产生的现金流量净额达到3.77亿元,同比增长1358.23%,显示出销售回款效率显著增强。


期末货币资金达14.59亿元,较上年末提升58.96%,公司财务稳健性与安全性进一步夯实。


在股东回报方面,养元饮品延续了其高分红政策。


公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),合计派发6.30亿元(含税),占当期净利润比例高达84.7%,持续坚定回馈股东。

2

品牌老化

与消费者断层风险



养元饮品面临的核心问题是品牌老化与消费群体断层。


曾经凭借“经常用脑,多喝六个核桃”广告语风靡一时的品牌,似乎正在失去对年轻消费者的吸引力。


随着健康意识的提升,Z世代及90后消费群体更倾向于低糖、低卡、成分透明的饮品。


而“六个核桃”主力产品每100毫升含糖仍在3克以上,难以契合新一代消费者的偏好。


更关键的是,“经常用脑,多喝六个核桃”这一经典广告语所传递的“以形补形”传统食补观念,在年轻群体中的认同度正在快速下降。


他们更青睐有科学背书、配方清晰的营养产品,以及多样化、口感丰富的植物基饮品。


养元饮品的产品结构单一问题日益凸显。


2023年财报显示,核桃乳收入占总营收比例高达92.63%。


2024年,核桃乳业务营收约53.4亿元,仍占公司总营收的88.64%。


这种“单核驱动”模式在市场景气时曾是增长引擎,但在消费分层、品类细分的当下,却成为业绩增长的桎梏。


相比之下,植物蛋白饮料整体市场仍在扩容,预计 2030 年将突破 1200 亿元,燕麦奶、椰汁、豆奶等细分品类增速显著。


然而养元饮品在新品拓展方面屡屡受挫。


2024年,其植物奶业务营收仅131万元,规模尚不及“六个核桃”的零头;即便作为第二大业务的功能性饮料,营收占比也刚突破10%。


研发投入的持续收缩更是暴露了企业创新动能的不足。


2025年上半年研发费用同比下降11.20%,2024年研发费用同比减少17%。

3

渠道变革

与经销商调整



养元饮品在渠道方面也面临挑战。


公司目前主要采用经销与直销并行的销售模式,其中经销仍为主流模式。


2025年上半年,公司经销收入达22.27亿元,同比下滑18.52%。


直销渠道实现收入2.10亿元,同比增长8.81%,直销占比从去年的6.6%提升至8.6%。


截至报告期末,养元饮品全国范围内经销商总数已达2727家,上半年新增126家。


从地域分布看,华中与西南地区增长最为显著,分别新增36家和30家。


但经销商数量增加并未带来销售额的增长,这可能是因为公司在推进“全域深分销模式”,处于渠道投入和调整阶段,新经销商的市场开拓效果尚未显现。


同时,新兴渠道的发展可能分流了部分传统经销商的业务。


养元饮品在半年报中指出,近年来电商、直播、即时零售、社群团购、零食量贩等各类新兴渠道发展迅速,对传统营销渠道的市场份额形成替代性压力。


面对主业增长疲软的困境,养元饮品正试图通过跨界投资来探寻新的业绩增长点。


2025年4月,公司公告披露,旗下控制的芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业(有限合伙)将以货币出资方式,向长江存储科技控股有限责任公司增资16亿元,该金额超过公司2024年净利润的90%。


长江存储是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案产品于一体的存储器IDM企业,是国内3D NAND领军企业。


此次投资完成后,泉泓投资将持有长控集团0.99%的股份。


对于投资的目的,养元饮品称,本次投资能够推动公司探索股权投资的商业运营模式。在短期内对公司经营成果不会构成重大影响,长期有利于增强公司的投资能力,更好地保护公司和股东利益。

4

养元饮品

需要找到突围之路



除养元饮品外,多个知名饮品品牌正深陷品牌老化与主力产品销量下滑的困境,在消费迭代浪潮中遭遇增长瓶颈。


比如,“中国奶茶第一股”香飘飘,曾凭借冲泡奶茶占据市场半壁江山的它,如今主力业务持续萎缩,2025年上半年冲泡业务营收仅4.23亿元,同比骤降31.04%。


香飘飘处于一个关键的转型阵痛期:即饮业务在营收上成功接棒,成为新支柱,但其增速放缓和低毛利率的特性,尚无法弥补传统高毛利冲泡业务萎缩带来的利润缺口,这是公司当前出现亏损的重要原因。


植物蛋白饮料龙头承德露露同样承压。核心产品杏仁露收入暴跌17.67%,面临销量持续下滑与库存积压问题。


品牌长期依赖北方市场,南方拓展乏力,且研发费用同比锐减60%,新品孵化不足,“区域依赖+产品老化”的双重桎梏难以突破。


老牌巨头娃哈哈也难逃“中年危机”。AD钙奶、营养快线等老品仍是销售主力,但近三年推出的电解质水、低糖茶等新品多被摆在货架边缘,陷入“上市即遇冷”的尴尬。


品牌年轻化不足,营销仍依赖传统模式,难以触达年轻群体,主力产品增长乏力与新品破局困难形成恶性循环。


面对业绩持续下滑的压力,养元饮品也急需找到突围之路。


公司在产品创新方面正在做出努力,推出了多元产品矩阵。


养元饮品针对中老年及控糖人群推出“养生系列”及“无糖系列”,不仅实现低糖甚至无糖,还添加了益生元、钙等复合营养素,强化产品功能属性。


公司还围绕节庆场景推出“六六大顺”系列产品,并顺应理性消费趋势,持续打造“利乐新鲜装”“易智优选”等高性价比产品。


红枣、燕麦核桃乳及养元早餐豆奶等新品的研发上市,进一步丰富了消费者的选择。


在渠道策略上,养元饮品于上半年推行了差异化渠道策略,通过“产品-价格-渠道-促销”四维协同机制,构建完整营销闭环,全面提升存量市场的运营效率。


在传统渠道方面,持续优化终端陈列、完善闭环营销,巩固流通与商超等核心渠道,稳定基本盘和现有销量。


在区域市场,按优先级拓展“社群、折扣、即时零售”等新兴渠道,抢占区域市场份额。


养元饮品跨界投资半导体能否开辟第二增长曲线?仍需等待时间的答案。


但可以肯定的是,随着植物蛋白饮料市场规模预计到2030年将突破1200亿元,养元饮品若不能跳出“核桃乳”的舒适区,加速布局燕麦、豆类、椰基等潜力品类,并真正理解年轻消费者在健康、口味、价值观方面的需求,其龙头地位恐将持续受到挑战。


品牌需要的不只是产品延伸,更是一场彻底的品牌焕新。

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更新时间:2025-10-19

标签:美食   核桃   饮品   路口   系列   公司   产品   渠道   品牌   上半年   销量   主力   净利润

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